带着“三类股东”冲刺科创板IPO？新三板公司力源环保来了

值得一提的是，力源环保在全国中小企业股份转让系统挂牌期间，契约性基金、信托计划、资产管理计划等“三类股东”通过二级市场交易成为公司股东。

6月12日，资本邦获悉，浙江海盐力源环保科技股份有限公司(下称：力源环保)的科创板IPO申请近日获上交所受理，中信证券担任其保荐机构。

(图片来源：上交所网站)

力源环保自成立以来一直专注于环保水处理领域，是一家基于技术创新提供系统解决方案，以具有自主知识产权的专利技术和专有技术为支撑的高新技术企业，主要从事核能发电厂、火力发电厂和冶金、化工等工业企业及市政行业的水处理系统设备研发、设计和集成业务，同时为电力企业提供智能电站设备的研发、设计和系统集成服务。

申报稿财务数据显示，2017年至2019年，公司实现营收分别为2.13亿元、3.08亿元、3.33亿元;实现归母净利润分别为2,534.78万元、4,713.26万元、5,217.17万元。

(图片来源：力源环保招股书)

力源环保选择“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”的科创板上市标准。

此次申报科创板IPO，力源环保计划发行新股不超过2,675.00万股，拟募集资金3.59亿元，将用于投资水处理系统集成中心及PTFE膜生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

(图片来源：力源环保招股书)

力源环保前身力源有限系由电力仪表厂与美国力源共同投资设立的中外合资企业。力源有限设立时，注册资本100万美元，其中，电力仪表厂以现汇和实物出资25万美元，美国力源以现汇和实物出资75万美元。

2014年4月18日，公司整体变更为为股份有限公司。2014年11月13日，力源环保在股转系统挂牌，证券简称“海盐力源”(后于2015年9月10日更名为“力源环保”)，证券代码为831353。截止目前，力源环保仍在新三板挂牌。

此后，公司通过定向增发引进投资者汇联投资、深圳畇德投资咨询有限公司以及海盐联海股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称：联海投资)。截至招股说明书签署日，沈万中直接持有公司42.81%股份，为力源环保控股股东和实际控制人。公司的股权结构图如下：

(图片来源：力源环保招股书)

值得一提的是，力源环保在全国中小企业股份转让系统挂牌期间，契约性基金、信托计划、资产管理计划等“三类股东”通过二级市场交易成为公司股东。

截至招股说明书签署日，公司的“三类股东”分别为宁波晟川资产管理有限公司-晟川永晟三号私募证券投资基金(下称“永晟三号”)、哈尔滨伟创投资管理有限公司-伟创锦囊1号投资基金(下称“伟创1号”)和北京国华汇金资产管理有限公司-国华汇金新三板100分层指数基金1号(下称“国华1号”)，分别持有31.50万股、2.40万股和1.10万股股份，占总股本分比例分别为0.39%、0.03%和0.01%。

此外，根据公司截至2020年6月2日的《证券质押及司法冻结明细表》，力源环保2名自然人股东存在股份被司法冻结的情形。浦学华及章腾凯合计持有公司股份13.10万股，占公司总股本的0.16%，皆被冻结。具体情况如下：

(图片来源：力源环保招股书)

资本邦注意到，力源环保服务的客户主要为各大发电集团、大型工业企业集团及其下属企业，报告期内公司前五大客户收入占营业收入的比例较高，分别为60.14%、81.58%和82.14%(按同一控制下公司合并的口径统计)。

力源环保表示，客户集中度较高是由于我国电力、冶金、化工等行业集团化经营管理的特点，导致了公司对同一集团控制下的客户集中度较高。

此外，报告期各期末，公司应收账款账面净值分别为26,502.39万元、25,933.00万元和30,229.01万元，占总资产比例分别为56.38%、36.10%和43.45%。报告期各期末，公司计提的应收账款坏账准备金额分别为3,021.88万元、3,464.84万元和3,980.83万元。

关于上述情况，力源环保称，“随着未来公司业务规模的扩大，应收账款金额可能进一步增加。一方面，较高的应收账款余额和较低的应收账款周转率占用了公司的营运资金，降低了资金使用效率;另一方面，一旦出现应收账款回收周期延长甚至发生坏账的情况，将会对公司业绩和生产经营造成不利影响。”

经营活动现金流来看，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,531.81万元、-628.40万元和1,735.56万元，金额总体较小。

此次冲刺科创板，力源环保坦言存在以下风险：

1、新型冠状病毒疫情风险

受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，2020年一季度国内上、下游企业基本处于停工停产状态，对公司的生产经营造成阶段性的不利影响。随着国内新冠疫情逐渐被有效防控，前期被下游客户推迟执行的项目已恢复正常执行，上游供应商也全面恢复正常生产经营，新冠疫情对公司的影响目前已基本消除。但全球疫情及防控仍存在较大不确定性，国内面临较大的输入性病例风险。若海外疫情无法得到有效控制，引发国内疫情出现反复，可能会对公司经营业绩造成不利影响。

2、营运资金不足的风险

公司主要从事环保水处理系统的研发、设计和集成业务。公司承做的项目客户付款周期较长，公司从项目中标到质保金收回通常需要2-3年甚至更久的时间;加之项目执行过程中，公司需要支付投标保证金、履约保证金、预付供应商货款等，行业经营特点以及业务模式决定了公司的快速发展需要较大规模的营运资金支持。同时，下游客户在环保水处理系统的招标中，通常对参与投标的供应商的资金情况和资产规模存在较高的要求，需要公司有较强的资金实力做保证。若存在资金储备不足的情况，将会对公司快速扩大经营规模以及提升经营业绩产生一定程度的不利影响。

3、市场竞争风险

随着政府对环保产业的日益重视以及环保理念日益深入人心，水处理行业良好的发展前景不断吸引潜在竞争者进入，现有行业竞争者也在逐渐拓展细分的业务领域。在当前市场竞争者较多、市场集中度较低的环境下，公司未来在市场拓展等方面将面临更为激烈的竞争。

4、核心技术泄密风险

具有自主知识产权的专利技术、软件著作权以及专有技术是公司持续发展的关键要素之一，如果公司出现核心技术人员流失或核心技术泄密的情形，则会影响公司技术优势与市场竞争力。

5、政策风险

一方面，主要从事核能发电厂、火力发电厂和冶金、化工等工业企业及市政行业的水处理系统设备研发、设计和集成业务，同时为电力企业提供智能电站设备的研发、设计和系统集成服务在，主要客户为核电、火电、冶金、化工等行业领域的工业企业。该等行业与国家宏观经济政策及产业政策具有较高的关联性，使得产业链具有较强的自下而上的政策传导性，国家宏观经济形势变化或产业政策导向的调整，将对公司未来经营产生影响。

另一方面，随着国家对于环境保护的日益重视和水资源的日益紧缺，国家在水资源的保护和利用方面出台了一系列的政策法规，包括《海水利用专项规划》、《“十三五”生态环境保护规划》等，监管部门及各行业对水处理标准也在逐步提高，为工业水处理行业的发展带来更为广阔的空间。然而国家和相关部门有关本行业的产业政策、相关法律及实施细则在出台时间、实施力度等方面具有不确定性，该种不确定性将可能导致下游市场产生波动性，从而影响公司的快速发展。然而国家环保相关政策在实施力度、实施时间以及实施范围等方面具有不确定性，公司未来发展也将受到影响。