新冠肺炎疫情对水泥行业影响研究-第2页-北极星大气网

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三、水泥价格

春节期间，下游需求减弱，同时叠加疫情带来的物流停滞，当前水泥行业处于供需两弱状态，价格下降，但下调幅度有限；若后续水泥行业库存消化较为顺畅，价格可保持高位水平。

从往年来看，水泥价格呈现较明显的周期性特点。春节期间，全国水泥需求量持续下滑，水泥价格步入周期性回调阶段。2020年2月19日，全国水泥价格指数报收159.70点，较2019年末下降6.73点，同比上涨9.00点。

分区域看，大部分地区价格有不同程度的下跌。其中，华东地区水泥价格指数较2019年底下降较为明显，降幅为11.20点，但往年春节前后也会出现类似降幅。在当前南方地区普遍高库容情况下，供需关系较脆弱，后续还可能出现一定价格波动。

从全国普通硅酸盐水泥P.O42.5散装价格来看，2019年1—2月，全国普通硅酸盐水泥P.O42.5散装价格较2018年12月平均价格下降22.61元/吨；2020年1—2月，全国普通硅酸盐水泥:P.O42.5散装价格较2019年12月平均价格下降6.62元/吨。从31个省、市、自治区的P.O42.5散装水泥价格具体变化来看，有8个地区周环比下降，其中，湖北周环比下降1.78%，但同比仍高于2019年同期0.81%。从2020年初较2019年底的水泥价格变化情况，除内蒙古地区外，其他地区水泥价格较2019年底均有所下降，其中，江苏、河南、云南地区下降幅度较大，平均下降3~4%左右。内蒙古地区水泥价格较2019年底上涨5.84%。

受春节和疫情影响，下游需求疲软，仅个别区域袋装水泥需求略有成交，主要是门店和经销商备货为主，随着各地疫情防控工作升级，交通运输严格限制，企业发货也已基本停下来。整体来看，受突发疫情影响，春节后启动需求推迟，预计3月才能恢复。近期水泥价格数据呈现下降的趋势，但目前基本符合往年水泥价格周期变动情况，并无明显大幅恶化迹象，在市场需求启动前，大型水泥企业维持价格意愿也较强。后续随着房地产和基建的陆续复工，如若水泥企业复产节奏能够与建筑工程复工节奏配合良好，水泥价格有望保持稳定；但若出现水泥复产供应超出需求，仍可能出现价格下跌。不过全年来看，水泥供需不断改善的趋势不会逆转，价格高景气度有望维持。

四、水泥企业端

水泥企业一季度收入利润占全年比例较小，若水泥需求不能及时恢复，低信用等级水泥企业将面临较大流动性压力。

从水泥企业角度来看，一季度收入、利润总额和经营获现占全年比例较低，以发布一季度财务数据的发债水泥企业为样本，2018年一季度收入和利润总额占全年比例分别为13.46%和10.48%，其中业务区域位于南方地区企业占比较高。预计水泥企业受销量下降影响，一季度收入和利润受疫情影响将有所减少，但对于产能利用率有提升空间的水泥企业来说，后续季度盈利有望加以弥补。

流动性方面，由于近年来新建项目减少，水泥企业资金需求以流动资金需求为主，往往也以短期融资来满足，现金类资产对短期债务的覆盖倍数普遍不高。在一季度经营获现随产销量下降而减少的情况下，短期债务偿还和员工薪酬仍为刚性支出。以刚性支出保障月数[1]测算水泥企业的流动压力，各信用等级水泥企业刚性支出保障月数中位数为8.49个月。个别保障月数较低的高信用等级水泥企业再融资渠道较为畅通可通过对外融资缓解流动性压力。但对于保障月数较低的低信用等级水泥企业，如果下游需求不能在3月及时启动、新增外部融资难度又较高，将会出现流动性压力。

从债券市场情况来看，截至2020年2月22日，水泥行业企业2020年到期债券本金合计393.03亿元（一季度82.19亿元、二季度149.15亿元），2020年面临赎回或回售债券本金合计103.50亿元（一季度无，二季度53亿元）。上半年到期偿付或行权的债券中，AAA主体发行债券占95.05%，整体偿付风险可控，需关注个别AA主体流动性压力。

整体看，疫情对水泥发债企业偿债能力影响整体可控，需关注现金类资产较为不足的低信用低等级水泥企业的流动性压力。

[1]刚性支出保障月数=12*期末现金类资产/（短期债务+利息支出+支付给职工或为职工支付的现金）

五、结论

总体来看，供应端受新冠肺炎疫情影响程度相对较小，部分区域短期内面临库存压力，可通过后续需求恢复后提高产能发挥加以缓解；需求端，短期内受疫情影响，房地产和基建复工延迟，下游需求疲软尚需一段时间缓解，随着疫情的逐步缓解，房地产业和基建陆续有序复工，在后续房地产和基建加速赶工的正向刺激的作用下，水泥的需求全年仍将保持增势。在当前水泥行业处于供需两弱状态的状态下，水泥价格下降，但仍处于较为合理的区间内。关键要看房地产和基建复工后施工强度是否能迅速反弹，若可以则后续水泥行业库存消化较为顺畅，价格也可以保持较稳定水平。高信用等级发债水泥企业债券偿付风险可控，需关注低信用等级发行主体流动性风险。

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