香港环卫服务领域上市公司又准备新添一丁 这家香港环卫界的老大哥也要上市了！

从上述数据及公司披露的材料可以看出，这家环卫公司的业绩实际并不性感，主要体现在以下几个方面：

一是业务及利润增速过低：该公司历年财务数据对比可见，无论是营业总收入、各子类业务收入还是净利润的增速，均一直不到10%，并且期间还有时出现滑坡情况，说明公司的成长性较为一般。

二是毛利过低，同时利润与成本剪刀差增速不明显。数据显示公司2018年度的负债率接近9成，同时毛利率低至7.5%之下，净利润更低并且有逐年下降趋势，2018年中期的净利润甚至仅有1.9%，这利润水平在任何一个行业都是显得过低的，意味着出现亏损的风险较大。

三是劳动密集型企业，弊端较明显。目前公司有逾8000名雇员，其中大部分为营运部门的前线工人，因此劳工成本（主要包括薪金及其他劳工福利、强积金供款、雇员福利拨备及人力资源供应商成本）是公司服务成本的最大部分，长期占据总成本90%以上比例，2018年中期的劳工成本甚至高达93.3%。

更重要的，对比可知，公司的劳工成本年度增长幅度与公司的利润额增长幅度几乎一致，甚至有时还高于利润增长幅度，这意味着公司的每年增长的利润基本都给劳工成本吞掉了。

3 香港的环卫行业怎么看

其实，庄臣控股也是香港环卫行业企业的一个缩影，其所面临问题的背后在整个行业亦普遍存在。整体看，香港的环卫行业有几个关键的特点：

1，市场规模增速有限，但行业渗透率尚有巨大空间

香港地域空间和人口增长速度是制约香港很多行业发展的最大因素，包括环卫业。

根据招股书资料，香港的环卫服务市场从2013年的103.84亿港元增长至2017年的143.84亿港元，复合年增长率8.5%，未来预测也将按复合年增长率8.6%增长，楼宇清洁服务占香港环境卫生服务市场最大份额，但复合年增长率也只有8.9%，其他同类业务也大概在此区间。

而香港地方虽小，竞争却挺激烈，2017年，香港本土的环境卫生服务供应商有近1160家，复合年增长率为3.0%，这也是导致了行业竞争加剧进而持续拉低了行业整体利润率。

不过，得益于香港的环保意识较强，同时寻求专业第三方环卫服务的习惯已经基本培养起来，该行业的市场规模仅占香港GDP的0.5%左右，同时服务渗透率还比较低，尤其是商业性楼宇清洁服务，未来的空间还是可以期待的。

2，准入门槛在提升，强者通吃效应明显

由于资金规模，专业度、客户关系等因素是香港环卫行业竞争力的关键，随着竞争加剧，目前的准入门槛在提升。

同时，与其他行业一样，大型的实力竞争者通常可借助规模经济、彪炳往绩及行业认可与供应商、客户及政府建立更好的联系，从而在市场上获得项目的优势较大，也就是说，在这个领域，强者恒强，强者通吃的情况较为明显。这可以从因此行业的集中度在持续提升可以看到。

虽然有1160名竞争者，但在2017年的数据显示，香港环卫领域十大市场参与者贡献行业总收入约55.8%。

在其中，庄臣控股的竞争优势较为凸显，其两大客户（即负责监管食物及环境卫生以及康乐及文化服务的香港政府部门）业务关系已维系20年以上，且失去大量合约的风险相对较小。

3，现阶段人力成本过高

与庄臣控股一样，香港环卫服务业企业的人力成本过高是普遍现象，这意味着有如此多的劳工人数会使其企业在未来医疗、工伤事故尤其是员工养老方面的开支增速将有可能持续增大，这给盈利能力本就很弱的公司带来不堪重负的潜在压力。

比如在业内发生身体受伤及意外损伤并非罕见，职业意外次数不断增加使业内保费不断提高的趋势明显。这要求公司面对改善工作环境安全、降低意外率及改善福利方面的成本可能持续增加。

不过，随着技术应用的革新，更高效更智能的硬件投入应用，未来该行业在人工替代，以及提高人均作业效率，从而给整体净利润率有一定的提升空间。

4，业务稳定，但现金流风险略高

环卫服务行业业务模式虽然较为简单，但作为劳动密集型行业，需要大量现金用于招聘及培训劳工、支付工资，以及承办大型项目等，对现金流的要求还是比较大的。但因为涉及到政府客户，通常会有应收与应付（主要是薪资、设备款）时间差造成现金流错配，对本是利润率低的行业造成的资金压力会较大。

根据庄臣控股的招股书资料，在近4年将，公司的应收账款周转日数分别约为58日、57日、60日及75日，有持续抬升的趋势。

4 结 语

总体看，香港的环卫行业最大的特点是业务稳定，但增长空间有限，不性感，这也从根本上决定了庄臣控股这家公司缺乏吸引力。不过，市场的渗透率以及业务性质来看，这个行业的稳定性还是可以保证的。

对于该公司而言，根据招股书的各项表现一般的数据看，公司的经营业绩实际不耐看，相对其他独角兽或者盈利很强的行业公司来说，确实说不上性感。

不过作为香港环卫领域的老牌龙头，在业内还算具有较为明显的优势，并且背靠珠海华发及粤丰环保两位实力大股东，整体实力还是不容小看的。至于市值估值如何，鉴于目前披露的资料有限，暂无法给予看法，我们会继续跟踪，敬请关注。