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如何分析环保行业(下篇)——盈利模式的探讨

2015-08-07 08:46来源:港股那点事作者:李芊芊关键词:环保行业垃圾焚烧广州环博会收藏点赞

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图二

建设收入的确认一般参考项目进度按百分比定期确认(季报、半年报及年报几个时点),一般污水处理厂的建设周期为6-9个月,待建设完成后则可以确认大部分收益(一般情况下5-10%作为尾款于运营一段时间后收回),一般特许经营合同里都会规定项目的保底处理量和处理费,这块保底的收入是作为建设收入的保障。而运营收入和财政收入的部分则用期内处理费的收入减去保底量的收入的结果来确认。

盈利能力受哪些因素影响

了解了企业的盈利模式,接下来我们关心的是有哪些因素会影响企业的盈利能力,还是以污水处理厂为例:

首先是水价。而处理费会因水质成分、排水标准、区域等因素产生较大差异,例如山东高密一期污水处理厂的水价最早仅0.7元/方,而二期处理厂的水价高达2.17元/方,二者相差3倍多。(数据引用康达环保高密污水处理厂)

次是财务成本。由于一间处理厂的投资规模较大,公司一般采用30%的自有资金外加70%的贷款来锁定资金来源。假如参照前面污水处理厂的例子,企业则需要自己一次性出资2.3亿*30%=6900万,一般小规模的民企无法承受。其次,杠杆的部分也需要成本,银行会根据企业自身规模和效益给出贷款成本,这个直接影响水厂盈利,当然贷款利率越低水厂效益更好,例如一般民企贷款利率为银行一年期贷款利率甚至还要上浮,而像光大、北控这样的国企可借助境外低成本贷款,利率仅4%不到。

风险因素

PPP的投资模式虽有诸多好处,但也有几方面的风险值得注意:

1. 处理费坏账或拖欠:污水厂和垃圾焚烧厂本身是资金密集型的大型投资项目,一开始投入较大,并且回收处理费和电费是唯二的收入来源,一旦政府赖账或欠款,直接威胁企业的资金链;

2.项目延期:一般生活污水厂建设周期约一年,建成后需要一段时间试运营,然后由环保部门验收通过后才能正式进入商业运营。如果项目延期,则直接影响收入的确认。

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