改革红利将释放千亿土壤修复蛋糕-北极星环保网

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二季度GDP企稳态势已经比较明显，东部发达地区显示了较强的转型动力，中部地区投资增长较快产业承接较为顺利，有效的对冲了房地产滑落的影响，有问题的可能是部分人口红利(如沈阳)资源红利(如太原大庆)消散较快的地区，这显然不是依靠注水能够改善的，另一部地区则主要是地方债务负担过重，整体而言稳增的效果开始显现，政治资源和经济资源势必开始向更深层次的调结构开始倾斜。另一个值得注意的趋势是实体的“利润走廊”开始显现，我们判断主要是几个因素推动，其一是PPI开始逼近转正的窗口(比如煤炭、有色)，其次是去杠杆的过程中部分企业的产能退出，短期建库存的意愿不足导致短周期的产能缺口出现拉动价格(比如化工)，第三是是部分产业的技术转移和渗透开始加速(比如机器人、晶圆、苹果产业链等)，最后是稳增长和与民生有关的支出带动了相关投资品的需求(如高铁、区域内的基建如东北)。这几个要素的发展并不是同步的，而是有起伏有叠加，当叠加的时候市场表现就比较乐观，当起伏的时候市场表现就比较纠结，但大趋势是重要的，那就是28个月的PPI下降趋势的结束，随之而来的将是一个企业利润的“甜区”，在企业成本没有上升以前，这个“甜区”一旦和较为宽松的流动性相结合(即使是衰退性宽松)都可能成为估值修复或者成长重新估价的契机。

问题可能来自如何看待先行指标的下降?我们分析中采和汇丰非制造业PMI的下滑主要来自房地产销售萎缩带来的连锁效应，特别是反映在存货和就业两个子项上。我们认为在棚户区改造可以吸收相当一部分就业的情况下，救市既不必要，也缺乏合理性。真正需要关注的可能是部分地方政府因房地产销售的下滑带来的收支恶化。因此我们判断8月份的市场将重新被改革所主导，我们提示投资者注意这样一个变化，本次全面深化改革小组的会议是下半年的第一次，罕见的没有对上半年工作进行肯定性地评价，而关于央企高管薪酬、强势媒体集团打造、高考制度改革在60条中并未出现，显然是针对新的形势变化提出的明确要求，这意味着下半年重点领域的改革将加速甚至不惜付出一些代价，而显然“打老虎”赢得的民意和上半年7.4%的增长给了领导者这样的信心。

我们认为八月份的市场最大主题将是改革红利释放驱动经济转型。换言之成长股和蓝筹股的分野并不重要，轮动的依据来自改革和转型的事件驱动。而流动性支持市场在更多方向上拓展投资弹性。如果说6月份的关键是防御 7月份的关键是修复那么八月份的关键在于弹性。改革中的弹性来自大集团—小公司的对比，来自价格回升和股价的对比，转型的弹性则来自大市场、大订单和小行业、细分龙头对比，来自小公司对大资产的收购。

对于改革红利，释放最大的可能将是土壤修复的千亿蛋糕。我国土壤污染现状不容乐观。 2014 年公布的土壤污染调查公报显示我国土壤污染情况结果不容乐观。实际调查面积是 630 万平方公里，全国土壤总的超标率为 16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和 1.1%。从污染分布情况看，南方土壤污染重于北方;长江三角洲、珠江三角洲、东北老工业基地等部分区域土壤污染问题较为突出，西南、中南地区土壤重金属超标范围较大;镉、汞、砷、铅 4 种无机污染物含量分布呈现从西北到东南、从东北到西南方向逐渐升高的态势。

资金、盈利模式与政策法规有待进一步完善。污染底细不清、资金短缺成为我国土壤修复行业发展面临的主要问题，我国当前土壤修复项目和资金大多数依赖于政府，土壤修复产业缺乏完善的盈利模式，进而难以将其成本费用化。目前仅有少数的商业化项目将土壤污染修复的成本负担交由土地开发商承担。政策法规上，我国《土壤环境保护“十二五”规划》尚在制定中，法规层面上仅有《污染场地土壤修复技术导则(征求意见稿)》等少数标准型文件，且多处于意见征求和报批阶段。政策法规层面上的指导和监督的缺失使得我国土壤污染修复行业尚处于无序状态。

我国土壤修复市场处于起飞前夕。根据全国土壤污染调查公报数据，土壤点位超标率为 19.4%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为 13.7%、2.8%、1.8%和 1.1%，目前全国粮食播种面积为 20.27 亿亩，我们由此推测有待修复的耕地污染面积约 3.9 亿亩，我们保守推算全国耕地修复成本接近 4 万亿，这还不包括城市宗地修复，我们根据调查公报样本点估算其空间有 7000 亿。土壤修复行业近两年约维持200-300 亿规模，江苏省环保产业技术研究院日前发布报告预测，从 2014 年至 2020 年，国内土壤修复市场规模可达 6856 亿元，土壤修复市场面临巨大的市场空间。今明两年政策将陆续出台，市场启动在即，市场很热、介入公司越来越多，未来会是大浪淘沙的过程;污染治理应立足循环经济，全产业链、能源资源循环利用成为重中之重。行业各方对国内环保产业前景充满信心，E20环境平台作为主办方发布《中国环保产业发展展望-面向未来五年的环境产业战略地图》，其中对未来五年国内环保产业做了乐观预测。

结论是，数据的公布是巨大进步。土壤修复需要解决资金、法规标准等多重困难。预计土壤污染治理将以保护为主，小部分地区的修复具有试点色彩。开展土壤修复工程，提供药剂，销售重金属、有机污染物监测设备的公司，能够从中受益。另外，与大气、水污染治理不同，土壤保护法律仅仅是草案，正式出台仍需时日。相关的污染评价、修复技术规范、修复效果评判等标准比较缺乏。资金和法规的到位，是土壤修复全面开展的先决条件。

龙头正在崛起，上市公司开始布局，推荐维尔利。国内土壤修复企业可以划分为四类。第一类是集设计与施工于一身的全能型企业，比如永清环保、建工修复、杭州大地环保、高能时代等;第二类是土壤修复专业技术类企业，比如铁汉生态，桑德环境、维尔利、东江环保具有土壤修复技术储备;第三类是科研院所;第四类是外资企业，包括日本同和、英国 ERM、澳实分析等。目前国内龙头企业在土壤修复领域形成了一定的项目经验和规模优势，比如北京高能时代、建工修复等。在土壤检测领域，可关注聚光科技、天瑞仪器、华测检测。科研机构很少涉足工程环节，外资企业受到政策的限制，外资公司很少涉足我国土壤修复工程业务，而侧重于场地修复的咨询业务。上市公司中，我们首推向综合型环保集团转型的维尔利、龙头企业桑德环境，关注碧水源、天瑞仪器。

原标题：改革红利将释放千亿土壤修复蛋糕

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