产业观察｜受益环保趋严的化工产品

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2.2环保压力导致氯醇法产能收缩

16年我国PO需求预计为276万吨，产量预计为250万吨，国内PO产能为305万吨，名义开工率为82%，处于正常水平。16年上半年由于万华26万吨产能投放市场，对PO价差影响很大。但是下半年在产能和需求没有明显变化的情况下，景气却出现了反转，主要原因就是国内的环保巡查导致高污染的氯醇法产能出现收缩。

环保压力导致产能退出的方式主要是两种：1、废气和废水上有超标排放的企业，为了达到环保要求，要么投资环保设施来处理污染物，要么降低生产负荷来减少排放。但氯醇法产能的污染非常严重，增加环保设备经济性还不如直接降负荷。2、国内普遍存在实际建设产能高于项目申报产能的情况，过去政府对这种情况没有过多干预，但本轮环保核查，不少超标建设的产能都被迫降低了负荷。9月环保巡查开始后，全国的氯醇法产能都大幅降低了负荷，普遍都压缩到6-7成，对应供给减少了至少50万吨，价差也在一个月之内从3400元/吨涨到了8000元/吨。虽然之后价差回落，但也基本稳定在4000元/吨的较高水平，说明环保压力的持续性很强。展望未来，我们认为环保压力将呈现常态化，氯醇法产能开工率预计将继续偏低。按照氯醇法平均90%的开工率，PO有效产能将收缩到278万吨，开工率也提升到了87%。如果再考虑40万吨HPPO产能长期低负荷，国内实际开工率已经基本达到上限。

2.3新增供需基本平衡

环氧丙烷15年国内的消费量约256万吨，下游主要是聚醚多元醇、丙二醇和醇醚等，其中聚醚多元醇占到70%。聚醚多元醇是生产聚氨酯软泡和聚氨酯硬泡主要原料，软泡用于家具和汽车中的填充物，硬泡用于生产冰箱冷柜以及建筑中的保温材料。过去几年国内PO需求一直保持较高增速，一般都在10%左右。在消费升级带动下，冷链产业扩张、冰箱容积增大、汽车销量增长等都会提升PO的需求，因此我们预计未来环氧丙烷需求仍将保持6-8%的增速，增量在16万吨左右。国内近几年PO进口量在不断下滑，未来进口量预计大概率还是会减少，因此国内PO产量增速可能更高。