掘金PPP浪潮下的投资盛宴

近期，涉及环保、水利建设、市政建设等相关PPP项目的上市公司受到市场的热捧。无论是上海建工、借壳金丰投资整体上市的绿地集团与建行等发起中国首只千亿级轨交PPP基金的亮相，还是中标环保PPP项目后连续封至涨停板的燃控科技等，无一不闪亮登场。而伴随着国家对PPP支持政策的相继落实和PPP项目进入快速签约期，这些拥有大量订单且业绩具有弹性的PPP概念股或将持续表现。

PPP政策加速出台

一石激起千层浪。今年4月21日国务院通过了PPP“基本法”，确立社会资本可参与特许经营权的制度性创新以来，随后国务院办公厅又于5月22日转发了财政部、发改委、央行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》，要求在能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等公共服务领域，广泛采用政府和社会资本合作模式。在此基础上，国家发改委于5月25日在官网设立了PPP项目库专栏，收集各省市PPP项目，以中央信用背书做好项目推介。目前，该库共包括1043个项目，总投资达1.97万亿元。

虽然有巨大蛋糕摆在眼前，但记者了解到，PPP项目目前的签约率并不高。数据显示，2014年9月国办发布《地方政府性存量债务清理处置办法》前后，各地推出总额约1.6万亿元的PPP项目，但到目前为止，真正签约的仅2100亿元，实际签约率为13%，仅占总额八分之一。为解决这个矛盾，国家发改委此次上线了PPP项目库，希望通过政府之手为企业在找项目方面节省大量的时间与精力，实现PPP“一键式”投资。

“在政府将七大重大投资工程包为代表的基建投资视为短期经济稳增长的强力支撑的情况下，作为基建投资重要资金来源的PPP模式将成为整个投资稳增长中的生命线。”一位不具名分析师在接受记者采访时表示，他认为从目前政策出台情况来看，国家对于推进PPP模式已经体现出急迫性和紧迫性，尤其是在以“七大重大投资工程包”为代表的基建投资领域，国家急切的需要推进PPP模式以引入社会资本来缓解地方政府的资金压力。而从最新政策变化看，六部委共同制定的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》将于6月1日正式实施，而“PPP物有所值指引”也即将出台。

公共服务领域首当其冲

继去年国家重点在经济类基础设施领域推广PPP项目后，今年公共服务领域无疑将成为推广PPP项目的重点。从发改委5月25日公布的第一批总投资1.97万亿元PPP项目来看，其中环保及公用类项目共计418个，投资金额约2460亿元，项目数量占比约40%，投资占比约12.5%。

“自去年11月国务院发布文件大力推广PPP模式以来，在PPP模式的推广中，国家在环保上的改革动作最大。”相关研究人士在记者采访时重点强调，PPP投资已成为环保上市公司发展的催化剂，特别是水务板块的投资机会应当重点关注，毕竟水处理行业已经形成较成熟的盈利模式，因此最有可能出现大订单，而“水十条”政策的出台很可能为水处理行业带来超2万亿元投资。在相关上市公司中，碧水源、巴安水务、万邦达、兴源环境等多家环保公司已经签订了大量PPP项目协议，项目的重点聚集在城镇污水处理及管网建设领域。

在具体公司上，可以看到碧水源是国内污水处理领域首家开展PPP模式的上市公司，而兴源环境、岭南园林、铁汉生态等个股在近期也相继正式涉足污水处理领域。国中水务的控股子公司作为社会资本参与的湘潭经济开发区污水处理一期工程PPP项目，成为湖南省惟一入选的财政部首批PPP示范项目。相应地，近期股价表现炙手可热的万邦达则是国家节能减排、水资源综合利用的领军环保企业，继中标芜湖30亿元PPP项目后，再次斩获内蒙乌兰察布市56亿元PPP大单，成为水务领域PPP模式的标志性公司。

PPP新政加码水利行业

除公用事业领域受到政府重点关注外，近期水利行业的PPP项目也在不断释放。在项目试点上，国家发改委、财政部、水利部近日联合印发了《关于开展社会资本参与重大水利工程建设第一批试点工作的通知》，选择黑龙江奋斗水库、安徽江巷水库、福建上白石水库、广东韩江高陂水利枢纽、贵州马岭水利枢纽等12个项目作为国家层面联系的试点，启动第一批社会资本参与重大水利工程建设运营试点工作，将通过2年左右的时间，探索可复制、可推广的经验，推动完善政府与社会资本合作(PPP)机制相关政策。

政府选择大力推动PPP模式，其原因在于目前经济增速明显下滑，政府主要是通过加大在水利等七大领域投资来对冲风险。资料显示，“十三五”期间规划将建设172项目重大水利工程，其中2015年57个已开工项目需加快建设，27个新项目加紧开工，水利建设投资有望大幅超越2014年4881亿元。

“资金方面，除中央计划1685亿元投资(其中重大水利约700亿元，同比增300亿元)，引入民间资本成为重要举措。”国泰君安水利行业分析师张琨认为，近期三部委联合发布重大水利试运营方案，确立以12个项目作为水利工程PPP试点，总投资在400亿元左右。而介于项目支持力度大且创新定价机制保障收益等举措，有望推动水利行业景气上升。

在具体水利上市公司中，目前葛洲坝公告了与贵阳综合保税区签署130亿元的PPP项目合作框架协议，承担区内房建、市政基础及土地一级开发等三类项目，投资额占14年营收18%。此举标志着公司创新模式延续(2014年55.6%新签合同以PPP、BOT、产业基金等方式获得)，奠定后续承接PPP大订单从基础;安徽水利，也将受益于引江济淮项目，该项目已获国务院审批通过，总投资717亿元(合肥区内投资500亿元)。

布局持PPP大订单公司

国家力挺PPP模式的项目，对于参与上市公司来说，这是一个前所未有的广阔市场。随着PPP模式的合作多样化，从目前的情况看来，小项目逐步向大项目转化情况明显，在获取大订单同时，公司容易从单纯的总包商转化为平台型公司。因此，研究人士建议，根据上市公司从PPP模式推广进程中获益的主要逻辑，可从运营类和公共服务类两方面来布局。

首先是运营类。企业通过PPP模式与政府签订特许经营权协议，获得项目竣工后的运营权。运营类的项目往往已经有比较成熟的运营模式，并且对于企业来讲也有较高的运营回报。目前来看，运营类的项目大致包括：污水、垃圾处理项目，高速公路项目，供水、供暖、城市地下管廊项目等。

从投资的角度来讲，从事运营类有关项目的上市公司，是在PPP模式推广过程中最确定性受益的一类公司。代表公司有污水、垃圾处理的如碧水源、巴安水务、国中水务等，未来可能布局PPP项目的如江南水务、洪城水业、高能环境;城际轨道交通的国电南瑞,未来可能布局PPP项目的中铁二局等;而房屋建设公司中，上海建工、中国建筑、龙元建设、中国交建等已经开展PPP项目，而未来可能布局PPP项目的有宁波建工等。

其次是公共服务类。即对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，例如城市公共基础设施建设，不需要进行后续运营，这类PPP项目需要政府通过采取各种手段进行补偿。公共服务类的项目大致包括：园林类项目、园区类项目、城市公路桥梁类项目等。

从上市公司来看，园林类包括有普邦园林、东方园林、岭南园林;而园区类上市公司包括围海股份、华夏幸福、铁汉生态;智慧城市管理设计类包括浙大网新，而未来可能布局PPP项目的有延华智能、银江股份、赛为智能、达实智能、汉鼎股份等。

据相关资料统计，目前上市公司中涉足PPP项目的有30余家，项目总涉及金额高达1300亿元，涉足范围主要包括水务、环保、轨道交通、建筑、健康医疗等各个领域。关于采取PPP模式对企业的影响，多家公司在接受记者采访时表示，实施PPP模式将会提升公司业绩。如葛洲坝的相关人士明确表示，实施PPP模式后，将有助于公司缩短项目的建设周期，提高项目的效益。普邦园林也表示，所签署的5.16亿元佛山市三水区市政配套PPP项目对2015年度及以后年度经营业绩将产生积极的影响。同样，公告中标72.49亿元聊城PPP项目的燃控科技也表示，前期的平台构筑将凭借该PPP项目快速放量，带来公司运营收入的持续稳定增长，在未来较长时间内对公司的业绩都会产生积极影响。