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PPP项目的投资领域分析

1、基于项目回报方式的选择。PPP项目的收入来源可以是使用者付费、政府付费和使用者+政府付费。考虑到基建项目的久期较长，采用政府付费的收入模式容易受到地方法规以及地方财政状况的影响。与之相反的是，使用者付费的经营模式持续性较好、可经营性系数较高、财务效益更优。因此，在考虑可投资领域的时候，项目回报机制的选择是重要衡量因素。

基于上述逻辑，我们认为公共事业行业的基础设施项目，如居民供电，市政供水、供热、燃气等行业的项目未来落地的可能性更大；一些使用者间接付费的项目，如城市污水处理、垃圾处理等行业也具有较大的吸引力。

对于政府付费的PPP项目，如果能够把政府付费的现金流不确定性消除，那么投资的可行性也就大幅提升。一个可行的方案就是通过税收返还的形式对PPP项目进行补贴。目前，针对公共基础设施项目的税收政策是“三免三减半”，即自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。如果能够采用项目全生命周期内的税费抵扣政府付费，那么该类项目的不确定性就大幅降低，从而吸引力上升，诸如体育、医疗、学校等项目。

2、基于原民间投资转型的选择。房地产业是民间投资的重点领域。在传统地产销量出现趋势性下行之后，地产行业的结构调整和转型势在必行。因此，建筑行业是PPP模式最直接受益的行业之一，也可能是民间投资参与PPP项目较为集中的领域。从前文中的PPP项目的行业分布看，市政工程、交通运输、片区开发投资位居前三位，表明建筑行业也是未来PPP项目投资的重点领域。可投资领域包括城市轨交、园林建设、海绵城市、地下管网、水利工程以及一些民生工程如体育馆、图书馆、学校、医院等。

PPP项目投资的潜在风险

私人企业投资PPP项目面临诸多风险，体现在各个环节。首先，在优质PPP项目竞标中，国有投资很有可能挤出民间投资。财政部对社会资本的定义中排除了本级政府所属的融资平台公司及其他控股国有企业，但是并未排除其他的地方融资平台公司以及国有企业。那么，在投标同一项目时，财大气粗的国有公司和融资平台明显更占优。

其次，在经营过程中，由于PPP项目主要投向领域是基础设施项目，投资周期较长，未来面临运营成本上升、需求下降的风险，这一点可以通过设立PPP项目交易平台来降低企业的投资风险。据悉，上海联合产权交易所正在计划搭建PPP项目交易流转平台。预计该交易平台的雏形很可能在年底前面世。

最后，话语权不足一直是民间资本投资PPP项目的障碍。另外，我国PPP项目还处在起步阶段，相应的法律法规还不够健全，私人资本的权益难以得到保障，法规的变更可能对PPP项目经营造成极大影响。一个典型的案例就是90年代英国泰晤士水务与上海大场自来水厂的特许经营项目，政府承诺的回报未能兑现，最后以泰晤士水务转让股权，大场水厂重归国有结束。

延伸阅读：

以PPP模式激活民间投资

民企不爱PPP原因不止一个

原标题：发力PPP：稳增长与激活民间投资

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