环保投资并购解析研究之污水治理（图表）-第8页-undefined

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10、污水治理板块投资并购

1、并购交易一览

2015年至2017年8月底水务和环境与设施服务并购交易数量

来源：wind

环境与设施服务板块的并购交易2015年全年数量为76，2016数量为71，2017年截至到8月28日为52，预计全年将和2016年持平且微升。

水务板块的并购交易2015年数量为37，2016数量为19，2017年截至到8月底为14，预计全年将和2016年有所提升。

虽然随着2016年起IPO的提速，很多企业选择排队IPO(2017年截止到8月，污水治理环保相关股票为8个，2016年为0个，2015年为3个)，但仍然有一定数量的污水治理的企业愿意选择被并购。

2、并购解析

1)污水治理行业具有高壁垒，对于要切入该领域的企业，并购可以作为快速进入的一个捷径。

a)地域上的壁垒，区域垄断性决定了生活污水处理行业存在一定的地域壁垒，污水处理厂的建设具有典型的地域特征，以现有的技术，排污管网建设成本高、混合传输可能导致化学反应，还要考虑合理半径，所以一个地区往往只能有一家污水处理厂。

b)壁垒，污水处理是资本密集型行业，其建设投资具有很强的资产专用性和显著的沉淀成本特征，总投资大、回报期长，一般BOT模式的特许经营服务期长达20～30 年，要求污水处理行业的投资者必须具有相当的资金实力和稳定运营的能力。

c)技术壁垒，在设备的开发设计以及以后的运营管理阶段，技术原理可能涉及到工程建设类相关专业以及空气动力学、流体力学、微生物学、材料学、卫生学和工业自动化等门类众多的专业技术，这些专业技术决定了污水处理厂的能否稳定运行和能耗、物耗的高低。

d)资质壁垒，国家在污水处理行业实行资质准入制度，与其相关的资质有：国家环境保护部实行环境污染治理设施运营资质许可制度、国家发改委对工程咨询行业实施资质许可制度、国家住建部对工程设计和工程施工总承包实施资质许可制度等。可以说污水处理行业的进入壁垒很高，所以一般都由国企在控制，并拥有当地的污水处理权。但是随着社会多方资金的进入，国企的经营垄断体制会被逐渐打破，行业竞争日益激烈起来，市场化程度会越来越深。尽管行业已取得了很大的发展，但与污水处理的需求相比，中国的污水处理能力仍然较低，预计在未来污水处理行业依然具有较大的发展空间。

2)上市公司与机构成立并购基金形式进行并购

自2016年下半年以来，资本掀起一阵以Pre-IPO为主要策略的短平快式大热潮，以IPO上市后资本市场溢价作为精准的盈利来源。伴随越来越多资金进入Pre-IPO市场，项目估值水涨船高，Pre-IPO市场估值泡沫在不断累加，这种情况下，年收益率急剧下降，一、二级市场估值倒挂已经成为现实。

在套利空间急剧收窄、价格倒挂日趋常见、‘踩雷’时有发生情况下，部分以Pre-IPO为主投资策略的机构开始连同上市公司成立并购基金，将并购重组作为重要退出方式。

下半年以来，发布设立产业并购基金公告的上市公司数量正快速增加。

据相关统计，7月份共有119家A股公司发布和设立产业并购基金相关的公告，其中有61家为产业并购基金设立时的首次公告。而今年1-6月份，平均每月发布和设立产业并购基金相关公告的数量大约都在40-60家，其中为设立时首次公告的公司数量大约在20-40家左右。

此外，在PPP模式下，并购成为上市公司的必然选择