开工延迟 钢市节奏暂难把握

疫情造成下游需求启动时间推迟。目前长流程钢厂产量继续保持高位稳定状态，短流程产量复产时间将进一步推后。螺纹钢累库时间加长、总库存高点或将超过1600万吨，厂库压力将明显高于社库压力，后期钢厂面临主动减产的可能性。疫情影响消退后，二三季度可能是下游地产基建需求集中释放时间。建议逢低买入螺纹钢2010合约。

受疫情影响，企业复工工人返工推迟，下游终端需求启动时间延后。截至2月6日，全国共有17个省、自治区以及3个直辖市下达通知，要求辖区内企业复工复产时间不得早于2月9日，疫情最严重的湖北省要求各类企业复工不早于2月13日。为控制当前严峻的肺炎疫情形式，中央和地方政府采取了严格的人口管控措施，减少人员流动，阻断疫情传播。受此影响，目前回乡的建筑工人还未开始返程，全国铁路客运量持续位于春节期间的最低水平。工地复工延迟和建筑工人未返程使得建筑行业对螺纹钢的需求启动时间将延迟到2月底3月初，全面恢复时间可能出现在3月中旬左右。具体下游需求恢复进度需要结合疫情发展情况逐步做出判断。疫情需要关注非湖北省新增确诊人数指标，注意新增确诊人数出现下降的时间拐点以及下降的速度，还需要关注铁路客运量。

长流程钢厂产量稳定，短流程钢厂几近停工。正常生产条件下，长流程炼铁高炉、炼钢转炉无法停炉，并且停炉成本高昂，目前全国重点钢铁企业产量均保持稳定。春节假期前后长流程炼铁炼钢仍以平稳运行为主。1月23日，唐山钢厂产能利用率为80.96%，高炉开工率为76.09%，均位于历史同期最高位。有消息称，钢厂面临生产原料不足问题，但钢厂铁矿石库存在春节前累积至38天左右，可以满足近期的需求。短流程炼钢影响较大，生产亏损加上复工时间推迟导致短流程产量节后将处于低位，影响量占总体供应的10%左右。Mysteel统计结果显示，上周全国71家电弧炉钢厂，平均开工率仅为4.55%，环比下降4.65个百分点，同比下降11.37个百分点，粗钢产量仅为3.05万吨，较上周下降4.8万吨。独立电弧炉仍处于停产状态。由于目前人员流动和物流运输受到严格管制，造成废钢采购、钢厂用工以及螺纹钢销售都存在很大的困难，预计停产时间将比之前预期要长。

钢厂库存面临大幅增加，钢厂未来可能主动减产。疫情对螺纹钢需求端的影响要明显大于供应端，这将使得春节后螺纹钢库存高点出现时间上的延后。每年节后市场对库存高点的关注度都比较高，这关乎节后真实需求将如何演绎。今年预计库存高点将延后至节后第五周左右，库存高点预计将出现在1600万吨左右，可能要超过往年同期200万吨。短期内厂库面临的压力远大于社会库存，原因在于钢贸商仍未复工，同时物流条件尚未恢复，钢厂不具备出货条件。在以上两个条件恢复之后，钢贸商可能担心今年上半年的下游终端，因此进货意愿不强，社库积累不及往年同期水平。一旦厂库压力凸显，钢厂将进入主动减产阶段，钢企高炉检修可能呈现增加趋势。

二三季度需求集中启动，单边做多螺纹钢2010合约。总体来说，疫情只是延迟下游需求，去年房地产的超强韧性将持续到今年。当疫情下降，地产需求将会集中释放。为对冲疫情对国民经济产生的负面影响，国家可能增加专项债发行规模，超过原先3万亿元的规模，不排除发行特别建设国债的可能性。但是螺纹钢2005合约将受到高库存的压力。即使后期长流程钢厂进行了检修并下调产量，在当前疫情形势仍未明朗情况下，操作风险仍较大，节奏难以把握。相对而言，螺纹钢2010合约可操作空间大。在螺纹钢现货价格对2005合约调整之后，疫情对下游需求影响消除。考虑到电弧炉的成本支撑以及下游地产基建需求集中释放，螺纹钢2010合约价格有望迎来强势反弹。因此，目前可以考虑逢低买入螺纹钢2010合约。