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净资产收益率、总资产净利率小幅下降
2015年上半年环保产业中净资产收益率(ROE)最高的三家公司是神雾环保13.6%、巴安水务9.72%和伟明环保9.52%;ROE较低的公司包括华控赛格-3.91%、津膜科技0.44%和理工环科0.92%。从变化幅度上看,ROE上升较多的有神雾环保增长11.5个百分点、兴源环境增长3.47个百分点和巴安水务增长3.14%;下跌幅度最大的公司有秦岭水泥下降7.88个百分点、盛运环保下降4.42个百分点和伟明环保下降4.16个百分点。
2015年上半年总资产净利率(ROA)最高的公司分别是神雾环保、伟明环保和江南水务,分别为6.48%、5.24%和4.34%。ROA最低的公司分别是华控赛格、津膜科技和渤海股份,分别为-3.60%,0.30%和0.45%。
建议关注高景气子行业的优质、低估值个股
截至目前,环保行业对应平均估值为2016年39倍、2017年28倍,当前时点部分具备较高景气度的子行业中优质个股已经处于较低估值水平。以环境监测为例,我们认为监测板块作为环保各子行业中技术制高点,以及其较为轻资产的属性,龙头个股已经具备较强的投资安全边际。
环境监测:大环境监测订单有望落地,运营收益增长可期
我们认为,去年7月出台的《生态环境监测网络建设方案》将成为未来几年行业增长的重要依据。《方案》要求到2020年全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖,各级各类监测数据系统互联共享,初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络。
监测点位方面,方案要求建设涵盖大气、水、土壤、噪声、辐射等要素的监测网络,在大环境监测方面仍有较大提升空间;要求重点监控排污单位要建设稳定运行的污染物排放在线监测系统,未来在污染源方面监测点位覆盖密度有望持续提升。目前2016年第一批中央环境保护督察工作全面启动,我们认为督察工作完成后有望迎来监测行业订单落地。
监测数据方面,方案提出建立生态环境监测数据集成共享机制,构建生态环境监测大数据平台,统一发布生态环境监测信息。环境监测数据统一发布,集成共享,将会对数据收集方的统一性有所要求,环境监测企业作为独立第三方机构,有望成为后续生态数据集成方,为该类企业提供新的市场增量。近期中央深改组提出开展省以下环保机构监测监察执法垂直管理试点,我们认为监管权上收进一步提升了监测数据、监测点位运营维护独立性的迫切程度,从大环境的监测,到污染源监测点位维护交由独立第三方机构是大势所趋。
土壤修复:“土十条”带动订单快速增长
虽然“土十条”对于行业整体投资规划不达预期,但我们认为其发布以及预期出台的《土壤污染防治法》仍将为行业带来可观的订单增长。板块16、17年平均估值仍高达61、41倍,但我们认为龙头公司订单增长将在短期内消化行业高估值。
危废处置:仍处建设高峰,应予适当估值溢价
我国危废产量近亿吨,而产能严重不足,合计仅4900万吨左右,未来几年仍是建设高峰。由于新建项目资质审批趋于严格,并购成为上市公司拓展危废产能主要手段。因此优质项目竞争者较多,收购估值可能会持续上行。当前手握充足项目资源的公司获得先发优势,有望保持较好增速。相比传统固废领域,行业应有适当估值溢价。
重点推荐个股
聚光科技:公司对应16、17年估值仅29、20倍,估值处于历史低点。近日公司时隔一年再次启动增发,募集7.3亿元保障发展后劲,显示了公司业务转型升级决心始终如一。作为环境监测龙头,公司将受益《生态环境监测网络建设方案》,产品线最全,订单高增长可期,维持重点推荐。
盈峰环境:公司以环境监测为切入点进入环保领域,以打造环境综合服务商为长期发展战略,我们看好新的管理层入主对于公司管理及运营效率的持续提升。当前公司正处于布局阶段,后续业绩将有持续较高增长,应给予公司适当估值溢价。
高能环境:环境修复板块已经成为公司最核心的业务。“土十条”出台后,我们认为公司修复领域订单今年将有较大幅度增长。危废方面,公司上半年收购宁波大地股权,增资新德环保、宏达矿业,并参股成立科领环保,合资组建菏泽高能洪业环保,在多个地区储备了大量危废项目,危废行业布局初步成型。此外,公司PPP项目多为工业园区项目,后续持续运营有保障,有望受益整体PPP项目落地加速,在该领域有超预期的业绩体现。
永清环保:公司在2015年完成对美国IST公司的收购后,已经在土壤修复领域已经形成囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工的各个环节的完整产业链。公司先后中标多个修复项目,并成为第一家拥有耕地修复项目的上市公司。我们认为,随着土壤修复政策逐步细化落实,公司未来几年土壤修复业务有望实现重大突破。
博世科:公司在2015年签署江苏省泗洪县东南片区域供水工程PPP项目,总金额3.07亿元。2016年年初至今,公司共签署3项PPP项目合同,涉及金额6.97亿元,涉及供排水、污水处理、垃圾收集等领域。另外,公司有意进军土壤修复领域,通过南化项目积累技术和项目管理经验,打开市场品牌。建议关注公司后续PPP订单的释放。
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