公用事业行业研究周报：关注固废危废及环卫蓝海市场

2021工业固废处理需求近百亿吨。2015年我国工业固废产生量32亿吨,年复合增长率为10%,未来几年依然有望维持在16%左右的增长速度。到2021年,我国工业固废产生量有望达到100亿吨,同时综合利用率目标达到64%,即约64亿吨。今年作为“十三五”元年,国家积极倡导垃圾无害化处理,在固废、危废处理方面投资力度也不断加大。环保产业社会总投资也有望达17万亿元。

到2020年左右,中国或将涌现出两三家千亿元级别的综合环保服务企业。重点企业分析：

(1)东江环保:广东省固废、危废处理龙头企业,初现综合服务潜力。首先国企广晟资产控股东江环保,将使东江环保与广晟资产旗下公司产生较强协同效益;东江环保作为短期内不可替代的危废产业龙头企业,资质最全、布局最广、危废处理量最大。危废处理运营资质类数仅次于威立雅,达46类;工业危废处理资质136万吨/年。2015年公司在危废处理领域投资近10亿元,产能逐步扩张。

(2)雪浪环境:快速发展壮大的长三角龙头企业。公司是国内最早进入垃圾焚烧领域的企业,为垃圾焚烧烟气治理细分领域的龙头企业,市场占有率高达20%。从2014年起公司积极开展危废领域的布局,收购无锡工废,增资江苏汇丰,增资上海长盈,收购宜兴凌霞,外延并购异地扩张,初步实现长三角地区的工业危废布局,地域优势明显,同时拟定增募资4 亿元人民币,进一步助力危废业务外延。

(3)瀚蓝环境:南海园区典范,固废处理布局全国。公司在固废、危废领域稳步拓展,同时拥有公用事业燃气、供水污水、固废业务。其中公用事业业务(燃气、供水、污水)毛利率较低,但毛利率和营收增长稳定,固废业务毛利率较高且营业收入增长快,为公司未来固废扩张和业绩加速打下基础。公司现已在佛山市南海区做重大投资,项目囊括垃圾转运、焚烧,污泥处理,餐饮垃圾处理等多个方面,横向扩张形成一个完整的产业链条。同时,公司与国外先进技术供应商合作,共同成立合资公司建立佛山市第一个危废项目--佛山市绿色工业服务中心,拟以佛山为基础,面向周边扩张。同时收购创冠环保(中国)有限公司,固废发电业务激增,逐步以福建、湖北、河北项目为基础,布局全国。

环卫服务:细分的蓝海市场,看好环卫龙头企业。国家城镇化建设水平加速上升,各地新区建设起点高,要求的机械化水平提高,环境质量要求也不断能提高,给环卫服务企业带来更多市场空间,同时机械化环卫装备服务商也从中受益。重点企业分析：

(1)启迪桑德:清控环保平台,资源整合助力公司发展。2016年一季度公司实现营业总收入16.34亿元,同比增长74.00%。目前股价在29.88元/股,安全边际高,预计2016年业绩增速超过30%,未来随着综合环保平台的延伸,有望成为千亿市值公司。同时公司在手的环卫项目加上近日中标的蚌埠市市容环卫市场化项目有70余个,预计未来将会有更多城市的环卫项目纳入囊中。公司固废项目处于集中建设期,预计今年内可以投运的有7个,增加公司固废板块的业绩,进一步提升公司的核心竞争力。同时公司近期私募共完成4项对外投资,1项股权收购。分别在河南汝州市,西藏拉萨市,黑龙江兰西县,内蒙古,四川成都以独资或合资方式设立生活、餐饮垃圾处理、市政环卫公司。不断扩大环卫市场占有率。

(2)龙马环卫:细分市场龙头,成长性较好。该公司是环卫装备领域的领跑者。公司新进还中标了环卫装备大型采购项目8890万元,助力业绩持续增高,体现公司在环卫设备领域先进地位和行业品牌。同时公司提升环卫服务比重,不断拓展业务。公司已于1月签订海口市龙华区环卫一体化PPP项目合同2.34亿元,3月签订沈阳环境卫生作业服务项目1.46亿元,未来3年利润复合增速将超过30%。 环保技术:行业激烈竞争乃至恶性竞争的有力突破口。

今年作为“十三五”元年,节能减排绿色低碳仍然是受关注的环保主题。国家环保政策开始稳步实施,更强手段、更严格排放标准、污水再生、零排放、海绵城市、黑臭水体等成为国家治理水污染的发展方向。行业竞争也日趋激烈,各种恶性竞争逐渐成为行业发展的主要阻力,其中单价过低就是突出问题之一。拥有高、新技术的企业优势明显。重点企业分析：

(1)碧水源:膜技术高新技术企业,提供污水处理整体方案。2016年上半年,该公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%;实现归属于母公司的净利润2.70亿元,同比增长76.16%;每股收益0.09元,同比上涨80%。2015年全年,公司营业利润率排行第三,高出行业平均值一倍多。公司拥有成熟的核心膜技术,拥有超过350项专利技术,建有全球规模最大的膜研发制造基地以及净水产品研制基地,并推动核心技术进入新的区域水务市场,例如地下式MBR再生水厂,水生态与黑臭水体治理等;同时积极响应国家提倡的“PPP”模式,上半年经营性现金流净额为-9.6亿元,投资性现金流净额为-16.9亿元,新增订单约93亿元。公司已涵盖水务全产业链,涉及膜材料研发及膜设备制造,市政、工业废水资源化与再生利用,自来水处理,海水淡化,固废与污泥处理,工程施工建设,城市生态环境建设,民用、商用净水设备的开发、生产、销售等。

城市内涝倒逼海绵城市强化政策频出台,相关环保工程服务公司受益匪浅。近期洪涝灾害再度发酵,海绵城市建设受各地政府重视,政策从中央到地方不断落地和细化。同时国务院发布的《海绵城市建设指导意见》测算市场总量将达4万亿,年均投资额3000亿。目前我国已有两批共30个城市作为试点,海绵城市项目已覆盖多数省份,推广加速。重点企业分析：

(1)东方园林:该公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式,并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院,具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力,未来几年有望打造海绵城市龙头。公司今年以来累计公告中标超300亿元生态园林PPP项目,保障未来业绩。

(2)洪城水业:公司2015年末日供水能力143万吨、污水日处理能力145万吨;供水毛利率41%、污水处理毛利率30%以上;供水业务在南昌有区域性垄断,污水处理业务在全省辐射能力较强;实际控制人为南昌市国资委,注入南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权、二次供水公司100%股权,区域环保及公用事业大平台形成;公司作为市政控股下属唯一上市公司,承担集团融资及证券化功能。预计2017年底公司供水能力有望提升至180万吨/日,公司污水处理能力将达190万吨/日。目前公司市值63亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,在PPP项目方面业绩弹性较大。

据研究,2021年我国固废处理需求量近百亿吨,固危废处理龙头、综合环境服务平台潜力股尤被看好。环卫服务是细化的蓝海市场,优质环卫龙头企业市场空间巨大。同时环保技术又是行业激烈竞争乃至恶性竞争的有力突破口。与海绵城市,黑臭水体治理相关的PPP推介项目也是热点之一,相关环保工程服务公司受益匪浅。