环保行业运行概况、行业政策分析及展望

（四） 大固废治理开启新篇章

根据固体废物产生的源头和对环境的危害程度，通常可将固体废物分为生活垃圾、一般工业固体废物、危险废物等。根据《固体废物环境污染防治法》的规定，地方政府应当配套建设生活垃圾清扫、收集、储存、运输、处置设施，而产生工业固体废物的单位应当采取防治工业固体废物污染环境的措施。

生活垃圾处理方面，2007年至2017年，我国城市无害化处理能力由27.17万吨/天，增长到了67.99万吨/天，无害化处理率也由62.00%增长到了97.74%，已经基本提前达到了“到2020年底，直辖市、计划单列市和省会城市（建成区）生活垃圾无害化处理率达到100%，其他设市城市生活垃圾无害化处理率达到95%以上”的目标。从技术路线来看，目前我国城市生活垃圾无害化处理以简单的卫生填埋为主，但填埋方式存在不利于垃圾的减量化、需要占用大量土地、渗滤液或造成污染扩大等各种弊端；与之相比，垃圾焚烧方式具有其占地小、场地选择容易、处理时间短、减量化显著、无害化较彻底以及可回收垃圾焚烧余热等优点，长期来看采用垃圾焚烧拥有较大的成长空间。近期以来，生活垃圾分类处置成为固废行业的新风口。2019年4月26日，住建部等九部门联合印发了《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，该通知要求到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。据测算，垃圾分类处置要求将给厨余垃圾处置带来近千亿的市场空间，将会打造出百亿级别的垃圾分类运营市场，环卫服务总体新增市场规模可达近600亿元/年，生活垃圾处理开启了新篇章，未来发展潜力巨大。

资料来源：Wind资讯，远东资信整理

除生活垃圾外，工业生产中还产生了大量的工业固体废物。《2018中国统计年鉴》数据显示，2017年我国一般工业固体废物产生量为33.16亿吨，综合利用量18.12亿吨，处置量7.98亿吨，贮存量7.84亿吨，倾倒丢弃量73.04万吨；危险废物产生量6,936.89万吨，综合利用量4,043.42万吨，处置量2,551.56万吨，贮存量870.87万吨。尽管工业废物的产生量逐年增加，但工业废物污染防治设施的建设相对滞后，从工业固废综合利用量上来看，如图6所示，2013年后工业固废产量几乎没有大的变化，而我国固废综合利用量却呈逐年递减的趋势，工业固废综合利用量的增长率低于固废产生量的增长率，行业存在较大的提升空间。

资料来源：Wind资讯，远东资信整理

危废处置行业受政策影响较大，环保执法力度的加强将直接改变行业供需格局。2013年两高司法解释颁布后，危废监管日益严格使得产废企业瞒报、漏报等漏洞被逐步堵住。2016年修正的固体废物污染环境防治法出台；两高针对环境污染刑事案件进行了又一轮司法解释，明确了危废经营许可证的重要性。2018年环保督查进入“回头看”阶段，叠加“清废行动2018”，将对固废处置的环保督查力度推向又一个高峰。未来随着人们环保意识的加强，环保领域的执法力度将会越来越严格，危废处置行业具有较高的景气度。危废行业的高景气度与高利润率将会吸引到各路资本，资本的介入也加快行业的整合，行业格局有望重塑。

（五） 环保行业外部融资环境好转

作为资金密集型行业，环保企业高度依赖对外融资，相较于2018年，环保企业在上半年在融资方面的边际变化主要有两点，一是PPP项目清库接近尾声，二是深受融资政策青睐，社融和人民币贷款同比改善。

根据全国PPP综合信息平台项目管理库发布的信息，2019年5月管理库污染防治与绿色低碳项目环比净增项目68个、投资额414亿元；管理库累计污染防治与绿色低碳项目5039个、投资额4.8万亿元，分别占管理库的56.0%和35.6%；其中落地项目3083个、投资额3万亿元，分别占管理库落地项目的53.7%和34.0%。公共交通、供排水、生态建设和环境保护、水利建设、可再生能源、教育、科技、文化、养老、医疗卫生、林业、旅游等多个领域PPP项目都具有支持污染防治和推动经济结构绿色低碳化的作用。尽管在过去的2018年，环保产业经过了金融去杠杆、PPP清库存、强监管等多重检验，当前污染防治与绿色低碳项目占项目库比例依旧过半，绿色环保相关建设仍是PPP项目的主力。

资料来源：远东资信整理

政策面支持民营企业融资改善：自2018年下半年开始，宏观金融政策开始转向，国务院、央行、银保监会等多陆续出台多项金融举措改善民营企业融资环境。进入2019年，缓解企业融资难、融资贵问题成为经济工作的重点任务，社会融资规模增速出现较大回升。从利率水平看，2018年四季度起，金融机构一般贷款加权平均利率有所下行。环保行业整体筹资能力有较为明显的提升。2019年一季度，环保行业整体取得借款收到现金507.92亿元，较2018年一季度增加40.9亿元，同比提升8.75%；较2018年四季度增加37.4亿元，同比提升7.9%。

资料来源：Wind资讯，远东资信整理

无论从2018年底中央经济工作会议的表示还是2019年以来央行和政治局会议的表述来看，“松紧适度”、“流动性合理充裕”成为货币政策的主基调。同时强调疏通好货币政策传导机制，解决好民营企业和小微企业的融资难融资贵问题。可见目前阶段，稳就业和激活民营企业活力是影响货币政策制定目标的重要因素，民企和小微企业的融资问题未得到解决，流动性收紧的可能性不大。进入2019年以来，央行和党刊都表示“经济存在下行压力”，同时面对中美经贸摩擦给一些企业生产经营、市场预期带来的不利影响中央宏观经济托底的意愿依然较高，总理在政府工作报告中也提及“要正确把握宏观政策取向，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施就业优先政策，加强政策协调配合，确保经济运行在合理区间”。从目前宏观经济运行情况来看，继续保持“流动性合理充裕”的可能性较高。总之，环保企业未来面临的外部融资环境会有所好转，外延式增长的可能性得到加强。

（六） 环保行业面临的风险因素

尽管环保行业的面临的外部环境较2018年底有所好转，但未来仍有诸多风险，例如潜在的中美贸易摩擦加剧，中国经济增长放缓，这会对环保行业的总需求产生不利影响。同时作为典型的政策导向性行业，环保行业的快速发展离不开政策的引领、支持，虽然目前已经出台了诸多有利于环保行业发展的政策，但环保企业收益与否还取决于未来这些政策的执行落实情况。此外，虽然目前大概率处于紧信用周期的尾部阶段，但不排除未来一段时间仍然处于紧信用环境，作为资金密集型行业，高度依赖外部融资，外部融资环境的不利变化，会大大影响环保企业的投产、扩产行动，影响企业的发展状况。

二、行业政策

2018年，在金融“去杠杆”的背景下，叠加PPP清库存以及上市公司股权质押风险，行业内企业面临融资难的况状，现金流普遍缺乏，有些环保企业无力偿还到期债务，发生了违约。2019上半年，国家及地方出台了多项政策文件，涉及融资环境、财政支出、产业支持以及区域支持，意在创需求、宽信用以及“稳杠杆”，力图帮助环保类企业走出当前困境。

2019年4月26日，住建部等九部门联合印发了《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，该通知要求到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统。其他地级城市实现公共机构生活垃圾分类全覆盖，至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2022年，各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖，其他各区至少有1个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。该通知的出台极大的促进了大固废领域的需求，经过简单估计，垃圾分类全国推广后可为环卫清运子行业带来约30%的收入弹性，每年大约可新增400亿元的厨余垃圾处理运营市场。

2019年2月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，要求加大金融政策支持力度，着力提升对民营企业金融服务的针对性和有效性；强化融资服务基础设施建设，着力破解民营企业信息不对称、信用不充分等问题；完善绩效考核和激励机制，着力疏通民营企业融资堵点；积极支持民营企业融资纾困，着力化解流动性风险并切实维护企业合法权益。该通知的发布有望缓解环保企业面临的融资难、融资贵问题，带动环保企业业绩的提升。环保行业的痛点的核心根源在融资难、融资贵，随着本次《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的出台，将有利于大幅改善民营企业的融资环境，宽松货币供给，从而推动环保企业订单进度，加快落地节奏，带来业绩释放。同时，该通知的出台还有利于缓释市场的风险情绪，形成负反馈，阻止恐慌情绪的蔓延，降低全社会必要报酬率下，提升企业价值。

2019年2月14日，国家发改委等七部委联合发布关于印发《绿色产业指导目录（2019年版）》的通知，进一步厘清了绿色产业边界。业界人士分析认为，《目录》有助于已有的绿色信贷、绿色债券及地方绿色金融标准更新及修订。从内容来看，《目录》将绿色产业划分为六大类别，30项二级分类以及211项三级分类。六大类别主要覆盖：节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级以及绿色服务。针对该《目录》的具体落实，《通知》要求，各地方、各部门要以《目录》为基础，根据各自领域、区域发展重点，出台投资、价格、金融、税收等方面政策措施，着力壮大节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业。下一步，国家发展改革委将联合相关部门，根据投资、价格、金融等不同支持政策的实际需要，逐步制定以《目录》为基础的细化目录或子目录，着力提高《目录》的可操作性。妥善处理存量资金和项目，逐步根据《目录》调整政策支持范围。绿色债券的认证对于促进绿色债券的发展具有重要意义，能够促进企业的环保意识，提高全社会的环保需求。

未来，如果出台的融资政策、财政政策、产业政策以及区域政策能够得到较好的执行、落实，那么伴随着中国经济的发展，环保行业将会迎来大发展。

资料来源：远东资信整理