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中环装备高价并购 标的方财务数据玩“真假李逵”

2018-01-22 13:22来源:证券市场红周刊作者:王宗耀关键词:环保装备制造兆盛环保中环装备收藏点赞

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根据兆盛环保披露的2016年年报及2017年中报显示,其上周期内的营业收入金额分别为3.06亿元和1.19亿元。而相应的应收账款金额则分别高达1.96亿元和1.76亿元,应收账款占营业收入的比例分别高达64.05%和147.90%。由此来看,该公司2016年营业收入有6成没有收回形成了欠款。到了2017年上半年,不但所有销售可能都没有收款,甚至还有很大一部分2016年形成的欠款已经超过半年时间没有收回。由于兆盛环保营业收入的9成以上来自于污水处理设备,这意味着该公司大部分污水处理设备是赊销出去的,并且随着赊销规模的越来越大,该公司应收账款金额也是越来越大,占比越来越高,如此一来,也就意味着该公司应收账款回收风险的持续增加。

实际上,兆盛环保大量的赊销不仅增加了应收账款风险,甚至也使得该公司诉讼案件频频发生。

《红周刊》记者在中国裁判文书网输入关键词“兆盛环保”进行搜索结果显示,2014年以来该公司所涉及到的诉讼达18个。剔除同一案件相关的内容,有十多件案件与其相关。其中大多数案件均为兆盛环保为原告的合同纠纷,而这些案件也大多与兆盛环保的赊销政策有直接或间接的关系。在这诸多的诉讼案件中,即使兆盛环保的官司能打赢,最终何时收回欠款仍是个未知数。

此外,因产品大量赊销回款不力也导致了公司流动资金被大量占用,现金创造能力偏弱。在上文中,我们提到2015年和2016年兆盛环保经营活动产生的现金流量净额已经连续两年出现净流出,而2017年1~7月虽然出现现金净流入,但金额也不过才800余万元。

如果说,企业有靓丽的业绩,卖个好价钱可以理解,但如果通过大肆赊销扮靓的业绩,恐怕就只能算是“虚胖”了。一旦应收账款风险爆发,企业造血能力不足,资金链又断裂,则很可能给企业带来难以预测的风险。

业绩承诺如何实现?

在并购预案中,兆盛环保的业绩承诺可谓相当“给力”。根据并购预案披露:根据上市公司与交易对方签署的《购买资产暨利润补偿协议》的约定,补偿义务人承诺兆盛环保2017年、2018年和2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于5600万元、6700万元和7900万元。

《红周刊》记者发现,兆盛环保的业绩承诺金额虽然不低,但其可实现性却令人质疑。该公司2017年半年报数据显示,2017年6月末,归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润只有1575.22万元,相比2016年同期减少了29.02%,仅相当于承诺金额5600万元的28%,也即该公司下半年扣除非经常性损益后的净利润需要实现逾4000万元才能达成目标,这显然是有一定压力的。

也许中环装备也认识到了这一点,在并购兆盛环保的同时,似乎已经给该公司筹划好了出路,即在募集资金并购兆盛环保的同时,还拟募集配套资金合计不超过4.1亿元,其中有约1.85亿元是为兆盛环保新的项目而募集资金的,这其中包括了标准化生产基地项目,工程设计研发及信息化管理中心项目、现有生产设施的技改项目。根据预计,项目建成后将可形成年产量100台农村污水处理一体化设备,150台河道污水处理一体化设备,100台污泥干化一体化设备的生产规模。募集资金项目建设期为三年,达产后预计年销售收入(含税)5亿元,年均净利润5692.96万元。

在上市公司如此助力下,如果新建项目业绩实现真如预期,则兆盛环保完成业绩承诺或许尚有希望,但对于上市公司来说,一方面花费巨资并购一家成长性一般、盈利能力不足的公司,另一方面还不遗余力募集资金大额投入标的企业帮助其实现业绩承诺。作为一家国有企业,以高于实际价值的并购,侵蚀的是国有资产价值,对此做法,企业管理者是需要谨慎的,更何况上市公司中环装备本身的日子也越来越不好过,其不但经营业绩出现了下滑趋势,且企业的现金状况也在恶化中。

根据并购草案披露的数据显示,2017年前三个季度,中环装备实现营业收入10.77亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1398.25万元,相比2016年同期减少了331.39%,降幅相当惊人。

更为要紧的是,中环装备经营活动产生的现金流量净额从2013年以来就一直为负值,时至2017年9月,已经4年又9个月没有现金净流入了。虽然公司的货币资金尚有2.08亿元,但观其负债,仅短期借款就高达6.07亿元,还有近5200万元的长期借款。这样看来,中环装备的日子也并不好过。而就在这种状况之下,如果不顾国有资产被侵蚀的风险,依然以高估值去并购一家业绩平平且成长性一般的公司,其做法就值得商榷了。



延伸阅读:

中环装备:拟7.2亿元收购兆盛环保100%股权

原标题:中环装备高价并购,标的方财务数据玩“真假李逵”
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