碧水源CFO何愿平：环保领域PPP的实践与研讨

9月14日，“穿越周期 价值领航 共筑产业生态体系——泰康2017年度股权投资论坛”在京举办。同日下午，以“基础设施及不动产类股权投资”为主题的分论坛在泰康商学院成功举办。百余位基础设施与不动产领域的专家学者、知名企业家及泰康长期的机构合作伙伴相聚本次分论坛，共同分享了基础设施与不动产股权投资领域的投资机遇与挑战。北京碧水源科技股份有限公司CFO何愿平受邀进行了发言。

北京碧水源科技股份有限公司CFO何愿平

以下为论坛实录：

很高兴受到泰康资产的邀请参加这个会，今天我跟大家来交流一下关于环保和PPP，实际上是两个主题合在一起。这几年环保问题的关注度很高，环保市场非常大，整个环保涉及到几块：一是水，二是气，三是固废，四是其他。目前就整个国家的环保形势来说，环保的产值增速可能是最快的，这个领域还有非常多机会。

我国环保主要是两个体系来管，一个是由城市的管理部门管理，建设污水处理厂、垃圾处理厂等。另外是环保局部门监督，过去环保局没有权力，大家都不是特别关心环保系统，但是随着陈吉宁当上部长以后，环保体系变得非常强势。所以环保领域除了市政体系内存在着很多机会以外，环保局监管这块发展速度也很快，比如危险废物、环保检测等等。

从前年开始，我们国内有PPP的想法，PPP诞生的背景和整个国家经济的发展形势有关。第一方面，GDP的增长不够;第二方面，财政部在公共领域的收入减少，这种情况催生了PPP。国家做PPP主要有三种类型的项目：第一是政府的基础设施是完全市场化的，这种项目基本不用PPP，像电信、房地产等;第二是纯粹公益性的项目，现在也开始在包装PPP，很多地方有养老院、学校，甚至于还有所谓的棚改户项目;第三是PPP的主战场，即半市场化、半公益性的项目，这种项目目前是PPP里面最好的一种类型，环保就属于这种类型。环保项目有三种模式：2B、2C、2G。目前在国内，环保领域的PPP都是与政府合作，因为这样风险最低。我们国内政府失业的可能性不大，我估计世界上财政能力最强的政府应该是中国政府，它可以调控所有的包括基础设施方面的价格。

我们国家由于过去对环保不是特别重视，所以遗留了很多问题，比如水污染、固体废弃物等。据不完全统计，我国政府每年的环保需求超过1万亿。这几年，国家对黑臭河的治理特别重视，国家已下死命令，必须在2020年之前完成所有黑臭河的治理，现在每个地方政府在这方面都已加大力度。昨天我还在河南宝丰县，宝丰县政府每年的财政收入也就是几十个亿，但他们要做包括生态修复、河道、固废、危废、林业、建森林走廊等环保项目，可以看出，地方政府在不惜一切代价搞环保。很多地方把很大的精力基本上都放在治理环保上，从中央领导到地方政府的重视情况来看，整个环保领域PPP市场已经打开。

碧水源过去几年主要是做环保领域的技术，污水处理这一块。作为民营企业来说，我们自己很清楚如果我们要在一个领域做得好，必须要有创新。第一方面，我们有创新，无论是技术创新还是模式创新，这都是国有企业很难做的。第二方面，我们效率很高，财政部做PPP的主要目的也是为了把效率提高。碧水源2010年上市，我们这几年发展的速度比较快，公司的市值在环保行业里一直排名靠前，目前市值大概是600亿左右，高的时候也接近1000亿。

我们深知，只有不断创新为客户创造价值才能够做到最好。碧水源从2007年开始采用PPP模式。PPP一般要符合三个条件：第一是这个项目或者这个资产包有长期稳定的收益;第二是PPP要求政府必须建立合资企业，而不是某一方独资;第三是想要成为股东或者拿到项目，你必须通过市场化的手段，必须通过招标才能够获得。这几年，我们国内每年在环保方面的PPP都是超万亿，一般来说一个县级城市拿出来招标的项目都至少在20亿以上。由于过去我们国家经济发展太快，欠环境的帐太多，黑臭河就是我们经济发展几十年留下来的恶果。单单黑臭河这一块，国家大概有5万亿的市场，这5万亿基本上都通过BT的模式来做。其实在PPP里面也有划分几种模式：一种模式是属于BOT或者是TOT的方式;还有一种是纯粹由过去的一种BT模式转过来的PPP，BT的模式一般是把项目投资建园，下面有十几年的时间，每年的收益是固定的。为什么说PPP的现金流特别好?如果你拿到一个好的政府PPP，相当于是一个印钞机，一般每个季度会付一笔钱给你，如果是BOT的项目，则是一个月付一次钱，并且政府都有保底的回报。碧水源到目前为止大概也拿到将近800亿的PPP项目。过去我们是一个轻资产公司，我们并不想在这方面做得更大，因为对于我们来说不是一个最好的事情。为什么?因为那样我们就变成了一个为政府融资的工具。但是我们也一直在探讨PPP，我们今年做了国内第一个PPP证券化项目，未来我们会考虑把这一块固定收益的部分资产证券化，因为它的风险非常低。像环保的项目，它的风险并不是说你收不到钱，而是在乎你挣多少，什么时候挣到。在中国，政府的信用还是非常高的，PPP项目非常适合保险或者银行理财。碧水源、北控，可能还有东方园林几家公司，将近有上千亿的项目，环保领域的PPP应该是所有PPP里面质量最好的，值得大家去做。

第二方面，跟大家聊一下未来环保领域的大机会。现在做PPP的国企、央企都已进来，很多时候的竞争已不再是一个技术竞争，而变成了一种资本竞争。由于2G模式下的PPP风险小，政府一般要求回报不能超过基准利率的1.3倍，加上市场上的竞争，很多时候回报确实不是特别高。今天听李总说他们在海外投的固定资产的回报率高于5%，我觉得国内一般都在6%左右，所以这一块如果大家做得好，机会还是挺多的。

未来环保领域存在什么样的机会呢?大家也知道高风险高回报，低风险低回报，在这个领域里，很多环保公司能够做的就是把PPP资产拿出来跟别人合作。我们觉得未来环保领域的走向就是2B，国家刚刚出台第三方治理方式，碧水源跟很多大的机构探讨之后也准备做。我们看过一家钢铁企业，它有固废、水、气、再生能源等环保资产有100多个亿。钢铁行业存在的环保需求超过1万亿，石化数万亿，现在国家要求工业企业把环保类资产剥离出来交给第三方来运行。在这个领域里，我估计未来回报会比政府回报高一些，当然风险也大一些，因为服务对象的行业和公司运营的水平可能会影响到我们。未来为这种企业服务，存在非常大的机会，但是要想成为最好的服务提供商，就要求你既要有技术也要有效率。目前来说，碧水源在整合这种环保和节能领域的技术，我们也成立了相关机构，因为每一个工业企业都逃不开环保和节能这两个核心。我们国内危废行业的机会越来越多，过去的危废很多工业企业基本上扔着，我们国家现在一年危废的产量大概有1亿吨，1吨的处理成本基本是4000元，所以危废行业至少有4千亿以上的服务市场。目前来说，国家要求每一个工业企业危废的年产生量要挂牌，并且后面国家要跟踪你到哪个地方去处理。所以我们觉得，未来环保领域应该还是有非常大的机会，特别是PPP这一块比较适合于风险偏好低的投资。谢谢大家。

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