负债近50亿 盛运环保“求生”之路 再无转机？

我们不妨把时间轴拉长，再来看几组数据：

2015年末至2018年末，盛运环保资产负债率分别为52.54%、52.8%、71.28%和97.89%。资产负债率一路飙升，说明其偿债压力越来越大。2019年末，盛运环保资产负债率高达141.15%，已经是资不抵债。

2015年末至2019年末，盛运环保应收账款周转天数分别为211.64天、232.93天、309.62天、830.26天和534.68天，一定程度说明公司应收账款催收不利，现金回流变差。也就是说，盛运环保活没少干，但钱却迟迟收不到。

2015年末至2019年末，盛运环保经营性净现金流分别为-2.51亿元、-16.08亿元、-21.14亿元、5.47亿元和3.73亿元，投资性净现金流分别为-9.55亿元、-6.92亿元、-9.99亿元、-1.56亿元和-1.32亿元，投资性净现金的流出明显高于经营性净现金的流入。可见，盛运环保挣钱的速度赶不上花钱的速度。

负债高企、回款乏力、持续失血，是什么造成了盛运环保今天的局面？

2020年5月26日，随着深圳证券交易所一纸行政处罚公告的下发，盛运环保巨额债务危机的迷雾慢慢被拨开了，矛头直指公司创始人、控股股东开晓胜。

首先，盛运环保违规对外提供担保。自2014年9月至2018年3月，盛运环保对盛运重工等9家关联公司和非关联公司提供担保，合计21.24亿元，且对上述担保均未及时履行审议程序及信息披露义务。

其次，实际控制人非经营性占用上市公司资金。截至2016年末，盛运环保为实际控制人开晓胜控制的盛运重工提供资金余额9.77亿元；截至2017年末，盛运环保为开晓胜及其控制的企业提供资金余额20.15亿元；截至2018年末，盛运环保为开晓胜及其控制的企业提供资金余额14.99亿元。

第三，盛运环保违规对外提供财务资助。盛运环保2017年和2018年存在未及时履行审议程序及信息披露义务对外提供财务资助的情形，资助对象主要为盛运环保及其子公司的参股企业，截至2018年末提供财务资助的余额为2.4亿元。直至2019年4月30日，盛运环保才汇总披露并补充履行审议程序。

鉴于违规对外提供担保、实际控制人非经营性占用上市公司资金、违规对外提供财务资助、业绩预告和业绩快报不准确、未及时披露资产冻结及债务逾期信息等五大“罪状”，深圳证券交易所作出了对盛运环保及相关责任人公开谴责、通报批评、终身不适合担任上市公司董监高等处分决定。

和君咨询生态环保事业部主任杨宁接受本刊记者专访时表示，BOT模式在财务上的特点是政策允许不合并收入和成本，也就是说对于同一个主体下的两个子公司，一家负责投资，一家承接工程，在合并时是分别记录的，不做收入和成本的互相抵消，这也是目前环保类投资商通行的做法。

“自己的项目公司负责支出工程费用（待竣工决算后转为固定资产），同时自己的工程公司产生工程收入和相应的利润，对于上市公司而言，这样的做法会产生大量的关联交易。”杨宁告诉本刊记者。

“关联方资金占用，从法律上来说侵占了上市公司及其投资者尤其是小股东的合法权益。”青域基金合伙人牟颖接受本刊记者专访时表示，关联方资金占用的惯用形式，往往是关联人滥用公司控制权在利己动机驱动下进行关联交易，此类交易偏离等价有偿的规则，且不及时登记披露或者蓄意粉饰关联方资金占用，影响财务信息披露的准确性。

自救，却难以自救

重重危机之下的盛运环保，一直在想办法自救。

“一般连续亏损的上市公司会通过积极筹划资产重组、资产处置、改善公司经营状况等方式来扭亏为盈，以实现保壳。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉本刊记者。

牟颖告诉本刊记者，上市公司自救保壳的常规做法，不外乎这么几种：一是及时止损，剥离不良资产；二是变卖资产，取得资金，改善财务状况；三是集中资源聚焦优化主业，改善经营绩效；四是通过重大资产重组，优化上市公司的主营业务结构，改善盈利能力。

2018年5月23日，就在盛运环保首次披露债务问题的13天后，公司对外宣布了一项与四川省能源投资集团有限责任公司（以下简称川能集团）签署战略合作协议的消息。

这次战略合作协议要实现两个目标。一是上市公司控股权转让，通过协议转让的方式将开晓胜持有的盛运环保全部股份（13.69%）转让给川能集团。

二是上市公司项目子公司托管，就政府授予盛运环保的40个筹建和在建的城市生活垃圾发电项目（日处理31350吨），川能集团对相关垃圾发电项目按照特许经营权协议的投资额度将不低于156.75亿元。

盛运环保表示，本次战略股东的引进，有利于改善公司目前资金状况，提升公司业绩，完善公司治理结构。

然而，3个月过去了，除宣城、济宁项目进入实质合作阶段外，上市公司控股权转让没有丝毫进展。2019年3月29日，盛运环保宣布与川能集团的战略合作终止，引战计划“流产”。

此后，盛运环保踏上了及时止损、变卖资产换取资金的求生之路。

2019年4月26日，因资金需求及项目建设需要，盛运环保及全资子公司中科通用将各自分别持有的山东惠民京城环保产业有限公司32%的股权（合计64%），转让给了安徽中环环保科技股份有限公司。

2019年6月10日，盛运环保发布公告称，鉴于部分已签署的PPP项目合作框架协议投资规模大、投资回收期长、市场不确定性等因素，再考虑到公司资金流动性严重不足的现状，本着先生存后发展的原则，拟终止对部分PPP项目的投资合作。

本刊记者查阅到，终止合作的PPP项目共5个，分别为“江西省彭泽县矿山物料运输专用线建设PPP项目”“菲律宾VISAYAS生态环境和基础设施及安居工程建设项目合作框架协议”“宁阳县城乡环卫一体化PPP项目”“桐城市六尺巷片区（含张府、吴府）恢复与修缮PPP项目合同”“联合中标徐州市第二生活垃圾焚烧厂PPP项目”。这些项目全部是2017年签下的，总投资额高达百亿元。

2019年10月，为了尽快推进项目复工建设，盛运环保拟通过先将部分在建工程转让给瀚蓝环境股份有限公司并由其继续投资建设，待盛运环保情况好转后再根据协议约定回购的方式开展合作。

本次转让部分在建工程的交易对价约为2.23亿元，而交易所得款项将用于偿还拖欠的员工薪酬及社会保险费用、项目工程建设费用及已设置担保的债务。

2020年1月1日，盛运环保再次迎来重大资产重组的机会。这次是彭水县茂博矿业集团有限公司（以下简称茂博集团）拟以不超过18亿元左右的资产注入，协助盛运环保解决关联方非经营性资金占用问题。

对于盛运环保的巨额债务，18亿元显然是杯水车薪，但至少可以缓解一下盛运环保的资金压力。茂博集团拟将注入的这笔18亿元资产，在盛运环保看来就是“救命稻草”。

2020年6月1日，盛运环保股票收盘价0.32元，已连续20个交易日收盘价格低于股票面值，公司股票存在被终止上市的风险。18日，盛运环保股票被终止上市了。

盛运环保的最后一丝希望随着股票被终止上市而破灭。2020年6月16日，盛运环保对外宣布，与茂博集团的重大资产重组计划终止。

深陷巨额债务困境的盛运环保，一系列断臂求生的自救措施看起来却是那么无力。

2020年5月26日，盛运环保在全景网互动平台上召开公开致歉会，投资者对其破产重组等问题极为关注，但盛运环保相关负责人大多并未给出明确答复。

针对相关问题，本刊记者也致电盛运环保，但电话无人接听。

记者了解到，自深圳证券交易所作出盛运环保股票终止上市决定后15个交易日届满的次一交易日起，盛运环保股票交易进入退市整理期。退市整理期届满的次一交易日，深圳证券交易所对盛运环保股票将予以摘牌。

如今，盛运环保股价从高峰时的16.41元跌至0.32元，股价缩水98%，公司市值也从百亿跌至4.22亿元，还背负了近50亿元的债务。

盛运环保“求生”之路，还有转机吗？本刊将持续追踪。