企业分析报告|盈峰环境：战略转型持续推进加速打造环保全产业链-北极星固废网

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1.强大资本运作实力助推公司完成向环保领域战略转型。盈峰环境在业务转型之前主要从事漆包线以及风机设备的生产制造。控股股东盈峰控股及实际控制人何剑锋具有强大资金实力和资本运作背景。凭借深厚的股东背景，2015年盈峰环境开始发力环境领域，分别收购了宇星科技以及绿色东方，进军环境监测及垃圾焚烧发电领域，2016年先后通过收购进军水处理板块。2018年5月，盈峰环境发布公告拟全资收购由母公司盈峰控股所控制的中联环境，切入环卫装备及服务行业，全产业链布局日臻完善。

2.以环境监测切入环保领域，监测+治理全面推进。环境监测行业仍具有较大发展空间，未来市场规模将达百亿元，同时环保税等多重政策将刺激市场爆发。公司2015年收购监测行业龙头宇星科技100%股权。宇星科技是行业内起步较早的环境监测综合服务商，其监测业务涵盖各类气体、水等综合环境监测产品和服务，已经建立起了覆盖全国的客户网络，资质齐全有利与企业获得更多订单。在此基础上，公司发力后端水处理和综合环境治理，未来有望形成监测+治理联动的完整产业链格局。

3.固废产业链持续加码：前有环卫蓝海，后有垃圾焚烧。环卫装备行业受益于人口红利消失和其运营成本优势，且当前全国机械化率约55%，未来有望维持15%以上的行业增速。而环卫服务行业拥有超2000亿的市场空间，当前20%左右的市场化渗透率仍然较低，未来市场化率有望持续提升至60%以上。中联环境作为环卫装备行业的绝对龙头受益于行业红利未来将保持高速增长，同时也发力环卫服务，目前在手环卫服务订单年化金额超3.4亿元。公司并购中联环境不仅在战略上落下了环卫行业的重要一子，还能显著提升盈利能力，改善资产质量。另外，公司旗下绿色东方垃圾焚烧项目正在推进，未来有望形成环卫+垃圾处理的全面布局，在技术、渠道等方面优势互补协同并进。

4.盈利预测、估值及投资评级：若不考虑中联环境的并表，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润4.08亿、4.58亿和5.09亿元，对应EPS分别为0.35、0.39、0.44元/股;对应PE为25、22、20倍。

若考虑中联环境并表，以公告收购价及发行价为基础，假设未来年度完成预测利润额，则公司2018-2020年备考归母净利润14.1亿、17.1亿和20.1亿元，对应EPS分别为0.45、0.54、0.64元/股;对应PE为20、16、14倍。公司战略清晰，收购中联环境优质资产布局环保全产业链，监测龙头地位保障增长，综合治理未来有望提速，维持“强烈推荐”评级。

5.风险提示：

并购进展不及预期;行业竞争加剧;环境治理板块工程建设不达预期。

一、盈峰环境：传统装备制造转型环保大平台

(一)发展历程：从装备到环境的战略转型之路

公司的前身是创办于1974年的上虞风机厂，并于1993年由浙江风机风冷设备公司作为主发起人与上虞风机厂、绍兴流体工程研究所、浙江上风实业联合设立，2000年在深圳证券交易所上市。公司2006年完成股权变更，盈峰集团分别受让浙江上风产业集团有限公司和美的集团7%、18.2%的股权，成为控股股东;2013年收购上虞专用风机有限公司，实现风机领域全覆盖;2015年公司开始发力环境领域，分别收购了宇星科技以及绿色东方，进军环境监测及垃圾焚烧发电领域;2016年3月公司更名为盈峰环境，并于8月先后收购亮科环保、大盛环球和明欢有限，踏入污水治理行业;2018年5月，公司发布公告拟全资收购由母公司盈峰控股所控制的中联环境，切入环卫装备及服务领域。至此公司在环保行业基本完成了全产业链布局，构建了涵盖环保装备、监测、水、气、固废治理、综合运营服务、环卫装备、环卫服务等各项环保细分业务的环保综合大平台。

1、装备业务增速较低，发展空间有限

公司在业务转型之前主要从事漆包线以及风机设备的生产制造。其中，漆包线业务于2014年占总营业收入比例高达85.86%，风机业务占比13.86%。漆包线是电机、电器和家用电器等产品的主要原材料，产品较为标准化，市场竞争激烈，利润率低，2017年公司该部分营业收入27.38亿元，但毛利仅为1.86亿元，毛利率仅为6.79%，且2014-2016年该部分业务逐年萎缩。

原标题：【华创环保公用】盈峰环境：战略转型持续推进，加速打造环保全产业链

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