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行业受益样本：差异化攻城略地

在宏观市场扩容的利好形势下，对于微观企业主体而言，投资市政污水处理行业，需要精准定位核心竞争力，以及厘清盈利模式。而在整个行业市场分散未饱和的市场下，行业并购步伐也在加快，企业有望通过差异化策略分享市场红利。

技术创新企业起点相对较低，受政策导向青睐。碧水源——入选“2012福布斯中国最具潜力上市公司”，其作为一家2001年创建、注册资金1.1亿元的轻资产技术创新型企业，专注膜技术的研发。截至2013年，碧水源新增专利63项，正在申请且被受理专利37项。

作为我国MBR水处理领域的领先者，碧水源承担了8项国家级科研项目，其与北航合作研发的膜生物反应器和净水技术在“月宫一号”全面应用，实现了模拟太空水循环的成功。2013年研究开发总额8278.98万元，比2012年提高32%，其中资本化占比13.78%。

而技术创新主导的企业，与政府当下鼓励节能环保产业发展的导向一致，有望获得结构性机会。据碧水源2013年年报显示，当期损益的政府补助为2073.16万元，比2012年提高244%。

投融资模式多元化，以BOT、BT为主。多年以来我国城市市政污水处理一直以政府为主进行投融资活动，在社会资本拥有进入牌照后，与政府的合作模式也逐渐多元化。比如EPC(工程承包)、EP(设备系统集成)、BT(建设-移交)、BOT(建设-经营-转让)、PPP(公私合伙或合营)等模式。

依靠与政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水务的市政污水业务在2013年再度异地扩张：广西象州县工业园区石龙片区自来水厂及污水处理厂项目、沧州渤海新区海水淡化项目、锦州市政供水项目等。

在巴安水务采用BT模式运作的石家庄桥东污水处理项目中，总投资3.5亿元，包括项目施工、劳务、管理的各项工作和材料、设备、利润、税金及政策性文件规定的其它费用等全部费用。其BT运作模式为，巴安水务注册500万成立全资子公司——石家庄冀安环保能源工程有限公司，负责该项目融资、建设。项目建设资金回购由项目前期费用、项目建设费用和回购期利息三部分组成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回购。公司2014年中报预告，该项目1.71亿元回购款预计三季度回收。

据中国水网统计，截至2011年底，全国城镇投运的3100多座污水处理厂，从数量来看，市场化运营程度约为50%，其中BOT项目数量占大多数，长期合作方式的不多，一般而言BOT模式可为公司提供稳定的现金流收入。

市场集中度较低，可进入空间较大。在市场化推进过程中，水务市场形成了以跨国水务巨头、国有大型水务集团、中小民营企业并存的多元化格局，但在市政污水处理行业中，寡头或多头垄断的局面并未形成，后进入企业仍有望分得一杯羹。

根据中国水网《中国城市污水处理行业研究报告》，截至2012年12月31日，按市场化运作获得的控股、参股项目合计污水处理总能力排名，前10名企业所占市场份额合计为25.03%(见表3)。但单个企业污水处理市场集中度较低，最大的水务集团其服务市场份额也仅为6.53%。

巴安水务从2006年建成首个城市污水处理厂，不到8年时间，这家立足于上海的民营上市公司，业务版图除了长三角区域，迅速扩张至山东、河北、辽宁、广西、贵州等省区。

差异化策略细分市场。按水务企业提供的服务分类，可大致分为三类，一是解决方案提供商，如华北设计研究院、北京市政院等，这一块基本由政府选择工程设计提供者;二是综合环境服务提供商，比如北控水务、首创股份、中环水务、中国水务投资、桑德集团、碧水源等，由专攻某几块到全链条服务将是今后水务行业发展的趋势;三是专业运营服务商，如威立雅水务、苏伊士水务等，相对而言国际水务巨头在长期运营能力上更有优势。

原标题：环保行业:差异化攻城略地

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