PPP模式或可激活沉淀的民间投资-第5页-北极星环保网

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随着经济下行的压力加大，流动性陷阱的背景下，货币政策失效，预计下半年政府将逐步加码基建投资，在政府预算空间有限和地方债务高企的情况下，为实现稳增长的目标，以PPP模式借力民间资本加大基建投资的方式将成为政府更为现实的选择。采用PPP模式引入民间资本，能够降低政府的杠杆率，解决资金问题，减轻政府财政负担。

2.2激活沉淀的民间投资

民间固定资产投资是固定资产投资的主力，占比超过60%。今年以来民间投资持续下滑，自2016年2月以来民间投资累计增速显著低于固定资产投资，并且两者差距逐渐增大。到今年6月，民间投资当月增速首次转负（-0.01%），7月更是跌至-1.2%。

我们之前的报告《民间投资失速背后——新一轮的“国进民退”》指出，民间投资增速之所以大幅下滑，除了当前经济下行导致传统制造业和房地产业不景气，民间投资领域受限制也是重要原因。采用PPP模式在基建领域引入民间资本，既能缓解政府基建投资资金不足的困境，又能扩大民间投资的投资领域。

在前两批示范项目中的105个落地项目中，有82个已录入签约社会资本信息，签约社会资本共119家，其中民企43家、混合所有制8家、外企3家、国企（国有独资和控股企业，含海外上市国企）65家，民企占比36%，民营资本参与度较高，但仍以国企为主导。未来政府对于民间资本参与PPP项目的政策引导和激励力度势必会加大，随着PPP盈利模式的成熟和政策限制的减少，PPP项目对民间资本的吸引力将大大增加，而民间资本的大量进入也将加快基建的发展。

2.3宽松环境下基建项目的配置价值上升

以往PPP项目由于投资周期长、收益低、限制多等因素往往叫好不叫座，民间资本参与兴趣不高。在当前的宏观经济背景下，充裕的流动性再加上投资者风险偏好持续走低使得资金更青睐于收益较为确定的标的。当前长端利率持续走低，融资成本的降低提升了基建项目的吸引力。根据国外的经验，PPP项目融资多以债务融资为主，长端利率的下行有利于降低企业债务融资成本，PPP项目的落地可能性上升。另外，PPP项目拥有政府信用背书，而且基建项目资产相对优质，属于比较理想的低风险资产。在宽松的货币环境下，PPP项目无疑更具配置价值。

3、PPP项目的投资领域分析

3.1基于项目回报方式的选择

PPP项目的收入来源可以是使用者付费、政府付费和使用者+政府付费。考虑到基建项目的久期较长，采用政府付费的收入模式容易受到地方法规以及地方财政状况的影响。与之相反的是，使用者付费的经营模式持续性较好、可经营性系数较高、财务效益更优。因此，在考虑可投资领域的时候，项目回报机制的选择是重要衡量因素。

基于上述逻辑，我们认为公共事业行业的基础设施项目，如居民供电，市政供水、供热、燃气等行业的项目未来落地的可能性更大；一些使用者间接付费的项目，如城市污水处理、垃圾处理等行业也具有较大的吸引力。

原标题：【泽平宏观】发力PPP：稳增长与激活民间投资——供给侧改革之七十六

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