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【分析】聚光科技调研纪要

2016-03-18 13:25来源:东吴环保作者:袁理 翟堃关键词:聚光科技VOCs监测设备收藏点赞

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聚光科技调研要点:

1)理顺PPP发展模式,智慧环保和环境治理业务拓展在2016年将发力,通过大项目带动监测和治理业务扩张,业绩弹性大。

2)仪器仪表业务成熟龙头地位确定,2016年有望延续高成长;受益VOCs市场爆发,如东3.1亿大单已经验证实力未来有望全国复制。

3)子公司2015年表现优异,合理激励机制下2016年有望继续高速成长,未来外延扩张仍将会是公司发展重要战略。

一、公司PPP业务进展

公司当前智慧城市类共有鹤壁、黄山、章丘、江山四个项目,目前均处于框架协议状态。未来公司拓展PPP项目主要有以下要点:

与政府部门、工程公司、其他社会资本联合成立SPV公司(现金公司,保证项目资金来源)。SPV公司中政府部门参股为5%~10%,债权类资金为30%~70%,剩余部分为公司参股。

公司所承接的PPP项目可以分为三部分:

监测设备销售:占项目投资比约为10%,销售模式为公司向SPV公司销售环境监测设备,基本上在当年就可以确认收入,毛利率约为50%。

水治理:占项目投资比约为30%,采取EPC+O模式,毛利率30%~40%。公司向SPV公司提供水治理的EPC工程项目建设,一般在当年即可确认收入;建设完成后公司会成立运营公司负责后续运营,向政府部门收取服务费用并自己承担成本。

土建园林工程:占项目投资比约为60%,SPV公司将该项目外包给其他园林等工程类企业来做。为保证工程质量,公司往往会要求工程类公司在SPV公司参股或投入债权类资金。

三大项目建设完成后,政府一般会通过20年的超长期分期支付对SPV公司付款,投资收益率约为8%,高于贷款成本,具有可行性。为保证回款并规避政府违约风险,公司要求参与的PPP项目都要列入政府财政预算,且公司不会为运营公司进行担保。

对于设备销售、水治理占比较高的PPP项目,公司会尽可能减少在SPV公司中的投入,底线是保证可以收回在SPV公司中的股权投资。

PPP项目主要是通过议标来完成。除了当前在手的四个框架协议,公司设立专门的销售团队拓展PPP业务,未来业务范围主要以中东部地区为主,西部地区的市场空间较大公司在积极拓展,未来将为公司业绩带来巨大弹性。

公司非公开发行对象之一创毅无限拥有较多的政府资源,未来可以帮助公司拓展智慧城市等PPP业务。

原标题:【东吴环保袁理】聚光科技调研纪要
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