负债近50亿 盛运环保“求生”之路 再无转机？

6月18日晚间，本刊记者从深圳证券交易所获悉，安徽盛运环保（集团）股份有限公司（以下简称盛运环保）股票被终止上市。

次日，盛运环保发布公告称，公司股票因连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值，触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2018年11月修订）》第13.4.1条第（十九）项规定的股票终止上市情形。

盛运环保从上市到被终止上市，正好是十年整。曾经的垃圾概念股、明星环保上市公司，如今倒在了垃圾分类的潮起之时，着实令人唏嘘不已。

开晓胜和他的盛运环保

开晓胜，盛运环保的创始人、大股东。

1997年，开晓胜下海经商，创办了桐城市输送机械制造有限公司（以下简称桐城机械），是这家公司的主要发起人，也一直担任着董事长、总经理职务。

2004年，经安徽省政府《批准证书》（皖政股【2004】第9号）和安徽省国资委《关于桐城市输送机械制造有限公司变更为安徽盛运机械股份有限公司的批复》（皖国资办函【2004】18号）文件批准，桐城机械整体变更设立为安徽盛运机械股份有限公司（以下简称盛运股份）。

2010年，在创业板成立还不到一年之计，开晓胜携盛运股份在深圳证券交易所挂牌上市，以48.2%的持股比例成为盛运股份的控股股东和实际控制人。

当年的招股说明书显示，盛运股份主营业务是输送机械产品和环保设备产品的研发、生产和销售，主要应用于建材、水泥、电力、钢铁、矿山、垃圾焚烧尾气处理等行业。

盛运股份披露的2010年年度报告显示，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长35.05%；实现净利润5.34亿元，同比增长9.93%。

盛运股份上市当年，开晓胜进入胡润富豪榜，成为2010年荣登榜单的15位安徽企业家之一，也是桐城本土企业家首次进入胡润富豪榜。他，被冠以“桐城首富”。

此后的两年里，盛运股份一直保持着稳定的发展态势，2011年和2012年分别实现营业收入6.65亿元和8.48亿元，实现净利润0.72亿元和0.84亿元。

但记者注意到，作为盛运股份主营业务的输送机械产品，其营业收入占总营业收入的比重一直呈现下降趋势。

此外，2012年盛运股份主营业务中首次增加了“垃圾发电”一项，这项业务在当年实现营业收入0.45亿元。可以说，盛运股份跨界生态环保领域初露端倪。

2013年，盛运股份以发行股份及支付现金购买资产的方式，收购了北京中科通用能源环保有限公司（以下简称中科通用）80.36%的股份，并成功拿下了枣庄、周口、锦州等多个地区的垃圾发电项目。

这标志着盛运股份跨界转型迈出了关键的一步。而就在这一年，盛运股份正式更名为“安徽盛运环保（集团）股份有限公司”。

2014年，盛运环保及下属子公司安徽盛运科技工程有限公司将各自拥有的与输送机械业务相关的资产、股权，通过包括但不限于增资、转让等方式，转移至安徽盛运重工机械有限责任公司（以下简称盛运重工）。

在此基础上，盛运环保将所持有的盛运重工70%股权以及新疆煤矿机械有限责任公司60%股权，作价3.42亿元出售给了安徽润达机械工程有限公司。

这次交易完成后，盛运环保剥离了与输送机械业务相关的资产，主营业务由原来的输送机械类业务及环保类业务，转变为单一的环保类业务。

由于输送机械业务营业收入占总营业收入比重较大，为了抵御短期之内公司总营业收入水平下降的风险，盛运环保全力开拓垃圾焚烧发电产业，项目遍及多个省（区、市）。

2015年，盛运环保迎来了属于自己的高光时刻。这一年，盛运环保与山东海阳、吉林农安、海南儋州、河北石家庄、安徽庐江、黑龙江东宁、贵州德江等多个地区签署了生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议。

当年的年度报告显示，盛运环保实现营业收入16.4亿元，同比增长35.55%；实现净利润7.4亿元，同比增长216.28%。

值得一提的是，这一年7.4亿元的净利润，比盛运环保上市后5年的净利润之和还多出1亿元。

企业良好的发展态势，还可以直接反映在股价上。从2010年上市时3块多一路飙涨到2015年最高时的16块多，盛运环保股价涨了4倍多，市值高达百亿元，一度被券商认为是A股市场上少数同时具备焚烧厂烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的稀缺标的。

可惜，好景不长。

从巅峰走向谷底，就两年时间

在2015年业绩达到顶峰时，盛运环保经营性净现金流为-2.51亿元，同比减少230.45%。

在业内人士看来，这既与盛运环保大举并购、扩展版图有关，又与其商业模式息息相关。

盛运环保已投产、在建和拟建的垃圾焚烧发电项目主要以BOT模式为主，工程建设需要多项审核和批准，项目开工前期时间长，且投资规模较大，账款回收周期长。

远东资信研究部研究员王博曾撰文指出，在BOT模式下，参与者一般需自筹项目资本金比例不低于30%，且在建设期内（一般为2年）基本无现金流入，待项目建设完毕进入运营期后，参与者开始获得运营收入和现金流入，运营期一般为20年～30年。

也就是说，BOT项目会给盛运环保现金流带来一定压力。这也就解释了2015年盛运环保一面是营业收入和净利润持续向好，另一面却是经营性净现金流由正转负。

但经营性净现金流为负，尚不至于威胁到盛运环保的生存。其2015年年度报告显示，报告期末，盛运环保货币资金约38.96亿元，可供出售金融资产约20.94亿元，除去受限制的货币资金约5.56亿元，盛运环保手中掌握的“弹药”足够应对33.49亿元的流动负债。

彼时的盛运环保，并没有因为一次经营性净现金流为负而停下继续发展的步伐。据本刊记者不完全统计，2016年至2017年两年间，盛运环保平均一个月能拿下两个项目。

然而，并购与扩张并没有让盛运环保走向辉煌。危机首次闪现，是在盛运环保披露的2017年第三季度报告。

当季度，盛运环保由盈转亏，净利润亏损0.52亿元，与当时垃圾焚烧发电行业热火朝天的景象格格不入。不过，彼时的投资者并未察觉到盛运环保的危机已经浮现。

直到2018年4月26日，盛运环保修正了业绩快报，2017年净利润亏损高达12.95亿元，较之前披露的净利润亏损2.58亿元，竟然相差了10亿元左右。

盛运环保解释称，业绩修正主要是增加计提其他应收账款坏账损失、无形资产减值损失、因对外担保增加或有负债损失、毛利损失等合计大约10.36亿元。

紧接着，2018年5月10日，盛运环保发布公告称，公司因资金周转困难，致使部分到期债务未能清偿，涉及金额6.29亿元，可能会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户及资产被冻结等风险，从而进一步加剧公司资金紧张的状况。这是盛运环保首次披露其债务问题。

一天后，盛运环保披露了2017年年度报告，公司实现营业收入13.58亿元，同比下降13.65%；实现净利润为-13.18亿元，同比下降1207.14%。这是盛运环保上市以来首次出现年度亏损，亏损额接近上市后的净利润总和。

至此，投资者幡然醒悟。但此时的盛运环保，由于重大资产重组处于停牌状态，暂时处于“安全”状态。

2018年6月1日，盛运环保股票复牌便“一”字跌停，报收8.32元。此后，股票一路狂跌，盛运环保连续遭遇了9个跌停板。截至当年7月11日，股价以3.58元收盘，较6月1日收盘价8.32元，跌幅已经超过了一半。

屋漏偏逢连夜雨。2018年10月10日，盛运环保表示，按照约定，公司发行的2018年度第一期超短期融资券（以下简称“18盛运环保SCP001”）应于2018年10月9日兑付本息。但截至兑付日日终，公司因流动性极为紧张，“18盛运环保SCP001”不能按期足额偿付。

一石激起千层浪。“18盛运环保SCP001”发生的实质性违约，标志着盛运环保债务危机全面爆发，也促使联合信用评级有限公司将盛运环保主体长期信用等级以及债项评级均下调至“C”。

除了债券违约，盛运环保还存在多笔债务逾期的情况。截至2020年6月5日，盛运环保逾期债务共计85笔，逾期债务金额高达49.62亿元，逾期债务性质包括本金、租金、本息等。

2019年11月8日，盛运环保收到中国证监会安徽监管局下发的处罚决定书，开晓胜被终身禁入证券市场。

这位曾经的地方首富，随着盛运环保一同走向了落寞，而从巅峰走向谷底，仅仅用了两年的时间。正是应了那句话，“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。

拨开巨额债务危机的迷雾

6月24日，盛运环保终于披露了2019年年度报告，但董事张粮无法保证该报告内容的真实准确，中审华会计师事务所（特殊普通合伙）也出具了无法表示意见的审计报告。

盛运环保的财务状况究竟如何？

从2019年年度报告来看，盛运环保账面上的货币资金只有0.74亿元，其中受限制的货币资金就有0.68亿元。也就是说，偌大的上市公司只有600万元可供其自由支配。

那么，负债又是多少呢？截至2019年底，流动负债合计77.61亿元，除去经营性负债外，需要偿还的短期负债如短期借款、一年内到期的非流动负债等，高达30多亿元。不难看出，资金缺口非常大，短期偿债压力巨大。