一文读懂清华、复星和海航的产业并购之术-第3页-北极星大气网

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随着次贷危机的加深，2007年，海航收购比利时Sode、Edipras、Data Wavre酒店;2008年700万美元收购土耳其ACT货运航空公司，成为中国民航“走出去”的里程碑事件。

回顾这期间海航的并购，主要围绕航空、酒店和旅游的主业展开，并充分利用了次贷危机海外优质资产便宜，人民币升值带来的机遇。

近年来海航多起酒店收购有一个特点，即大部分为五星级或外资品牌的单体高端酒店物业，而且地域分布零散，遍布全球。在外界看来酒店业务发展似乎没有章法，但按海航酒店内部的说法是“飞机飞到哪里，酒店就收购到哪里。”

酒店收购除了与航空业的互补效应外，加强具升值潜力的资产储备可能也是其重要目的。而旅游资产的收购，可整合、调动海航集团航空、酒店、旅行社等丰富资源，可提供覆盖“吃、住、行、游、购、娱” 旅游六大要素的综合服务。

海航两大资金来源：

海航这些年产业投资的资金来源，主要有两个方面，一方面是自有现金流。民航业是类固定收益债券资产性的行业，买一个飞机，开一个航线，初期投资的成本是很高的，就像建一个核电站、水电站，一旦建成以后，正常的运营和风险可控的情况下收益是相对稳定的，于是会带来很强的现金流。

但如上所述，航空行业受外在因素影响较大，因此就需要在现金流充裕的时候，围绕产业链上下进行多元投资，把充裕的现金流变成稳定的现金流。

为实现这个目的，海航一方面围绕原航空旅游主业，上下游延伸投资地产、商业、物流等领域，另一方面则是开始大力布局金融板块，通过融资租赁、证券、信托、保险、期货、保理、小额贷款等产融结合，为进一步的并购发展、产融结合提供资金保障。

海航系资金来源的另一方面，则是充分利用资本市场平台进行股权融资。以上两点，与清华系有异曲同工之处，不同在于清华系的自有资金，背后多为大的产业投资基金，而海航系在发展过程中，与各地政府紧密合作，获得了大量的政府资金和资源支持，其快速发展背后，一直获得了地方政府的官方背书。

海航系的产业投资特点有三：

首先是对资本市场机遇把握精准。海航的产业并购，充分利用了中国资本市场的机遇，海航的成功也是中国资本市场成功的范例和缩影;

其次，回顾海航的产业投资手法，或者是产融结合的历史，基本可以看出，其从最早涉足单一的地方航空运输，到逐步投资运营实业、资本、旅游、物流、科技领域，业务版图从南海明珠初步发展到全球布局，基本上与改革开放以来产业发展的脉络一致，对国内的产业布局是顺周期的，海外投资则是逆周期的，越往后越倾向海外收购，这与清华系的节奏也颇为相似。今年海航旗下的天海投资，斥资60亿美元收购国际IT分销巨头英迈100%股权，就颇有当年紫光收购美光科技的气魄。

最后，但也最重要的是，尽管海航善于资本运作，但资本运作的目的是为了支持和优化实业;实业发展起来后，再通过资本市场提升价值、做大做强。资本运作始终未偏离“实业+资本”双轮驱动战略的主线。资本加杠杆的目的，是为了实业去杠杆，实业是市盈率基础，资本是市梦率的保障。这一点与清华系十分相似。

海航的市梦率，就是最终成为一家治理规范、运营高效、财务稳健、信誉良好的国际化金融控股集团，2020年前跻身世界500强前50。

截止目前，海航总资产逾6000亿元，参控股上市公司11家，2015年实现收入近1900亿元，经过20多年的艰苦创业，海航已跻身中国500强企业第99位。2015年7月，海航集团更首次登榜《财富》世界500强，以营业收入25,646.4百万美元位列第464位。若旗下天海投资收购英迈国际顺利完成，海航集团有望在今年就进入世界500强的前100。

复星系

反周期种树正周期摘果

除了清华系和海航系之外，活跃在A股市场的，还有另外一家高举产业整合大旗、擅长资本运作的民营企业——复星集团。