【分析】聚光科技调研纪要-北极星环境监测网

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聚光科技调研要点：

1）理顺PPP发展模式，智慧环保和环境治理业务拓展在2016年将发力，通过大项目带动监测和治理业务扩张，业绩弹性大。

2）仪器仪表业务成熟龙头地位确定，2016年有望延续高成长；受益VOCs市场爆发，如东3.1亿大单已经验证实力未来有望全国复制。

3）子公司2015年表现优异，合理激励机制下2016年有望继续高速成长，未来外延扩张仍将会是公司发展重要战略。

一、公司PPP业务进展

公司当前智慧城市类共有鹤壁、黄山、章丘、江山四个项目，目前均处于框架协议状态。未来公司拓展PPP项目主要有以下要点：

与政府部门、工程公司、其他社会资本联合成立SPV公司（现金公司，保证项目资金来源）。SPV公司中政府部门参股为5%~10%，债权类资金为30%~70%，剩余部分为公司参股。

公司所承接的PPP项目可以分为三部分：

监测设备销售：占项目投资比约为10%，销售模式为公司向SPV公司销售环境监测设备，基本上在当年就可以确认收入，毛利率约为50%。

水治理：占项目投资比约为30%，采取EPC+O模式，毛利率30%~40%。公司向SPV公司提供水治理的EPC工程项目建设，一般在当年即可确认收入；建设完成后公司会成立运营公司负责后续运营，向政府部门收取服务费用并自己承担成本。

土建园林工程：占项目投资比约为60%，SPV公司将该项目外包给其他园林等工程类企业来做。为保证工程质量，公司往往会要求工程类公司在SPV公司参股或投入债权类资金。

三大项目建设完成后，政府一般会通过20年的超长期分期支付对SPV公司付款，投资收益率约为8%，高于贷款成本，具有可行性。为保证回款并规避政府违约风险，公司要求参与的PPP项目都要列入政府财政预算，且公司不会为运营公司进行担保。

对于设备销售、水治理占比较高的PPP项目，公司会尽可能减少在SPV公司中的投入，底线是保证可以收回在SPV公司中的股权投资。

PPP项目主要是通过议标来完成。除了当前在手的四个框架协议，公司设立专门的销售团队拓展PPP业务，未来业务范围主要以中东部地区为主，西部地区的市场空间较大公司在积极拓展，未来将为公司业绩带来巨大弹性。

公司非公开发行对象之一创毅无限拥有较多的政府资源，未来可以帮助公司拓展智慧城市等PPP业务。

原标题：【东吴环保袁理】聚光科技调研纪要

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