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无论是财金113文还是财金43文,对于PPP项目收益率界定都比较迷糊,无非就是符合行业平均水平,不追求暴利收益,但并未对行业水平、回报指标以及收益率进行具体定义。当然,我们也看到一些地区正在积极地制定补充政策,比如成都市在成府发〔2015〕34号文中就提到,项目实施机构根据财政承受能力及公众利益控制成本,原则上以商业银行中长期(5年期以上)贷款基准利率作为基数适当上浮,上浮比例最高不得超过50%,社会资本在不损害公众利益前提下通过提升内部管理效率等方式实现收益最大化,可惜的是仍旧未对具体使用何种计算方法进行明确的约定。
笔者在这里简要地阐述一下个人对于项目收益率指标的选取以及项目收益率流程确定的一些思路和想法。
1、项目收益率选取指标
项目收益率的确定原则应该是社会资本获利角度而非项目总投资获利角度,作为社会资本收益应该主要来自于后期运营阶段即通过运营收益获取项目公司利润分红,这应该也是PPP区别于传统BT的主要因素之一。
资本金财务内部收益率由项目资本金现金流量表计算得出。该流量表是在拟定的融资方案下,从项目权益投资者(资本金出资者)整体的角度,确定其现金流入和现金流出,利用资金时间价值的原理进行折现,计算项目资本金财务内部收益率、财务净现值等评价指标,考察项目权益投资者可获得的收益水平。按照现有PPP实施方案的编制情况来看,实操过程中完全可以确定项目投融资结构以及对应的融资成本及还本付息方式,因此资本金财务内部收益率具有可行性。
2、项目投资收益率的选取
选取合理的项目投资收益率对于项目最终的成败有着举足轻重的影响,一方面较高的收益率可能会给财政支付造成较大支付压力;另一面,低于行业水平的收益率可能减小项目吸引力甚至导致后期项目采购环节流标,造成较大的成本损失,因此选择符合行业特性的收益率作为PPP项目参考值是非常重要的一步。
项目资本金作为权益资金,其资金成本计算方法可采用“资本资产定价模型法”,计算公式为:
i1=Rf+β(Rm-Rf)+Rc
其中:Rf为无风险投资收益率;
β系数被认为是衡量公司相对风险的指标,是反映行业特点与风险的重要数值;
本方案暂认为Rm代表含义为资本市场收益率,而Rc代表特有风险收益率。
以城市轨道交通为例,首先需要做的便是确定行业及可比公司范围。我们对A股市场上已上市的主要涉及业务是轨道交通中工程总包及相关设备制造领域公司进行了筛选,经查询数据库终端进行分析筛选后,以下公司均属于申银万国分类下的基础建设和机械设备行业。
其次,在可比公司确定的前提下,可采用市值加权平均的计算方法分别求出城市轨道交通行业β系数和行业资产负债率;之后,根据城市轨道交通行业的β系数去杠杆后再乘以项目公司杠杆后得出本次项目的投资风险系数β。
之后,选取衡量股市Rm的指数。估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡量股市波动变化的指数,中国目前沪、深两市有许多指数,但是我们建议选用的指数应该是能最好反映市场主流股票变化的指数,参照美国相关机构估算美国股票市场的Rm时选用标准普尔500(S&P500)指数的思路和经验,我们建议在估算中国股票市场的Rm时选用沪深300作为衡量股市Rm的指数。
最后,估算特有风险收益率Rc。注册资产评估师在估算被评估单位特有风险收益率时,通常分规模超额收益率和其他特有风险收益率两部分来估算。对于规模超额收益率,国内评估界参考国际研究的思路,对沪、深两市的1000多家上市公司多年来的数据进行了分析研究,采用线性回归分析的方式得出资产规模超额收益率与总资产规模、总资产报酬率之间的回归方程来确定;对于其他特有风险收益率,目前国内没有一个定量的估算模型,一般采用定性分析的方法估算,考虑的因素包括:(1)客户聚集度过高特别风险;(2)产品单一特别风险;(3)市场过于集中特别风险;(4)管理者特别风险。如果没有充分理由,一般情况不予特别考虑管理者特别风险。
3、项目收益率的相关建议与思考
现有PPP市场中对于项目回报率指标的选取方式较为混乱,行业范围划分不明确,可比公司选取指标不统一,这都是导致后期项目回报率更多靠“博弈”和“经验”得出,而非利用大数据库,科学地、系统地进行测算分析的原因。如果相关政府部门能够利用后台数据库,理顺PPP行业分类,确定收益率指标以及行业收益率水平,那么无论对于政府还是潜在投资人都能够清晰地了解本次项目的获利能力,从而避免暴利或低价PPP项目的发生。
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近日,江苏姜堰区镇村污水治理PPP项目顺利收官。江苏姜堰区于2020年开始实施镇村污水处理PPP项目,总投资约19.63亿元。项目共实施集镇主镇区及片区污水管网建设约149公里,实施175个行政村污水治理,累计实施污水管网1787公里,新建污水集中处理站246座,新建污水提升泵站691座,接管入户惠及4.7万户。
11月18日,财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作(PPP)规范发展、阳光运行的通知》(下称《通知》)。《通知》要求,推动项目规范运作,保障社会资本充分竞争。项目实施机构应坚持公平、公正、公开原则,依法择优选择具有投资、运营能力的社会资本参与PPP项目。鼓励国有企业、民营企业、外资企业
新加坡和香港,2022年11月17日-中国光大水务有限公司(「光大水务」或「公司」,一家以水环境综合治理业务为主业的环保集团,欣然宣布公司取得山东济南章丘第五水质净化厂PPP(政府和社会资本合作)项目(「章丘项目(五厂)」),投资预计约人民币3.10亿元。这是公司近一年来先后取得济南国际医学科学
北极星环卫网获悉,11月10日,广东紫金县城区环卫作业市场化改革PPP项目(秋香江以南片区)公布资格预审结果,递交资格预审文件的供应商,经审查均符合资格条件的有10家,分别是:(1)深圳市德盈利环保科技有限公司;(2)中鑫航(深圳)实业环境集团有限公司;(3)康洁科技集团有限公司;(4)山东金
北极星环卫网获悉,11月7日,广东紫金县城区环卫作业市场化改革PPP项目——(秋香江以北片区)公布资格预审结果,共9家企业通过,包括深圳市德盈利环保科技有限公司、广东济通集团有限公司、广东众望环境科技有限公司、长沙中联重科环境产业有限公司、光大环境生态资源(深圳)有限公司、深圳市绿景环
北极星环卫网获悉,10月17日,广东省紫金县城区环卫作业市场化改革PPP项目(秋香江以南片区)启动资格预审,项目预算金额16102.288392万元。本项目服务范围为秋香江以南部分(不含秋香江),保洁面积共1320722.76平方米。城区范围是:东至赖屋小组、紫海路以东50米、乌石绿岛、巷子岗底:西至林田红绿灯
北极星环卫网获悉,10月13日,广东省河源市紫金县城区环卫作业市场化改革PPP项目——(秋香江以北片区)启动资格预审,项目采购预算23763.88万元,项目合作期为12年,申请文件提交截止时间至2022年11月4日前。本项目服务范围为秋香江以北部分,保洁面积共2136947.67平方米,包括县城(秋香江以北)清扫
8月9日,贵州省毕节市大方县城市污水处理PPP项目市场测试公告发布,项目总投资约为38086.21万元(含工程费用29945.72万元,工程建设其他费用3959.66万元,预备费2713.23万元,铺底流动资金100.00万元,建设期利息为1367.60万元,以2022年6月20日央行发布的五年期贷款市场报价利率(LPR)4.45%+75BP即5.
为加强和规范政府和社会资本合作(PPP)信息公开工作,保障公众知情权和监督权,推动PPP规范高质量发展,财政部修订印发了《政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台信息公开管理办法》(以下简称《办法》)。近日,财政部有关负责人就《办法》有关问题回答了记者的提问。
近日,财政部发布关于修订发布《政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台信息公开管理办法》的通知,办法规定,PPP综合信息平台项目库储备清单中拟采用PPP模式实施的项目应当公开项目概况、行业主管部门、项目实施机构、发起情况、项目联系人及联系方式等基础信息。
2021年12月7日,香港-中国光大环境(集团)有限公司欣然宣布,公司于日前取得新疆维吾尔自治区石河子市综合垃圾及废弃物处理政府和社会资本合作项目,涉及投资约人民币4.67亿元。
北极星水处理网获悉,11月19日,中国光大水务发布公称,公司于2021年11月18日与黄骅城管局订立合作协议及PPP项目合同。
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