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PPP引发的思考—国企化、综合化、平台化
PPP对行业的改变
订单大而难:PPP模式的出现将使行业未来的订单体量向大型化和难度化转变,上市公司中碧水源、兴源环境、维尔利、科融环境等环保公司均承接十亿级别、甚至百亿级别的PPP订单。此外,订单将从原来点源式的订单向区域性订单发展,治理难度将增大,对企业的技术层面要求更高。
ROE下降:本质上来看项目回报率出现了一定程度的下降,主要原因在于回报率不同的项目打包发出,企业进行项目挑选的难度较之前有所增加,但是也受益于项目整体体量的增加,所承接的项目金额显著增大;
资本要求高:PPP的推出可以通过架构的搭建来增加杠杆率,但是相比于之前,对于资本的要求也是在增大的,更加有利于具备低成本融资能力的企业,建议重点关注国有企业;
技术难度大:打包推出的模式使得越来越多的企业开始提供一揽子的解决方案,对于企业的综合治理能力和技术平台性提出更高的要求。
PPP加速行业洗牌:随着模式变化、监管加严、要求提升等的变化,环保行业小而乱的局面将逐渐改变,并购重组增加,行业洗牌加剧。
外延整合&资本&丰富资源将决定企业的未来
PPP推动环保企业国企化、平台化、综合化发展:PPP对于承接公司的资金、技术、项目资源要求较之前提高不少,我们认为1、技术方面,整合能力强,能不断通过并购补齐产业链,形成最终解决方案企业优势突出;2、资金方面,上市公司及大型国有企业融资渠道丰富,资金成本较一般公司低很多;3、项目资源方面,地方国企或央企更具优势,能很好对接各地区项目。
平台化:PPP项目需要企业提供全套的解决方案,技术基础雄厚、整合能力强的企业才更易获取相关项目。近两年,我国环保产业并购不断,大量的并购基金、创投介入环保行业进行产业上的整合,兴源环境、环能科技等上市公司通过并购方式补齐产业链,打造平台型环保公司。
国企化:国企&央企的资源更为丰富,这也是为什么近两年有越来越多的环保上市公司通过定增引入国企为战略投资者,通过民营国企化的混合经营方式来获取更多项目资源。
综合化:除去技术、资源的要求,PPP项目的大型化考验环保公司的融资能力,而国有企业及上市公司凭借融资渠道丰富,融资成本更加低的优势,可以承接更多项目。
整合能力强(外延并购引入技术)、资金成本低(上市公司融资渠道多)、资源丰富(引入国企作战略投资者)的企业有望突出重围,企业将向国企化、综合化、平台化发展。
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