环保行业2016年年报点评—业绩平稳增长板块增速分化-北极星大气网

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截止2017年5月30日，新三板479家环保公司2016年年报已披露456家。我们对水处理、固废处理、大气治理、环保监测咨询及信息化、节能管理、环保机械6个细分行业进行深度分析，并对这6个行业的细分业务领域进行对比，得到以下结论：

新三板环保行业投资观点：

细分行业业绩分化明显，固废处理、节能管理、环保机械板块增速领先。2016年，新三板环保行业总体实现营业收入481.91亿元，同比增长8.13%。总体实现净利润46.45亿元，同比增长3.90%。（1）从营业收入占板块总体比重来看，水处理（31.98%）占比最高，其次是固废处理（24.88%）和环保机械（14.50%）。（2）从净利润占板块总体比重来看，水处理（37.31%）占比最高，其次是固废处理（17.57%）和环保机械（15.20%）（3）从营业收入增速来看，节能管理（21.19%）营收增速最高，领先于环保监测咨询及信息化（15.17%）以及大气治理（8.53%）。（4）从净利润增速来看，固废处理（30.40%）净利润增速最高，领先于节能管理（18.44%）、环保机械（7.73%）。同时，环保监测咨询及信息化板块以及水处理板块净利润分别下滑7.35%和3.72%。（注解：本报告在《新三板环保行业2017年下半年投资策略》基础上，将节能类公司以及在5月1日后补出年报的公司数据纳入统计。）

盈利能力保持平稳，下游占款相对扩大，资产负债率下降。（1）盈利能力保持平稳。2016年行业整体毛利率和净利率分别为31.24%和9.75%，较2015年的31.31%和10.11%变化不大。（2）从现金流来看，应收账款继续攀升，上下游占款比重差距进一步扩大。2016年，应收账款同比扩大21.22%，增长至225.67亿元；应收账款占营业收入比重由41.77%上升至46.83%，增加5.06pct。应付账款为133.15亿元，同比增长16.69%；应付账款占营收比重由25.60%上升至27.63%。（3）资产负债率小幅下降。板块整体资产负债率同比下降2.74pct至45.51%。

企业业绩分化明显，关注满足创新层指标的新增公司。根据Choice和Wind相关数据，2017年479家新三板环保公司中61家进入创新层。在2016年已进入创新层的48家环保公司中，32家继续满足创新层标准。此外，根据全国股转系统2017年5月30日发布的《2017年挂牌公司创新层筛选名单》，新增29家环保公司满足创新层的筛选标准，其中水处理14家，固废处理7家，大气治理2家，节能管理3家，环保监测咨询及信息化3家。

一、新三板环保行业公司年报分析

截止到2017年5月30日，新三板479家环保行业公司中，456家2016年年报已披露完毕，23家公司发布年报延期披露公告。我们根据主营业务不同，将年报披露完毕的新三板环保公司划分为六个细分行业，包括：水处理164家，固废处理71家，大气治理55家，环保监测咨询及信息化71家，节能管理29家，环保机械66家。

1.1新三板环保行业年报概述：总体业绩增长，板块增速分化

新三板环保行业：2016年整体营业收入、净利润平稳增长。我们对水处理、固废处理、大气治理、监测咨询及信息化、节能管理、环保机械这6个细分行业进行深度分析。根据2016年年报数据，新三板环保行业2016年总体营业收入同比增长8.13%至481.91亿元，总体净利润同比增长3.90%至46.45亿元。

盈利能力保持平稳，下游占款相对扩大，资产负债率下降。（1）盈利能力保持平稳。2016年新三板环保板块整体毛利率和净利率分别为31.24%和9.75%，较2015年的31.31%和10.11%变化不大。（2）从现金流来看，应收账款继续攀升，上下游占款比重差距进一步扩大。2016年，应收账款同比扩大21.22%，增长至225.67亿元；应收账款占营业收入的比重由41.77%上升至46.83%，增加5.06pct。应付账款为133.15亿元，同比增长16.69%；应付账款占营收比重由25.60%上升至27.63%。（3）资产负债率小幅下降。板块整体资产负债率同比下降2.74pct至45.51%。

细分行业业绩分化明显，固废处理、节能管理、环保机械板块增速领先。（1）从营业收入占板块总体比重来看，水处理（31.98%）占比最高，其次是固废处理（24.88%）和环保机械（14.50%）。（2）从净利润占板块总体比重来看，水处理（37.31%）占比最高，其次是固废处理（17.57%）和环保机械（15.20%）。（3）从营收增速来看，节能管理（21.19%）营收增速最高，领先于监测咨询及信息化（15.17%）和大气治理（8.53%）。（4）从净利润增速来看，固废处理（30.40%）净利润增速最高，领先于节能管理（18.44%）和环保机械（7.73%）。同时，监测咨询及信息化板块和水处理板块净利润分别下滑7.35%和3.72%。

对比来看，A股环保板块整体业绩好于新三板环保板块。2016年A股环保板块79家公司总体实现营收1873.99亿元，同比增长33.37%，实现净利润230.71亿元，同比增长21.62%，整体成长性优于新三板公司。