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北京证监局的红色印章，能帮助东方园林度过股灾泥石流吗？
PPP环境骤入严冬，债券发行无人问经，各大机构纷纷抛售，停牌整治收效甚微，东方园林的2018，可谓时乖命蹇。
10月17日，北京证监局罕见地向17家券商、1家资管公司、8家银行、2家信托喊话，建议给东方园林化解风险的时间，暂不采取强平或司法冻结措施。
而上述机构，均办理了东方园林大股东何巧女和唐凯的股票质押。之前，北京证监局还召集了23名东方园林债权人参加集体协商会议。
整个资本市场，都在为东方园林“没钱”而焦虑。焦虑的还有东方园林的财务负责人周舒，就在同一天，他辞职了。
五十步笑百步，谁又比谁强多少呢？
钱去哪了？
东方园林现今主要有三大业务板块，水环境综合治理、工业危废处置和全域旅游，水环境综合治理及全域旅游业务主要通过PPP模式开展，工业危废处置主要通过新建、并购等模式扩大处理能力。
窥一斑而见全貌，东方园林的问题，或多或少存在于每个环保企业身上。
昔日，东方园林与贵州茅台、中国船舶、山东黄金、神州泰岳并称A股200元“五虎”，每股价格几乎达到229元。现在的东方园林，每股仅约8元左右。这家号称市值上1000亿的公司，市值跌至约210亿元。
今年上半年，东方园林实现营业收入约64.63亿元，同比增长29.67%；净利润约6.64亿元，同比增长42.04%。
6年间东方园林的应收账款变化柱状图
营收增长了近三成，看起来形势“一片大好”啊！
至于所有人都关心的现金流，半年报显示：上半年经营活动产生现金流4.27亿元，同比不仅由负转正，还同比暴增了91.41%。
PPP的经营模式，通常需要企业先垫资后收款，都知道地方政府的钱不好要，受周转速度影响，应收账款面临无法回收的风险，这也导致东方园林经营现金流，曾连续6年为负。
请注意：连续6年为负！
也就是说，几个月前，东方园林还发债募资筹钱，转眼间现金流大幅改善，堪称奇迹，表面上看是这样。
现在，又是一个反转，如果上半年东方园林的现金流明显好转，那何至于事到如今又面临平仓的险境。
根据现金流公式：
经营活动产生的现金流量净额=现金及现金等价物的净增加额-筹资活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额。
观察报表，能看到这样的趋势。在2018年上半年，东方园林的投资性现金流净流出，达到惊人的27亿，致公司期末现金及等价物仅剩9.25亿，较上一期大降63%。
这半年，东方园林在拿下339.48亿元的PPP项目之外，同时，以3.71亿元收购深圳洁驰科技、1.84亿元收购江苏盈天化学、2.21亿元收购吴江太湖工业，0.36亿收购大连东园、0.14亿收购山东聚润；同时公司还新设了约10家环保公司，所到之初皆需资金。
除经营性现金流外，上半年，东方园林投资性现金流净流出27.23亿元，同比去年同期加速流出253%，筹资现金流净流入10.77亿，同比增长11.44%，整体现金流净流出额为12.19亿元。
也就是说，东方园林除了继续签下PPP大单，做高应收账款之外，并没有停止大手笔的投资与收购。
2018年东方园林半年报显示的应收账款
这些操作，导致了负债继续高速攀升：截止到今年8月底，东方园林流动负债高达253.66亿元，短期负债更是高达90亿元。
半年报披露的不到5亿的现金流，在庞大的债务面前，已经不算什么了。
东方园林真的没钱了。
股权质押是个坑
发债失败，银行借款没那么好借，大股东靠股权质押来融资，就是必然选项了。
今年5月25日，何巧女向第一创业证券质押2324万股，向五矿证券质押122万股，向华创证券质押300万股，向国海证券质押360万股。上述4笔质押合计为3106万股，占其所持股份比例2.79%。
截至今日，大股东的质押已经占到了总股本的46.07%，达到了控股股东股票的82.88%。股价在近五个月时间已经跌去六成，逼近平仓线。
所幸，北京证监局的红色印章，为东方园林缓解了强行平仓的危机。
于是，东方园林实际控制人何巧女和唐凯，拟出让10%左右的股权给国企，筹集资金用于归还股票质押融资。
东方园林董事长何巧女
通过受让上市公司股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险，这已经是北京、深圳等地拯救民营科技企业的政策之一。
股权质押，是把双刃剑。
在遭遇短时融资困境时，往往会帮助企业渡过难关。但大环境骤冷，又成为了压死骆驼的最后一根稻草。
10月份以来，全新好、银禧科技、飞马国际、保龄宝、邦讯技术、华兴资本等6家公司遭遇被动平仓。
尽管上市公司全部股权质押的比例应不超过50%，但仍有不少公司质押比例超过这一红线。沪深两市质押比例高于70%的共有16家，位于50%~70%之间的有128家，质押比例介于30%~50%之间的有626家。
高比例的股权质押，往往造成两种结果：要么企业卖身求生存，寻求大资本的庇护；要么上市公司老板跑路，企业被迫关门歇业。
有上市公司老板曾这样说：
其实所有人都知道，股权质押贷款就是个坑。
PPP困境
前些日子，何巧女曾对央行行长易纲说：“现在民营企业太难了，如果易行长给我批一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”引起哄堂大笑。
这一句戏言，背后隐藏着百般无奈。
往前倒推180天，东方园林正踌躇满志，手握一叠厚厚的PPP项目合同，从园林产业向环保产业及全域旅游转型，正表现出好的势头来。
随后，东方园林的钱荒成为大新闻：发行十亿元债券，仅融资5000万。
那个时点，也在随后被证明，那并非东方园林的惨案，而是整个民营环保企业的惨案，甚至是民营企业的泪点。
东方园林的史上最凉发债，让市场一片哗然，昔日的“园林第一股”，怎么就被打入了冷宫。
东方园林上市三年后，园林业务逐渐走下坡路，从2013年的营收45.13亿，下降到了2017年的32.72亿，市政绿化项目也度过了它的黄金期。
传统业务不好做，东方园林就把目光放在PPP上，这个被国家政策大力支持的领域，似乎蕴藏着无限商机。
成也PPP，败也PPP。PPP项目中标为东方园林带来了巨额的投资，股价涨了2倍之多，但也为其埋下了债务缠身的隐患。
大体量的PPP项目，意味着大体量的资金。所以东方园林融资的脚步决不能停，但是融资就会欠更多的钱，这样往复循环，债务问题逐渐激化。
而当去杠杆政策来临，银行不像以前一样愿意贷款给PPP企业，这就成为推到了多米诺的第一张牌。不仅是东方园林，PPP项目过热的企业都遇到了这个问题。
比如：铁汉生态，神雾环保……后面能排出一个长长的队列。
如今，有了监管部门喊话，东方园林的危机也算有所缓和，但是能否真正走出困局，还要时间来证明。
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9月8日，东方园林公布，近日，公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询获知，公司持股5%以上股东何巧女、唐凯所持有的公司股票存在被司法冻结及轮候冻结的情况，其中，何巧女所持4.81亿股被司法冻结及3.86亿股被轮候冻结；唐凯所持1.41亿股被司法冻结及1324.8万股被轮候冻结。
9月1日，东方园林公布，近日，公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询获知，公司持股5%以上股东何巧女、唐凯所持有的公司部分股票存在被司法冻结的情况，其中，何巧女所持2648.66万股、2613.96万股被冻结；唐凯所持1316.8万股被冻结。
7月30日，东方园林公布，近日，公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询获知，公司持股5%以上股东何巧女及唐凯所持有的公司部分股票存在被司法冻结的情况，其中，何巧女所持2121.36万股被冻结；占其所持股份比例2.4144%；唐凯所持8万股被冻结，占其所持股份比例0.0519%。截至目前，何巧女
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