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“美丽中国”需要银行力推绿色债券市场

2015-05-13 10:02来源:上海证券报关键词:绿色金融绿色债券污染治理收藏点赞

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3.绿色债券的发展潜力

从国际市场来看,随着环境问题日益引起社会各界关注,绿色债券市场有望持续快速拓展,到2014年末全球绿色债券发行量将达400亿美元。同时,绿色债券的产品创新也不断涌现。绿色债券由大多数资产挂钩型向资产抵押型转变,一些更高层次的金融衍生品也在尝试,美国和英国正在做绿色资产收益支持的绿色债券。

据气候债券倡议组织(Climate Bonds Initiative)预计,2015年绿色债券总发行量将达到1000亿美元,增长幅度将达60%。人们对绿色债券在经济绿色发展中的重要作用已达成共识,正如世界银行副行长、气候变化问题特使蕾切尔˙凯特(Rachel Kyte)所说:“绿色债券为低碳发展创造了一种新型资金流,这一点很重要。不仅如此,绿色债券还具有使资金从传统的化石燃料投资沿着更清洁方向流向可构建全世界低碳未来项目的潜力”。

从国内市场来看,对于我国这样一个资源能源短缺、污染状况长期难以得到有效遏制的发展中大国而言,中国债券市场在经济绿化道路上还需迈出更积极的步伐。

一是中国的绿色经济转型需要巨额资金。据统计,至2020年我国环境投资计划约需要5万亿人民币投资(包括1.7万亿的空气污染治理、2万亿的水污染治理),资金仍存在较大缺口。绿色债券清洁、绿色、期限长、成本低等特征,符合我国经济发展和产业转型的方向,是未来要大力发展的重点产品之一。

二是绿色债券能够促进中国资本市场创新。绿色债券作为当前国际前沿的金融创新产品,与我国债券市场“扩大发行主体范围,丰富债券发展方式”的改革思路相吻合。近年,我国政府对发展绿色债券作出了积极肯定的响应,要求积极发展债券市场,发展适合不同投资者群体的多样化债券品种。

2014年,由浦发银行主承销的国内首单“碳债券”——10亿元中广核风电附加碳收益中期票据在银行间市场成功发行。预计未来,将有更多的金融机构涉足这一领域,充分运用这一新兴的金融市场工具,吸引更多资本为绿色经济、低碳经济服务。

发挥银行在绿色债券市场中的作用

1.银行在中国融资体系中占主导地位

首先,以银行为核心的信用体系仍是支撑实体经济发展的支柱力量。虽然改革开放以来,中国金融业逐步走向更加开放和市场化,但在传统经济增长模式和居民高储蓄率的情况下,中国仍然是一个主要依赖间接融资的经济体。

从社会融资内部结构来看,2014年,我国社会融资规模122.86万亿,其中人民币贷款81.43万亿,占比66.3%;外币贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等表外融资规模24.91万亿,事实上也主要依赖于银行信用的支撑;而债券和股票融资仅为15.48万亿,占比为12.6%。总体来看,目前银行在我国社会融资体系中仍处于核心地位。

其次,银行在中国债券市场投资主体中仍占主导地位。中国债券市场始于1981年国债的恢复发行。亚洲金融危机后,中国总结了国内外债券市场发展的经验教训,加快市场化改革,逐步放松政府管制,使得中国债券市场规模迅速扩大,国际排名已从2004年的第21位攀升到2014年的世界第三,亚洲第二(BIS统计)。但是,从债券市场结构来看,目前银行间市场占我国债券市场的主要份额。

2014年,我国债券市场共发行人民币债券11万亿元,其中银行间市场发行10.7万亿元,债券发行量占比为97.3%;债券市场托管余额达35万亿元,其中银行间市场托管32.4万亿元,债券托管量占比为92.6%。而银行又是银行间市场的核心参与机构,2014年末,商业银行、非银行金融机构、非法人机构投资者和其他类投资者持债占比分别为63.6%、10.9%、25.6%。

另外,在非金融企业信用产品方面,尽管发展的时间不长,但是短期融资券、中期票据的托管量远超过企业债。从债券发行量、债券持有量和债券市场工具创新等方面综合来看,银行仍是目前债券市场的主导力量。

第三,中国债券市场品种结构失衡。一方面,虽然单就规模总量而言,中国债券市场已经较为庞大,但与发达经济体相比,中国债券市场规模仍然远远不足。目前中国债券市场规模占GDP比重为50%左右,远低于日本和美国200%的比重。另一方面,中国债券市场仍存在发展不够平衡的问题。如,在以国家信用为基础的国债、金融债迅猛发展的同时,以社会信用为基础的债券业务规模偏小。2014年,公司信用类债券累计发行5.2万亿元,占人民币债券发行总量的47.2%。

分析上述现象深层次的原因,则是信用基础较为薄弱的问题。

一是企业信息披露不到位,存在软约束。我国已经按照股票的信息披露制度初步建立了债券的信息披露制度。但从实际运行来看,由于债券市场的多元管理,导致对信息披露监督和奖惩的机制标准不一,而投资者又过多依赖于监管部门信用,自我保护意识不足,因此目前整体的信息披露质量状况较为一般,发行人缺乏及时有效信息披露的动力。

二是信用评级的独立性和公信力不足。我国信用评级机构大都是政府部门或人民银行的附属机构,独立性不够,市场化第三方评级机构有缺乏足够的公信力。信用评级的技术、经验与国际成熟市场相比也存在一定差距,导致评级结果的市场号召力有限。

三是信用违约处理机制有待完善。长期以来,我国对发行企业的违约处理通常因社会稳定的需要而使得承销商负担损失的压力较大,制约了承销商的积极性。

因此,在直接融资不能对投资者产生足够吸引力的情况下,资金提供方更愿意把钱存在银行里或者通过银行进行投资,这也是近年来银行理财产品甚至各类“宝宝”们快速发展的重要原因之一。

当然,这样的局面也在逐渐改变。2014年3月,上海超日太阳能科技有限公司因公司流动性危机,无法按时支付2011年公司债券利息,“11超日债”正式违约,成为国内首例债券违约事件,也结束了公募债券“零违约”的历史,打破了债券市场的刚性兑付。

原标题:“美丽中国”需要银行力推绿色债券市场
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