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2016年在货币回归中性情况下,政策转向以财政为主、货币为辅,由于财政支出受赤字率约束,PPP(公私合作关系)模式在政策、落地及企业业绩三方面大超市场预期。未来PPP进展如何?有哪些新机遇?会成为庞氏骗局或影子银行吗?
政策超预期
近期,政策对PPP的扶持不断加码。2016年6月起,中国国务院、财政部、发改委等相关部委以及地方政府陆续出台了一系列支持、扶持PPP模式发展的各项政策和意见。比如,发改委1744号文提出构建PPP项目多元化退出机制,增强PPP项目流动性,以吸引更多社会资本参与等。此外,PPP统一立法也开始步入快车道。
同时,第三批PPP示范项目即将公布,推广节奏加快。不同于前两批示范项目,第三批项目由财政部、教育部、科技部等二十个部门联合推出,不仅项目数量和投资规模提高了,项目范围得到大幅拓宽。第三批PPP示范项目预计将涵盖市政公用事业、交通运输、园区开发、农林水利与环境保护、社会事业与其他等多个领域。值得关注的是,东部沿海区域PPP项目佔比有望提升,预计对基础设施建设的带动效应也将更为显著。
落地超预期
与今年3月末相比,PPP项目落地呈加速趋势。6月末,第一批示范项目中,执行阶段19个,落地率达76%,未落地项目以大型轨道交通项目为主,该类项目落地周期较长;第二批示范项目中,执行阶段86个,落地率达45%。据财政部PPP中心的统计,PPP项目落地周期平均在13.5个月。
财政部第一批示范项目始于2014年12月,第二批示范项目始于2015年9月,考虑到政策扶持力度不断加码及金融机构参与的深入,预计到2016年年底PPP项目落地率将明显上升。
业绩超预期
从公告披露的信息来看,上市公司参与建设的PPP项目主要集中在建筑、环保等领域。上半年项目落地的加速推动了PPP概念个股的业绩。一方面,在PPP业务的助力下,业务订单增加,业务收入较上年同期增长;另一方面,工程施工的利润上升推动公司业绩上升。多家大力发展PPP业务的上市公司预计,三季报业绩将延续半年报业绩向好的态势。
对比2016年上半年所有A股上市公司和PPP概念个股的业绩,可以发现,无论是所有PPP概念公司还是子类别公司(如海绵城市,装饰园林及污水处理板块),营业收入的同比涨幅都明显高于市场平均水平。净利润方面,参与工程施工及施工期较短的公司明显业绩提振幅度更大。
是否是新“庞氏骗局”?
界定PPP模式是否是新的“庞氏骗局”,首先需要明确什么是庞氏骗局。市场判断理财产品是“庞氏骗局”主要有两点:信託资金形成的资金池的投资方向不明,以及“借短贷长、借新还旧”。
我们认为当前PPP模式不能认定为新的“庞氏骗局”,主要基于庞氏骗局的两个本质特徵作出的判断。首先,PPP项目是否有明确的投资方向,项目是否是编造的虚假项目。这点基本上可以排除,落地的PPP项目都有明确的投资领域,或是基建或是公共服务领域。
其次,投资资金的流动性风险是否可控,是否“借旧还新”。一般而言,金融产品都具有流动性风险,但不同于“庞氏骗局”,正常的金融产品的流动性风险是客观的,而不是人为的恶意融资带来的。对于PPP项目而言,参与方了解投资周期长的特点,因此传统银行信贷模式参与比例非常低,“借短投长”的资金期限错配的风险大大降低。
是否是新“影子银行”?
“43号文”出台之前,地方政府融资平台公司被认为是广泛存在的“影子银行”。“43号文”剥离了地方融资平台的融资功能,有效地降低了地方政府债务期限错配的风险。但另一方面,基建对资金的需求短期内不会减少,甚至在稳增长的诉求下继续上升。政府大力扶持PPP模式,很大程度上是为了缓解地方政府此后的财政困境。
但最近一段时间,部分地方政府为了加快项目的上马,抑或是单纯为地方政府融资,以PPP项目之名行融资之实。比如,寻找一家资质较好的社会资本(如大型央企)合作,双方出资成立项目公司,由该项目公司作为PPP的主体投资基建项目,然后签订回购股份的协议,承诺在未来项目建成后以一定价格回购其全部股份。这种模式实质上仍是过去地方政府融资平台的逻辑,一旦这种情形失去控制,会演变成一种新的“影子银行”。
不同于过去地方融资平台的是,PPP模式下的基建项目融资,没有了政府的隐性担保,取而代之的是项目的资质和信用。也就是说,PPP就算是新型的“影子银行”,亦难復昔日的辉煌。《新预算法》将PPP纳入了财政预算和人大决议,在该约束下PPP难以替代地方城投公司成为新“影子银行”。
目前,市场上对PPP项目的担忧主要来自于现金流风险。在落地项目中,採用使用者付费的PPP项目最受欢迎。9月5日召开的国务院常务会议上,中国国务院总理李克强也强调:“再向社会集中推介一批有现金流、有稳定回报预期的项目”,意在加快PPP项目落地,加强市场对PPP模式的信心。
项目的现金流风险?
全国PPP综合信息平台项目库季报第三期中提到,6月末政府付费类和可行性缺口补助类项目的比重比3月末略有提高。实际上,基建项目和公共服务项目中,使用者付费类别的佔比并不太高,半公益和公益类项目居多。
政府付费类项目的政府违约风险归根到底还是因为PPP模式的法律法规不完善以及政府契约精神的缺失。一旦通过立法的形式把政企合作模式标准化,政府和企业的违约成本超过其收益的规模,PPP模式就会走上正轨。
(作者为方正证券首席经济学家任泽平)
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5月10日,安徽博世科环保科技股份有限公司发布关于签订项目合同的公告,公告显示博世科与发包人南宁博湾水生态科技有限公司签署《南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目-西明江、凤凰江示范段建设工程施工合同》,暂定签约合同价(含税)约为人民币34369.17万元。工程内容西明江示范段:项目地址归属
4月30日,由广东环保集团下属广东广业投资集团有限公司承建的普宁市生活垃圾环保处理中心二期PPP项目顺利通过竣工验收。普宁市生活垃圾环保处理中心二期项目作为广东省重点建设项目,总投资约5.4亿,新建2条600吨/天的机械炉排炉和1台25MW凝气式汽轮发电机组,生活垃圾处理规模达到日处理量1200吨。结
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中国招标投标公共服务平台发布三河康恒再生能源有限公司三河市生活垃圾焚烧发电PPP项目烟气系统提标技改项目中标候选人公示,山东淄建集团有限公司预中标,投标报价3110万元。本项目是在已建成工程上进行烟气系统提标改造,需要增加PNCR系统SCR系统、烟气余热利用系统、小苏打研磨喷射系统以及相应的土
4月22日,崇州市城乡环卫一体化PPP项目-垃圾综合处理项目餐厨垃圾厌氧及沼气综合利用系统成套设备采购(第二次)中标结果公布,河南艾尔旺新能源环境股份有限公司以1698.88万元中标该项目,详情如下:
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为落实党中央国务院决策部署,进一步规范基础设施和公用事业特许经营活动,鼓励和引导社会资本参与基础设施和公用事业建设运营,提高公共服务质量和效率,保护特许经营者合法权益,激发民间投资活力,国家发展改革委会同财政部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、人民银行对《基础设施和公用事业特
北极星大气网获悉,三河康恒再生能源有限公司三河市生活垃圾焚烧发电PPP项目烟气系统提标技改项目施工招标,本项目属于烟气净化提标改造工程,本次技改主要改造内容有:1、烟气净化线:在原烟气净化工艺基础上增加小苏打干法脱酸装置、烟气SCR脱硝装置、SCR余热回收及附属设备、原有烟道渗滤液加热装置
近日,由公司承建的灌南县城乡一体化污水治理PPP项目厂网互通工程实现通水并投入使用。县城东、城西两个污水处理厂由此实现互联互通、互为备用,有效提升了水厂的污水处理和安全运行能力,为2024年7月项目全面竣工奠定了坚实基础。灌南县城乡一体化污水治理PPP项目位于江苏省连云港市灌南县,总投资29.
天津创业环保股份公告,公司于2024年3月22日召开第九届董事会(董事会)第二十九次会议,审议通过了《关于终止安阳市市政污水处理中心一期工程PPP项目的议案》。受PPP新机制政策调整影响,董事会同意终止实施该项目。受国家PPP核查影响,公司于2023年4月19日收到安阳市财政局出具的《关于暂停安阳市市政
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