负债205.4亿！凯迪生态会是撤出A股的首家生物质企业？-北极星固废网

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2019年1月28日，凯迪生态的股价最低已经跌破1元/股，每股最低成交价只有0.97元。1月29日，凯迪生态开盘只有0.99元/股，1月30日，该股最低时依然在0.98元/股，如果连续20天持续下去，凯迪生态终将难逃退市的结局。

作为生物质发电的第一股，留给它时间不多了。1月29日，国家能源局召开新闻发布会，新能源和可再生能源司副司长李创军总结我国可再生能源发展的成绩时说：2018年，生物质发电新增装机305万千瓦，累计装机达到1781万千瓦，同比增长20.7%；全年生物质发电量906亿千瓦时，同比增长14%，继续保持稳步增长势头。

一方面是行业的整体向好，一方面是业内龙头企业的岌岌可危，那么，生物质发电究竟发展如何？凯迪生态的悲剧究竟是谁造成的呢？

生物质发电的龙头老大

凯迪生态环境科技股份有限公司（简称“凯迪生态”）成立于1993年2月26日，发起之初，只有北京中联动力技术有限责任公司、武汉水利电力大学、武汉东湖新技术创业中心、武汉水利电力大学凯迪科技开发公司几个大股东。有学术背景的凯迪生态立足于技术创新，该公司拥有135MW级别超高压循环流化床燃烧技术，是中国唯一一家获得循环流化床技术自主知识产权的企业。除此之外，凯迪还拥有机组联合循环技术、亚临界技术、气化液化技术等100余项技术专利。

1999年9月23日，凯迪生态成功在深交所上市。至此开启了该公司在A股市场冲杀拼搏的一段光辉岁月。2015年4月7日，武汉凯迪电力股份有限公司重大资产重组事项审批获通过，公司构建清洁能源平台的战略目标再进一步。凯迪电力将转型为行业领先的以“生物质能”为核心、兼顾发展“风力发电”、“水力发电”、“页岩气”及“煤制天然气”的“清洁能源平台”企业，并成为全国生物质电厂布局最广、项目建设点最多的上市公司。凯迪生态先后揽入了154家公司，其中有87家生物质电厂和58家林业公司，一举成为“国内最大生物质发电企业”、“A股最大林场主”。

2017年开工的榆树凯迪生态生物质发电项目奠基仪式现场

凯迪生态具备23 年清洁能源生产的经验，旗下累计40座发电厂，其中36座发电厂一直在持续运作，其总装机量已达1182MW，是生物质能发电领域拥有国内最大的生物质能发电运营装机规模，最多的排他性的生物质能发电项目资源储备的龙头企业。

被高额负债压垮

从以往的数据看，凯迪生态的盈利一直比较平稳，2014年净利润2.76亿元，2015年增长到3.82亿元，2016年净利润也达到3.34亿元。命运转折点似乎是从2017年开始爆发式显现的。2017年财报显示：凯迪生态实现归属于母公司净利润从正数转化为负数，同比暴跌813.73%。

但危机的隐患早在该公司决定大举扩张的时候就已经埋下了伏笔。2009年，凯迪生态以3802万元的价格，收购阳光凯迪旗下南陵、淮南、崇阳等9家生物质电厂。自此之后，凯迪生态开始在生物质发电领域一路开启“贪吃蛇”模式——借钱买公司。

国际能源网记者调查发现，凯迪生态旗下的多元化结构转型背后付出的巨额的资金成本，收购的多家电厂大都属于低效资产。根据国际能源网记者不完全统计，该公司收购的一部分风电为在建电厂；水电全都是在建项目；近50家生物质在建电厂虽然抢占了地域优势，但因缺乏资金难以加快建设速度。

仅在2010-2012年的三年时间，凯迪生态就分两次收购阳光凯迪旗下宿迁、万载、望江等3家电厂，以及五河、桐城2家电厂51%的股权，交易总金额为3.92亿元。据凯迪生态当年财报报显示，上述5家电厂2012年全部亏损。直到2017年，凯迪生态依然在收购的路上越走越远。不断融资，不断收购，凯迪生态2015年和2016年连续两年增发新股筹集资金，累计金额超过86.28亿元人民币。

收购亏损的公司，实际让凯迪生态背负了更沉重的负担。尽管2017年凯迪生态的经营收入高达54.46亿元，较上年度增长8.9%，但因其收购了太多没有盈利的公司，使其净利润跌入谷底。截至2018年9月底，凯迪生态的流动负债高达205.4亿元人民币，比2017年同期的103.5亿元几乎翻了一倍。

融资成本高、资金回收周期慢成为压垮凯迪生态的又一原因。生物质能源产业属于基础性产业，政策性银行给业内国企和央企贷款年限均在15年左右，而对民营企业凯迪生态来说，银行却有迥然不同的态度，该公司受到的是政策性银行贷款年限不超过8年，商业性银行不超过5年的“不公平”待遇。

生物质发电项目建设周期大约需要1.5年，投产后从申报到获得国家补贴(比例在50%)至少需要再等2年，也就是说公司从银行放贷到项目投产取得正净现金流至少需要3.5年的时间，剩下不到4年经营期产生净现金流需要还本付息，迫使像凯迪生态这样的民营企业不得不把正常经营流动性资金挪用还贷，或靠借短还长、借高还低手段解决。凯迪生态走到今天的境地一半源于扩张的贪心，一半源于大的融资环境。

是否还有明天

凯迪生态的危机在2018年又加深了一步，退市的传言、拖欠工资的传言时不时地出现在各大财经媒体的热点头条里。2018年5月，凯迪生态的有息债务本息余额合计超过240亿元，2019年1月18日，凯迪生态发布公告称，目前逾期债务共计116.47亿元，占公司最近一期经审计净资产106.33亿元比例为109.54%。因为各种债务违约问题，凯迪生态已经深陷诉讼泥沼，国际能源网记者调查发现，仅2019年1月18-1月25日，短短的一周时间，该公司新增的诉讼案件已经多达17起，累计涉诉金额高达17.45亿元。