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隔声

用屏蔽物（材料、构件）使入射声反射而隔断声波的传播,或者用围护结构把噪声控制在一定范围内，称为隔声。材料一侧的入射声能与另一侧的透射声能相差的分贝数就是该材料的隔声量。

隔声包含单层隔声与双层隔声。影响单层均质密实墙隔声的基本参数有：材料的面密度M、材料的劲度B、材料的内阻尼；双层隔声结构声波会进行二次反射与折射。由于双层结构中间增加了填充有吸声材料的空气层，其隔声性能好于单层结构，一般情况下，主要的隔声手段有：隔声罩、隔声门、隔声窗、声屏障等。

隔振

防止通过固体传播的振动噪声，应设隔振、减振装置或防振结构。隔振可以分为两类：对作为振动源的机械设备采取隔振措施，防止振动源产生的振动向外传播，称为积极隔振或主动隔振；对怕受振动干扰的设备采取隔振措施，以减弱或消除外来振动对这一设备带来的不利影响，称为消极隔振或被动隔振。

2环保行业的内生逻辑和先天制约

环保行业是整个经济活动的成本中心，对于环保行业的投入涉及经济的整体成长和经济机制对总量在善后领域的分配权重；环保行业类似国防军工，收益为全民共享，甚至可以跨越国界，因而付款人很难界定，存在极强的外部性，这导致了公共财政和行政权力在这一领域必然扮演最为重要的角色；下沉到微观经营主体，环保经营行为很多前置成本可以不内化到企业内部，这导致了技术和商业模式经济性的失真，但是同时，能够长期保持成本外部化的能力也成为了行业企业的另类竞争力。

2.1成本外部性带来的隐含前置成本

对于很多的环境修复工艺，体现在财务报表上的成本往往并不是产生经营成果所需的全部，比如相当多品类的废弃物再利用，分拣、二次污染防治等很多隐含的前置成本不需要企业承担，而由公共财政或者整个社会分担，判断技术与模式的经济性就必须考量这些隐性成本以及企业持续将之外部化的能力。

2.2收益外部性带来的高度政策驱动

环境治理成果的非竞争性与非排他性导致很多环保企业的产品是公共品，公共品只有行政力量干预和公共财政购买才能达到帕累托最优，这就导致了整个行业高度受到政策驱动，同时，企业形成真实实际的经营利润受制于其客户政府的支付意愿与支付能力。

财政状况会极大影响实际执行力度，因为支付一笔财政收入的同时会因为压缩经济活动带来税收等财政收入下降，形成双向的财政压力。

2.3社会边际收益随社会发展变动带来的库兹涅茨拐点

社会投入在环境保护领域的能源总量是随着经济活动的拓展而持续增长的，但是不同发展阶段，用于环境保护这一善后环节的权重及其变化率是不尽相同的，早期维持在相对低位，之后随着工业化进程出现先降后升的变动，之后急速提升后趋于平稳，而后缓慢下降，直观提现的结果就是环境水平的变动，而环境水平的变动，可以概括为如下的“环境库兹涅茨曲线”。

“环境库茨涅茨曲线（EKC）”假说是由普林斯顿大学的经济学家格鲁斯曼和克鲁格在1995年发表的文章中提出的。他们在对66个国家的不同地区内14种空气污染和水污染物质12年(空气污染物：1979～1990；水污染物：1977～1988)的变动情况的研究中发现，大多数污染物的变动趋势与人均国民收入水平的变动趋势间呈倒U关系，即污染程度随人均收入增长先增加，后下降。污染程度的峰值大约位于中等收入水平阶段。

根据图像呈根据图形呈倒“U”的特点，以转折点为界，可将环境库兹涅茨曲线分为五个阶段:

第一阶段环境库兹涅茨曲线呈缓慢上升趋势。这一阶段处于工业化早期，人类社会经济发展水平较低，对资源的需求量不大，环境受破坏的程度也较小。

第二阶段环境库兹涅茨曲线呈陡峭上升趋势。这一阶段工业化进程加快，经济快速发展，对自然资源的需求不断上升，废弃物的排放也逐渐增多，环境恶化速度加快。

第三阶段环境库兹涅茨曲线缓慢上升到转折点再缓慢下降，趋势较为平缓地越过转折点。这一时期，社会经济进一步向前发展，人均收入持续增长，生态环境维持在较稳定的状态。

第四阶段环境库兹涅茨曲线呈陡峭下降的趋势。这一阶段人类社会进入工业化后期，经济增长走上了集约型的道路，人类对生态环境的改善的速度也加快。

第五阶段环境库兹涅茨曲线趋于平缓下降。这一阶段人类社会基本完成工业化，有能力保持经济与环境的协调发展。

3环保行业的系统与结构性机会分析

中国经济总量的成长推动中国继续沿库兹涅茨曲线前进，拐点仍未到来，政策密集催化加速成长，但是环保行业的痼疾依旧，整体仍然面临严峻的考验，只有抓住要求谋求结构化机会，才能较为稳健的分享行业的系统成长。

3.1行业前景分析

库兹涅茨拐点会带来环境水平整体改善，同时也标志着环保行业的基本成熟，从成长行业转变为成熟行业，从发达国家顺利过渡为环境改善阶段时的经济状况来看，德国是在人均GDP8000美元进行过渡，美国是11000美元，日本则是10000美元。依此推测，中国达到环境库兹涅茨曲线的转折点或仍需5-8年。那么依次判断，在未来的5-8年内，环保行业依旧是一个高增长的新兴成长行业，高风险高成长。

目前的政策导向，可能会加速这一时点的到来，随着政府对环保的关注与投入日趋提高和明确，投入的持续加大会推高行业的增长率，而这种政策促进作用对于行业的发展存在两方面的影响，短期内，会造成行业繁荣与景气的进一步提升，而在中长期，景气水平回归均衡的过程会伴随着大量的优胜劣汰，也就是，短期行业回报高于均衡风险低于均衡，中长期风险释放回报回落，短期小型企业存在相对超额收益机会，而中长期的整合与调整则考验企业的规模与竞争力。

而环保行业作为社会成本中心，收益高度外部化，支付意愿和支付能力对行业的困扰始终存在。

3.2行业内部的相对结构化机会分析

对于技术和商业模式的判断，需选择无隐含前置成本或者隐含前置成本较少的，如噪声治理；或者承担了隐含前置成本仍保持经济性的，如锂电回收等；或者具备稳定可持续维持其成本外部化的行业细分，如存量废弃物资源化等；

考虑收益外部性，优先选择存量修复而非增量治理，优先选择生产型业务模式而非直接处理型。

考虑付款意愿与付款能力，需选择财政相对宽裕的一线区域和人口净流入的新兴二线；同时选择以盈利能力强成长稳健行业为直接下游的企业。

3.3初步的前瞻结论

综上，以五年为节点的投资行为，应走量为上广布局谋求全面分享行业成长，五年之后应聚焦优势企业，规避竞争风险。同时选择不含或者能够应对隐含前置成本的，业务模式为生产型或存量修复型，客户为一线和新兴二线政府或盈利能力强成长稳健的行业，如土壤修复设备与运营，水体修复设备与运营，废旧锂电池回收，噪声防治设备与工程建设，大气检测设备生产等方向。

原标题：环保行业内生逻辑与投资前瞻

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