土壤修复龙头中科鼎实业务深度分析-undefined

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2019年，中科鼎实土壤修复运营业务毛利率高达35%，远远高于京蓝科技另外两大主营业务。这一比较高的毛利率水平基本从2014年一直持续到现在。

一、公司主营业务

中科鼎实前身为北京鼎实建筑工程有限公司，成立于2002年，主要从事岩土工程和地基基础工程,专注于污染土壤修复、污染地下水修复、固体废弃物环境污染治理及运营、流域环境综合治理、农田土壤环境综合治理、矿山生态环境治理、荒漠化治理等环保科技领域，先后完成了多项具有影响力的环境修复项目，实现了社会效益与经济效益的双向共赢。

图表1：中科鼎实主营业务简介

资料来源：中科鼎实、韦伯咨询

二、公司经营状况

中科鼎实曾于2017年10月13日申请于创业板上市，但在2017年12月29日IPO终止审查。

2018年3月27日，京蓝科技发布停牌公告，宣布拟通过发行股份及支付现金的方式购买中科鼎实全部或部分股权。为确保此次交易顺利进行，京蓝科技先以3.03亿元现金收购中科鼎实21%的股权，后又以发行股份购买资产的方式收购中科鼎实56.72%的股权。

中科鼎实承诺在2018年度、2019年度、2020年度合并财务报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润三年累计实现不低于40,000万元，且盈利承诺期内标的公司每年实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于9,000万元。

2016年以来，中科鼎实的营业收入在行业内处于领先地位。2016年、2017年、2018年1-6月营业收入分别为2.69亿元、3.38亿元、1.76亿元；净利润分别为0.34亿元、0.57亿元、0.52亿元。其中，2017年度净利润比2016年增长67.65％，利润增长势态良好。同时2017年毛利率一路走高，达到40％，明显高于行业整体水平。

图表2：2016-2018年中科鼎实营收及净利润情况（亿元）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

截止2018年末，中科鼎实在手订单超7亿元，已能够支撑2018年4.22亿、2019年2.85亿营收。环境修复将成为中科鼎实收入结构的重要组成部分，预计中科鼎实将为京蓝科技带来每年约1亿的利润。

三、土壤修复业务布局

2010年，凭借在建筑行业积累的管理经验和施工经验，中科鼎实向污染场治理业务转型，拿下全国规模最大的污染场地修复项目世博会土壤修复工程，之后又陆续中标国内单体环保工程额度最大的污染场地修复工程项目－北京市某焦化厂污染土治理修复项目、西南地区首例污染场地修复bt项目等。

2014年底，与中国科学院城市环境研究所达成产学研合作，2016年成功申请国内首个污染场地修复博士后科研工作站，至此，中科鼎实从建工工程公司转型为产学研一体的环境修复公司。

2018年3月，上市公司京蓝科技宣布拟通过发行股份及支付现金的方式购买中科鼎实全部或部分股权。中科鼎实从事的环境修复业务与上市公司的园林绿化、节水灌溉业务存在一定关联，双方在技术上可开展大力合作。

图表3：京蓝科技收购中科鼎实后的股权比例

资料来源：公司年报、韦伯咨询

截止2019年末，京蓝科技持有中科鼎实78%股权。通过对中科鼎实的收购，进一步完善了京蓝科技的生态环境产业布局，使公司具备“水土共治”一站式环境修复解决方案能力：

一方面，通过将城市场地修复和园林绿化板块相结合，上市公司将拥有污染土壤的调查监测、风险评估、治理修复、绿色利用再开发、生态园林体系重建和运营维护能力，形成产业链竞争优势。

另一方面，京蓝科技成为国内同时具备污染耕地修复和高标准农田建设的企业，有望解决“红水浇地”、“过量施肥”等行业问题，实现对水资源滥用和耕地污染的有效管控。

四、土壤修复业务营收

中科鼎实作为京蓝科技的控股子公司，已经形成以污染土壤修复为核心，以地下水修复、固体废物环境污染治理等新兴领域并举的业务格局。

2019年，中科鼎实土壤修复运营服务业务实现收入6.71亿元，占京蓝科技全年营业收入总额的35%。

图表4：2019年京蓝科技主营业务收入及占比（亿元，%）

资料来源：公司年报、韦伯咨询

2019年，中科鼎实土壤修复运营业务毛利率高达35%，远远高于京蓝科技另外两大主营业务。这一比较高的毛利率水平基本从2014年一直持续到现在。

图表5：2019年京蓝科技分产品营收、毛利率（亿元，%）

资料来源：公司公告、韦伯咨询

五、土壤修复核心技术

中科鼎实联合清华大学、吉林大学、中国地质大学（武汉）、四川大学、中国科学院城市环境研究所、湖南农业大学等多家顶尖科研机构，共同构建研究平台，通过科研项目发展核心技术。

图表6：中科鼎实参与的重点科研项目

资料来源：公司公告、韦伯咨询

公司现已建成3个科学技术创新中心：清华大学—鼎实污染场地综合治理联合研究中心、川大环境—鼎实环境保护土壤环境保护工程技术中心和中科华南（厦门）环保有限公司（与中国科学院城市环境研究所联合成立）；1个科研产业化基地：昌平科研产业化基地，与轻工业环境保护研究所联合建立；1个企业博士后科研工作站：于2015年获批建立全国首个面向污染场地综合治理产业方向的博士后科研工作站。

图表7：中科鼎实土壤修复核心技术情况

资料来源：公司年报、韦伯咨询

六、土壤修复重点项目

2019年以来，中科鼎实先后中标天津市北辰区化工危险品贸易储运公司地块治理修复工程、五干河垃圾填埋场开挖及原地处置（EPC）工程总承包、广州广船国际有限公司一期地块污染土壤治理与修复、山东大成农化有限公司第二期土壤修复项目-包二：A-6区土壤及地下水修复施工、广东四明燕塘乳业有限公司地块和广东大日生物制药有限公司地块场地治理修复、原长沙铬盐厂铬污染整体治理项目柔性垂直风险管控系统工程总承包等项目，目前各项目按照合同约定有序实施中。

原标题：土壤修复龙头中科鼎实业务深度分析

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