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金融市场流动性风险的盖子不轻易揭开,而一旦被揭开就必须以底线思维来防备其杀伤力。
债市投资者和承销商们怎么也没想到,作为PPP领域公认的“好学生”,东方园林一笔10亿元公司债券发行竟然只募得5000万元。而A股投资者们更是没想到,“好学生”的股票也跟着暴跌并不得不停牌,甚至引起了整个PPP板块的跟风下挫。当整个金融市场恍然大悟时,第一阶段的政策冲击波可能已经处在落地尾声。
而在债券市场市况不佳的情况下,东方园林为何没有按照业内惯例推迟或干脆取消这笔债券发行,或许也只有高层自己清楚了。毕竟,按照国内市场投资者们多年来形成的思维惯性,一级市场即使发行票息高一点,也会引起市场对发行人流动性缺口的警觉,更不用说如此惨淡的募资结果。
就PPP清库等规范措施对宏观经济和金融市场的影响,首先应将其放在规范地方财政预算的框架下,进而视为对实际财政政策执行和债务融资需求的持久影响而非一次性冲击,对地方财政违法违规的兜底和超出承受能力支出责任的清理不会随着阶段性见效而停止;其次,资本市场正在逐渐将这一预期映射到开展相关业务的上市公司的股价上,企业如果严重依赖政府预算外的违规承诺支付,现金流回收不佳,很可能将在控制地方政府杠杆的时期受到冲击,行业也将面临整合。
除了股票市场以外,债券市场和大宗商品市场的一些表现也从侧面反映了清库可能会引起投融资需求的暂时下降。特别要注意的是,PPP清库反映出地方财政的收支矛盾和存在突破预算的违规现状,中央出手整治这些问题还可能将对城投债这一收入和现金流同样依赖财政补贴的资产类别造成影响。
PPP利益共同体
在中国经济改革开放的过程当中,经济建设取得的巨大成就举世瞩目,但国内外不断在围绕“效率和公平”进行经验总结和反思。目前,改革开放再出发,决策层又将“防风险”放在了最近3年国家政策的首要位置。
PPP就是在这样的背景下应运而生。
经过5年从零开始的探索,中国PPP发展取得了积极成效。PPP在基础设施建设和公共服务领域创新供给机制,通过塑造政府和企业利益共同体,构建政企长期合作机制,扩大供给,提高绩效。
PPP项目并没有一个完全标准化的固定模式,政府项目库中的示范项目也只能够给后来者提供一种经验借鉴,各个地方政府和社会资本还需要充分结合实施项目的特点来研究最合适的操作办法。因此,在国内推广PPP,成功或不成功的经验往往都通过具体案例来说明。
不过,不同的实施模式的框架有相似性,可以总结为政府、社会产业资本、独立项目公司、金融资本、消费公共服务的社会公众这几个主体之间的基础商业关系(见图),而这背后代表了建立现代财政制度、维护金融安全、促进社会资源合理有效地配置的初衷,也是在中国探索PPP时必须严守的底线原则。如果实践中突破这些底线,则是必须纠正的。
中国经济总量在“十三五”期间继续保持中高速增长,可持续高质量发展的理念逐渐强化,PPP市场发展的外部条件并没有因为短期的清库和规范而动摇,发展正规的PPP的必要性和迫切性反而是随着上述规范工作“去伪存真”而加强的。
另外,在中央和各地财政部门落实PPP项目库集中清理工作之余,也要看到政府在其他层面间接地促进PPP发展的政策也在同步进行,弥补PPP的制度短板。
以上述关系当中的公众和PPP项目公司之间的消费关系为例,如果在经过财政补贴之后,相关的付费仍不足以维持项目的可持续性运营,或许政府会不得不推动公共服务的价格改革。近期公布天然气价格改革就是相关的措施之一。
退库整改超三成,5月渐企稳
据财政部PPP中心管理库数据显示,截至2018年4月27日,通过物有所值评估和财政承受能力论证,纳入财政部PPP综合信息平台管理库的项目共有7226个,投资规模达到11.33万亿元,项目数量和规模增长很快。
但是,与中国GDP和固定资产投资规模相比,PPP发展的市场空间仍然很大。2017年,中国GDP达到82.71万亿元,固定资产投资约63.17万亿元,民间固定资产投资38.15万亿元。按照政府的经济增长预测,2018年,中国GDP将达到约88万亿元,固定资产投资将接近70万亿元。
根据财政部金融司公布的全国汇总数据,截至2018年4月23日,各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元;上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。除管理库项目外,各地还退出储备清单项目430个,涉及投资额6551亿元。
上述退库、整改项目合计4.9万亿元,也就是说,有问题的存量项目占到清库之前总量的约三分之一。
从行业来看,退库项目中市政工程、交通运输、城镇综合开发项目数居前三位,合计占退库项目总数的51.9%,占退库项目总投资额的63.8%。交通运输的退库项目单位体量最大,单个项目平均投资额达23亿元。
如果对比PPP退库当中行业的前三位,依次是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护,城镇综合开发居第四位。
从行业来看,整改项目中市政工程、交通运输、生态建设和环境保护项目数居前三位,合计占整改项目总数的57.3%;交通运输、市政工程、城镇综合开发项目投资额位列前三,合计占整改项目投资额的70.6%。
财政部称,在管理库退库与整改、储备清单退出的项目中,不宜采用PPP模式的397个;前期准备不到位的506个;未按规定开展“两个论证”的217个;不再继续采用PPP模式实施的1120个;不符合规范运作要求的277个;涉嫌违法违规举债担保的14个;未按规定进行信息公开的488个;由于其他原因被清退或整改的1354个。这些项目当中也有部分项目涉及多种原因。
截至5月末,管理库中存量项目数7257个,对应投资金额11.41万亿元,项目数比3月末净减少9个,项目金额比3月末增加481亿元,中信证券认为,这意味着管理库入库和清库逐步趋于平稳,制度规范下PPP入库和推进回到常态化轨道。
具体来看,5月退库项目947个、9679亿元,河南退库4703亿元占当月退库项目金额五成,清库仍在继续。从所处阶段看,5月退库项目中56%的项目数属于储备库(识别阶段),管理库占比不低,准备/采购/执行阶段项目数分别占29%/9%/6%。退库项目中“僵尸项目”占比42.7%,远高于PPP库整体的27%。
申万宏源环保与公用事业研究团队根据财政部金融司发布PPP项目财政承受能力汇总分析报告推算,三成地区超标占到PPP总量的58%。分析报告显示,四川、湖南、河南、内蒙古、贵州等地超标严重,仅此5省投资总额合计3.3亿,占比33%;若按照报告分析35个地区三成城市接近预警线,选取前十大投资额地区为预警城市,合计投资额5.26亿,占比超过58%。对于纯PPP环保标的,该团队仍建议投资者谨慎对待。
地方财政不可承受之重
在PPP的诸多原则当中,财政可承受能力是一条不可突破的底线。之所以政府推出PPP,就是希望能够在预算约束内做该做的事,摈弃以往地方政府容易出现的好大喜功、寅吃卯粮。
尤其值得注意的是,在财政部发布的《PPP项目财政承受能力汇总分析报告》当中,对2015-2045年间的各地财政可承受能力都做了估计,显示出财政部强调财政可承受能力并不只是为了完成一时的检查,而是希望借此打造地方财政长期稳固的制度基础。5月初,金融市场曾经预期一季度对PPP清理的工作就已经完成,冲击是一次性的,但很显然低估了财政部的决心。
从时间分布看,地方政府对PPP项目各年度支出呈先增后减趋势。现有项目存量2024年支出责任总额将达到峰值,为5891亿元,其后逐年下降。
在刚刚过去的2017年,支出责任总额为2101亿元,约占当年地方一般公共预算支出(17.3万亿元)的1.2%。从地区分布看,中西部地区支出压力较大。2015-2045年间,支出责任总额前五位的分别为:湖南8047亿元、河南7086亿元、四川6906亿元、内蒙古6241亿元和云南5896亿元,年均支出分别为260亿元、229亿元、222亿元、201亿元和190亿元,分别占2017年本省一般公共预算支出的3.8%、3.1%、2.6%、4.4%和3.3%。
财政部特别指出,一是截至2018年1月末,财政部项目库入库项目共7446个,投资额11.3万亿元,其中有1046个项目无财政报告或报告信息不完整,未纳入统计范畴,涉及投资额1.3万亿元;二是统计对象中包括已落地项目和未落地项目,其中已落地项目支出责任占比不足一半,已落地项目中已开工建设并实际发生支出的项目共1219个,涉及投资额1.7万亿元,占比仅两成。
预算法定神圣严肃,不可突破,PPP回归地方政府财政可承受能力范围的途径要么地方政府少做事,要么有更多的外部资金支持。现在看来这似乎是一个双向调整的结果,但需要注意的是,到目前为止,或许是本着谁受益谁付费的理念,或者是避免中央财政兜底地方财政,中央政府较少直接通过财政资金参与PPP。对此也有市场人士建议,中央加强对PPP的专项转移支付,提高项目的预期回报和可行性。
作为化解地方政府财权事权不匹配的办法之一,在部分地区却回到了矛盾的原点,PPP又不得不需要中央政府重新出手规范。在中央和地方事权财权不充分调整平衡的条件下,期待依靠社会资本并不能根本解决问题,基础设施和公共服务作为量大价低、需求刚性的产品,完全市场化定价不太可能,市场在看到收益分享之外也要对风险共担有更深刻的认识。
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4月30日,由广东环保集团下属广东广业投资集团有限公司承建的普宁市生活垃圾环保处理中心二期PPP项目顺利通过竣工验收。普宁市生活垃圾环保处理中心二期项目作为广东省重点建设项目,总投资约5.4亿,新建2条600吨/天的机械炉排炉和1台25MW凝气式汽轮发电机组,生活垃圾处理规模达到日处理量1200吨。结
北极星垃圾发电网获悉,利川市城乡生活垃圾焚烧发电项目主厂房机组完成施工,计划2024年12月底投产发电。据了解,利川市城乡生活垃圾焚烧发电一体化PPP项目总投资约为4.82亿元,由恩施州乔恒环保能源有限公司负责投资建设运营,总建设规模为日处理生活垃圾700吨。其建设内容包括主厂房、水工设施、地磅
北极星垃圾发电网获悉,2024年5月7日,廊坊市生态环境局受理三河市生活垃圾焚烧发电PPP项目烟气系统提标技改项目,本项目是在已建成工程上进行烟气系统提标改造,需要增加PNCR系统SCR系统、烟气余热利用系统、小苏打研磨喷射系统以及相应的土建及电气等工程。受理公司如下:根据建设项目环境影响评价审
中国招标投标公共服务平台发布三河康恒再生能源有限公司三河市生活垃圾焚烧发电PPP项目烟气系统提标技改项目中标候选人公示,山东淄建集团有限公司预中标,投标报价3110万元。本项目是在已建成工程上进行烟气系统提标改造,需要增加PNCR系统SCR系统、烟气余热利用系统、小苏打研磨喷射系统以及相应的土
4月22日,崇州市城乡环卫一体化PPP项目-垃圾综合处理项目餐厨垃圾厌氧及沼气综合利用系统成套设备采购(第二次)中标结果公布,河南艾尔旺新能源环境股份有限公司以1698.88万元中标该项目,详情如下:
北极星垃圾发电网获悉,商洛市生活垃圾焚烧发电PPP项目飞灰稳定化处理服务公开招标,本期项目建设2条600t/d机械炉排炉型生活垃圾焚烧线,2台中温次高压(5.3MPa,450℃)余热锅炉、1台25MW凝汽、水冷式中温次高压汽轮机及1台25MW的发电机组,日处理生活垃圾1200t/d,年处理量43.80万t/a,预计原产干灰量
为落实党中央国务院决策部署,进一步规范基础设施和公用事业特许经营活动,鼓励和引导社会资本参与基础设施和公用事业建设运营,提高公共服务质量和效率,保护特许经营者合法权益,激发民间投资活力,国家发展改革委会同财政部、住房城乡建设部、交通运输部、水利部、人民银行对《基础设施和公用事业特
北极星大气网获悉,三河康恒再生能源有限公司三河市生活垃圾焚烧发电PPP项目烟气系统提标技改项目施工招标,本项目属于烟气净化提标改造工程,本次技改主要改造内容有:1、烟气净化线:在原烟气净化工艺基础上增加小苏打干法脱酸装置、烟气SCR脱硝装置、SCR余热回收及附属设备、原有烟道渗滤液加热装置
近日,由公司承建的灌南县城乡一体化污水治理PPP项目厂网互通工程实现通水并投入使用。县城东、城西两个污水处理厂由此实现互联互通、互为备用,有效提升了水厂的污水处理和安全运行能力,为2024年7月项目全面竣工奠定了坚实基础。灌南县城乡一体化污水治理PPP项目位于江苏省连云港市灌南县,总投资29.
天津创业环保股份公告,公司于2024年3月22日召开第九届董事会(董事会)第二十九次会议,审议通过了《关于终止安阳市市政污水处理中心一期工程PPP项目的议案》。受PPP新机制政策调整影响,董事会同意终止实施该项目。受国家PPP核查影响,公司于2023年4月19日收到安阳市财政局出具的《关于暂停安阳市市政
2024年3月8日,天津市河北区环卫一体化PPP项目发布终止公告,终止原因为“因政策变化,本项目终止”。2022年8月4日,天津市河北区环卫一体化PPP项目发布采购需求征集意见,项目采购预算224573.16万元,合作期14年,运营内容包括向河北区全域提供道路综合清扫保洁、渣土及生活垃圾清运服务,厨余垃圾转
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北极星环卫网获悉,六安市裕安区人民政府办公室关于印发裕安区农村生活垃圾处理PPP项目监管实施细则的通知,全文如下:各乡镇人民政府、街道办事处,开发区管委会,区直相关单位:《裕安区农村生活垃圾处理PPP项目监管实施细则》已经区政府常务会议研究同意,现印发给你们,请结合实际,认真贯彻落实。
北极星环保网获悉,4月20日,北京东方园林环境股份有限公司(以下简称“公司”)预计2023年度期末归属于上市公司股东的净资产为负值。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司股票交易可能在披露2023年年度报告后被实施退市风险警示。据了解,这已经是东方园林第三次发布退市风险提示性公
据北极星水处理网不完全统计,2024年1月水处理市场落地的亿级订单数量为39个(含部分预中标,不含供水),总投资额约173.23亿元,以中小体量项目为主。项目主要分布于17个省份,聚焦华东、华中地区。投资额10亿+项目有3个。2024年1月中标的亿级水处理项目清单如下:3大10亿+项目均由国资企业斩获据北极
1月15日,赤峰宁城县老哈河流域水生态环境综合治理及乡村振兴融合发展EOD项目实施机构招标中标结果公布,中标供应商为东方园林生态工程有限公司,中标价格198989.47万元。项目采购人为宁城县国有资本投资运营有限公司,招标范围:项目融资、建设、运营。
2018年起,曾经高歌猛进的环保行业因为去杠杆等因素遭遇“寒冬”,东方园林发债失利推倒了环保行业的“多米诺骨牌”,步履维艰的环保企业纷纷选择“逆向混改”。时至今日,大部分水务龙头都已引入国资四五年之久,他们的发展现状也牵动着许多投资者的心。投资者们怀着高期许,期待着引入国资之后的上市
时值6月,A股环保上市公司步入“分红季”,股东和投资者正在迎来一年一度的幸福时刻。据《环境经济》统计,在70家A股环保上市公司中,有52家公司发布了2021年度现金分红预案。截至6月8日,已有26家公司发布了2021年度权益分派实施报告。52家A股环保上市公司拟现金分红总额达42.55亿元据中国上市公司协
北极星环境修复网获悉,东方园林4月26日晚间发布年度业绩报告称,2021年营业收入约104.87亿元,同比增加20.18%;归属于上市公司股东的净利润亏损约11.58亿元;基本每股收益亏损0.43元。拟不派现、不送红股、不转增。2021年1至6月份,东方园林的营业收入构成为:环保业务占比75.79%,园林建设占比21.6%
6月23日下午,北京东方园林环境股份有限公司(以下简称“东方园林”)与中国核能电力股份有限公司(以下简称“中国核电”)举行战略合作协议签署仪式。
东方园林承建的四宝山项目坐落于淄博市高新区东南部山脉区,项目包括四宝山、柳毅山、牧龙山、玉皇山及4.5公里河道,规划总面积为7.5平方公里。
1月3日,东方园林公布,公司于2020年12月31日召开的第七届董事会第十四次会议审议通过了《关于变更公司经营范围的议案》。为适应公司业务需要,公司拟对经营范围进行变更。变更前的经营范围为:水污染治理;研究、开发、种植、销售、养护园林植物;园林环境景观的设计、园林绿化工程和园林维护;销售建
12月23日,东方园林公布,截至2020年12月18日,公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询获知,公司持股5%以上股东何巧女自2020年9月21日通过集中竞价方式累计被动减持公司股票1045.8981万股,占公司总股本比例0.3895%。自2019年8月6日披露《简式权益变动报告书》以来,何巧女及其一致行动
10月16日,东方园林公布,近日,公司通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询获知,公司持股5%以上股东何巧女所持有的公司股票存在被轮候冻结的情况,涉9066.97万股,占其所持股份比例10.47%。
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