PPP项目融资方式及其适用范围（更新版）-北极星水处理网

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截至2016年6月30日，财政部PPP中心已有9285个总投超过10.6万亿的项目入库。其实各省都有自己的PPP项目库，粗略计算，省库项目数量应该是财政部库的3-5倍，即PPP项目总规模可能是30-50万亿。如此庞大规模的项目如何落地，最关键的是如何融资，已成为业内讨论的焦点。本文尝试探讨实际操作过程中，PPP项目的融资方式及其适用范围，以及最新的融资动态，以期对PPP项目落地有所裨益。

一、PPP项目融资涉及的金融领域

PPP项目的投融资结构(交易结构)一般如下图所示(以具有一定收入，但又需要政府财政可行性缺口补助的项目为例)：

PPP融资有三个显著特征：

一是社会资本出资(或融资)比例大。如上图的交易结构里，政府方一般只出资项目资本金(项目总投的20-25%)的一定比例(5%-20%)，即总投的1%-5%，其他项目投资资金(包括股权和债权资金，一般占比达到项目总投的95%以上)都需要社会资本方自投或引入融资。

二是PPP融资是全生命周期融资。PPP项目目前的期限通常是15-30年，在如此漫长的期限里，融资工具通常要贯穿PPP项目的整个生命周期，不仅在项目公司成立层面需要股权融资，在成立后还需要项目建设所需的债权融资，在运营期还需要资产证券化、资产支持票据等融资，在退出期还需要并购贷款、IPO、新三板挂牌等资本市场融资(当然社会资本退出方式目前还是以政府方回购为主)。因此可以说，PPP融资是全生命周期融资。

三是PPP融资是全方位融资(组合融资)。对于项目公司来讲，PPP融资通常既包括股权融资，又包括债权融资，而且还有股债结合(明股实债、投贷联动)。股权融资和债权融资的范围非常广泛，几乎包括了大部分的金融机构和金融工具。因此可以说，PPP融资是综合性、全方位的组合融资业务。

上述三个特征，使得PPP融资对金融机构、融资咨询机构提出了很高的要求。当前我国金融体系尚处于分业经营的状态，单一金融机构(如银行本身)全方位融资的专业性不足(不排除很专业的从业人员，但以银行庞大的队伍来讲，全方位金融专业人才还很欠缺);此外，由于考核方式限制(通常只考核本金融机构的业务绩效)，单一金融机构对整个项目打包融资的动力不足。另一方面，PPP咨询业才刚刚起步，目前为PPP项目提供咨询的机构大多是传统的工程造价咨询、财务咨询、管理咨询类公司，其PPP全方位融资咨询能力和融资专业性还十分有限。因此，急需涌现专门的融资咨询机构为PPP项目“保驾护航”。

闲言少叙。通常情况，PPP项目融资可能需要的金融工具有以下几类：

1、PPP产业基金：如1800亿政企合作投资基金(财政部PPP基金)、1.2万亿国开行PPP专项基金、各地“地方政府引导基金”、“城市发展基金”、各参与PPP项目的私募股权投资基金，等等。

2、债券融资：主要包括由券商承销的公开和私募募集的政府债、城投公司企业债、公司债、项目收益债和停车场、地下管廊、养老、战略新兴产业、绿色产业的专项债券、永续债等;以及由银行承销的短期融资券、中期票据、PPN(非公开定向融资工具)，等等。

3、银行融资：主要指直接或者间接来源于银行的资金融资，包括贷款(体现为固定资产贷款或银团贷款)、理财资金等;

4、资管计划：包括券商资管、基金资管、保险资管、信托计划等;

5、其他融资工具：主要包括资产证券化、融资租赁、资本市场直接融资及并购重组、政策性金融工具等其他金融工具。

上述金融工具有些为直接融资(如债券类、资管类、资产证券化类)，有些为间接融资(如银行贷款、融资租赁等);大部分既可以做股权、又可以作债权进入项目公司，少部分间接融资类只能作为债权资金(如银行贷款)。那么这些融资工具一般有什么要求，PPP项目怎样适用这些融资工具?这跟PPP项目的投融资特点有很大关系。

原标题：PPP项目融资方式及其适用范围（更新版）

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