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图表:2015年1月至2018年10月退出金额与案例数
2018年投资项目退出数量达28个,较2017年有所提升,退出金额18亿元,同比提升幅度较小。2018年退出方式主要以收并购和股权转让为主,IPO退出项目仅为6个,2017年除2起为收并购和股权转让以外,其余17个投资项目都为IPO方式。
1.3 投资与退出情况
截止2018年10月,本年度的收并购金额与案例数远远小于过去3年。
1.4 融资情况
在去年底,因受国家严控地方PPP项目融资、强化对影子银行的监管、宏观去杠杆等影响,环保行业就已出现融资难的趋势。到今年初,环保股平均跌幅接近35%,跌幅大于所有其它行业,企业上市融资或再融资渠道进一步萎缩。这一趋势,在今年5月东方园林发债遇阻达到高峰。
现下,大型民营环保企业的融资成本普遍上升3个百分点以上,中小型绿色环保企业融资情况及其艰难。如今已不是融资难和贵的问题,因融资渠道收紧,许多企业正面临能否继续生存的挑战。
不过,随着东方园林成功发行12亿元超短期融资券,国常会、央行、银保监会等部门纷纷表态支持民营企业及小微企业融资,并且环保是被中央认定的 “三大攻坚战”之一,企业的融资环境有望出现较大的改善。
1.5 二级市场表现
从年初至今环保行业指数累计下跌 55.68%,而同期沪深300指数累计下跌24.47%,环保板块表现大幅度弱于大盘。行业指数跌幅较大,主要由于一方面受大盘影响,行业整体估值下移,同时“去杠杆”大背景下,PPP 加强规范,部分项目被清库,且信用紧缩,融资难度及成本大幅提升,行业内资本密集型的公司普遍放慢拓展步伐。
图表:年初至今环保行业累计涨跌幅
2环保企业财务比较
2.1 核心财务指标
致金研究院选取总计41家沪深两市环保板块上市公司,2018年上半年实现营业总收入560亿元,同比增长12.8%,实现扣非归母净利润66亿元,同比增长6%。整体而言18年上半年环保板块增速下降明显,但仍保持增长态势。
图表:板块总营业收入合计
图表:板块归母净利润合计
2018年上半年板块整体毛利率30.6%,同比上涨1.8个百分比,净利率12.5%,同比下降0.7个百分比,盈利水平略有下降,变化较小。
图表:毛利率、净利率情况(整体法)
期间费用率方面,2018年上半年整体销售费用率同比小幅上涨至2.17%,管理费用率同比大幅上涨至8.54%,财务费用率同比上涨至4.46%,管理费率和财务费率均涨至较高位。
图表:板块三费情况
现金流方面,2018年上半年行业整体经营性现金流为-53亿元,较上年同期大幅减少12亿元;筹资性净现金流132亿元,较去年同期增长8亿元;上半年投资性净现金流为-191亿元,经营与筹资净现金流量难以弥补投资净现金流出,并呈现出逐年恶化的趋势,行业整体现金流情况依然堪忧。
图表:行业现金流情况
负债方面,环保行业整体的资产负债率水平持续提高,2018上半年行业整体资产负债率达到58.2%,较去年同期增加3.1个百分点。流动比率为1.2较,同比下降0.1个百分点,速动比率为0.9,同比下降0.1个百分点,行业短期偿债能力出现轻微下滑。
图表:行业负债情况
2018年上半年,环保行业整体应收账款周转率为1.01,为近4年来最低值,与去年同期相比上降0.14。行业整体总资产周转率为0.16,同比下滑0.01。
图表:行业运营能力
2.2 市场估值
截止2018年10月18日,行业整体PE估值19.79倍,为2008年11月至今的历史最低位。
图格:环保行业估值统计
图表:环保行业市盈率统计
3分析小结
虽然环保行业的发展前景非常广阔,但还有几点需要忧虑的。目前有大量的资本涌入到环保行业之中,填补了污染治理的资金缺口,但是有可能会造成产能过剩和低价竞标之风,影响其健康的发展。同时,环保设备企业小散弱的特征明显,“低档过剩、高档缺少”的问题对于环保设备行业来说,尤为突出。环保设备缺乏标准化也是需要忧虑的地方,行业缺乏有影响力的“巨人”。
当前在去杠杆背景下,整体流动性趋紧,国家对PPP项目管控严格等作用下,环保类上市上市公司的业绩增速普遍下滑,融资环境趋紧,整个行业市场表现并不理想,关于环保类的资产运营也具备较强的挑战性,未来多元化发展的公司或业绩率先企稳回升。
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