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据财政部PPP综合信息平台项目库季报第1期显示表明:截止2016年1月31日,共用6997个项目进入财政部PPP综合信息平台项目库,总投资需求81322亿元。可见,在中央政府的政策支持下,地方政府推广PPP项目的热情空前高涨,但是项目落地情况却不容乐观,签约率低的现象在短期内难以改观,其中原因之一是PPP项目融资难。
在经济下行压力下,企业普遍面临着融资难的问题。作为一种公私合作建设基础设施、提供公共服务的新机制,由于PPP在我国尚处于探索阶段,相关政策制度尚不健全,所以金融机构对PPP项目融资热情不高,暂持观望态度。其中既有源于PPP模式的内部原因,也有制约融资的外部因素。下面将试着从内外两个角度对PPP项目的融资难题进行分析,明晰PPP项目融资难在何处。
内部原因
作为一种有助于提升公共事业生产效率的长效合作机制,PPP具有自身的一些特性,掣肘其从金融机构融通资金。
1 期限长
PPP项目的存续期一般为20-30年,甚至有99年的,相较于一般项目,持续周期较长,项目施行过程中存在的不确定性增加。一方面,流动性不足会增加PPP项目的融资成本;另一方面,金融机构也会考虑到融通资金的安全性,出于审慎性原则,对资金投放的审核机制更为严格,要对项目做尽职调查和评审,复核项目的可行性。
2 风险大
PPP模式的创新之处在于政府和社会资本合作,组成项目公司(SPV),共同参与基础设施和公共服务建设,双方风险共担、收益共享。对于资金方而言,与原有的政府直接提供服务相比,政府信用转变为项目公司信用,由于参与项目的社会资本资质良莠不齐,导致PPP模式的信用风险加剧。金融机构会对项目执行中的现金流、资产处置等加以限制和监控,以减少融资风险。
3 收益低
结合公开招标和现已落地的PPP项目,不难看出,目前中国PPP项目的收益率不会太高。确实,现有的PPP项目多为长期微利项目,收益率基本上在6%-8%左右,有的甚至还未探索出成熟的盈利模式,市场上缺乏优质项目的抱怨不绝于耳。在这样的背景下,项目方难以获得超额收益,能够承担的资金成本相对有限,自然难以吸引金融机构为项目融通资金。
诚然,PPP这一属性决定了项目期限长、风险大、收益低,投资PPP难以获得房地产那样的暴利,抑制了金融机构的放贷意愿。期限、风险和收益问题是所有金融机构为PPP项目融资不可忽视的问题,但是事情都是相对的,PPP项目的投资标的较为明确,未来现金流稳定,与养老金、保险资金的投资需求完美匹配,在全球低利率、资产配置荒的环境下,为资金提供了一个不错的投资方向。
外部原因
PPP项目遭遇融资困境除了自身存在一定的原因外,还有一些外部因素作用。
1 融资方式单一
根据我们的调研情况可知,现存的PPP项目多以债权融资为主,股权融资相对不足。传统的商业贷款是债权融资的主要模式,国际PPP项目常用的项目贷款未能得到充分运用。原因是多方面的:1.中国目前尚未建立项目融资的金融服务体系,难以实现以项目未来收入和资产为质押的银行贷款。虽然银监会发布了《项目融资业务指引》,但实践中,以项目未来收益和资产为担保的项目融资方式并不多见。2.金融机构不愿承担风险,还是习惯于躺着挣利差,创新动力不足,加之股权结构设计、股权退出等难题未解,导致股权融资在融资过程中运用甚少。如此单一的融资方式导致融通的资金量极为有限,相对于PPP项目的巨量投资,可谓是杯水车薪。同时,以商业信贷为主导的间接融资,利率过高、周期较短,难以适应大多数PPP项目收益低、周期长的特点。
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