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导读:周五晚上“PPP会不会是新庞氏”刷遍朋友圈,周日晚上“盛世中的蝼*”再刷朋友圈,周一白天新闻说68岁的希拉里隐瞒严重病情,69岁现在还健康的川普可能直接当选。偷换概念与获得认同,以偏概全与集体发泄,政治老龄化与老年人的利欲熏心。我不知道这世界怎么了,我想它可能需要一点积极的力量。
一、对“PPP会不会是新庞氏”的解读
热文“PPP会不会是新庞氏”概况起来大概是三句话:多数项目是非运营类项目只能依靠政府补贴,政府在无限制的以PPP模式施行这类项目,早晚有一天累积的风险会系统性爆发。这三句话连在一起非常有煽动性,且迎合了很多人心中的隐忧。但如果把三句话拆开看,会发现每一句都是错的。
1.关于政府补贴
下图是我们做的一些污水处理厂的收/付费统计,可以看到,即使是运营类项目,环保企业收到的费用中,仍然有大约50%来自政府补贴。居民所付出的污水处理费理论上应该包括了排污管网和治理厂的两部分费用,如果考虑排污管网的成本,政府在整个污水处理领域总补贴比例应该超过70%。因此即使是运营类项目,其运转也很大部分在靠政府补贴支持,这一现象不知道之前有没有引起过大家关注。
表:部分上市公司污水处理项目处理价格及财政补贴比例情况统计
数据来源:公司公告,招商证券
从更大的范围来看政府补贴,下图是14年的政府支出科目,可以看到几乎全部为无回报/非运营类项目,政府在一直做庞氏骗*局?实际上政府支出的本来用途就是做单项看起来没有回报但对总体回报有助益的业务。
图:2014年国家财政主要支出项目统计
数据来源:国家统计局,招商证券
单独做河道治理是没有收益的,治理完成后,河两岸的小区房价相对会涨,政府在涨价中收获更多税收,税收以财政补贴的形式回馈到河道治理的成本之中。我们所要关注的不应是政府支出是否做了非回报类项目,而是应关注这些非回报类项目是否会带来整体收益。
把所有非回报类项目当作洪水猛兽,这篇文章是在偷换概念。
2.关于无限制的投资
在PPP时代之前的投资,才是真正的无限制,那个时候,地方政府想做什么都可以通过发债来进行,所以我们可以看到越往下级,坏账越多,中央政府对地方政府要么统一收,要么统一放,但一放就通胀,一收就滞涨。
在PPP实施之后,中央政府对于投资从方向和力度两个维度,对地方政府做了明确限制:所有的项目都要入省库或者国家库,所以入库把地方政府的暗账变成了明胀;所有项目都要符合“国民经济发展规划”(财政管理办法征求意见稿,第二章,第四条),所以我们看到的项目都只有两类,一类是重大基建,一类是重大民生;所有项目的都要在支出的10%红线之内银行才会在久期延长的情况下同意贷款,所以即使是符合方向的PPP项目,国家也在地方政府的投资力度上做了控制。
如果说之前的地方投资是一匹野马,PPP相当于为这匹马套上了缰绳。一看到搞投资就说是无限制,这篇文章是在哗众取宠。
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