2017年园林施工行业信用风险研究报告

市政园林投资增速与我国城镇基础设施建设投资增速、GDP增速相关，在经济发展较为繁荣时期，实体经济投资较为兴盛，国家对基础设施建设投资规模较大，市政园林投资规模也较大。反之，若政府收缩投资规模，对基础设施建设投资热度降温，市政园林的投资规模也会受到一定影响。2011-2015年，随着我国城市基建投资增速的放缓，我国市政公用设施园林绿化固定资产投资规模增速持续下降，制约了传统市政园林工程施工项目的增长空间。

地产园林的发展情况主要受房地产市场景气度的影响，由于地产园林工程施工一般在销售前期进行，地产园林施工项目与房地产销售规模联系较为紧密。2010年房地产开发投资增速快速反弹，但受政策调控影响，增速呈快速下滑趋势，2015年，我国房地产开发投资完成额同比增速仅为1.00%；2016年，在去库存政策及融资成本下降推动下，我国房地产投资和销售增速有所回暖；2017年以来，房地产调控政策密集出台，对我国房地产市场景气度有一定不利影响，地产园林业务整体仍面临较大的经营压力。

受业务特点、客户资源及技术资源储备影响，园林工程施工企业一般以某类园林工程施工项目为主要业务类型，不同业务类型之间相互转化存在一定门槛，其中，地产园林转市政园林的主要门槛在于市场资源和资金规模，市政转生态修复主要门槛在于技术实力和资质水平，能够承接多类园林工程的企业在市场竞争上具有一定的优势。近年，随着传统市政类项目和地产类项目规模增速放缓的制约，业内龙头企业承接项目类型逐步向生态修复及文化旅游等综合性项目转型。

2016年以来，在国家政策支持及PPP项目的大力推进下，园林工程施工企业融资渠道拓展，业绩大幅提升，但短期筹资压力增大，业内企业分化或将加剧，且需关注项目质量、后续运营及回款情况

城市化进程和生态文明建设是园林绿化行业的主要推动因素。由上海交通大学城市科学研究院与北京交通大学中国城市研究中心发布的《2016-2020中国城镇化率增长预测报告》预测，2020年我国城镇化率将达到63%。我国城镇化水平不断提高，市政和房地产配套园林需求持续旺盛。近年来，相关政府部门陆续出台各项指标、规定及政策，要求各地方政府的绩效考核中加大生态环保等指标的权重，之后在包括生态文明建设总体规划以及水治理、土壤治理等具体领域的政策持续推出，政策体系已经基本完善。

2016年以来，相关政府部门出台了一系列措施，在推进PPP项目规模增长及顺利落地上卓有成效。截至2016年12月末，全国入库PPP项目为11,260个，总投资达13.5万亿元，分别较年初增长了60.93%和66.67%，落地率达31.6%；2017年1-10月，全国入库PPP项目为14,059.00个，总投资达17.70万亿元，分别较2016年末增加24.86%和31.10%，增速有所放缓；其中，政府基础设施、水利建设、市政工程、生态建设和环境保护、旅游类PPP项目总投资额分别占比1.62%、2.90%、27.06%、5.11%、6.31%，单个PPP项目平均投资额达12.59亿元。

PPP项目的快速推进多领域拓展了园林企业的业务来源，园林企业通过与政府部门组成联合体，借助PPP产业基金实现建设资金的多元化，丰富融资渠道，同时获得工程建设及项目运营收益，提高了项目收益率；但由于PPP项目以综合类项目为主，且单个项目投资规模较传统园林工程项目高，对园林工程施工企业的项目运作能力、资金实力要求较高，园林施工龙头企业业绩快速增长，或将推动园林施工业内企业规模分化。

根据各园林施工企业披露的2016年年报及相关公开资料，东方园林2016年中标的PPP订单投资总额为380.10亿元，蒙草生态截至2016年新签项目合同达39.48亿元，同比增长135.98%，而2015年新签订单增速仅为0.48%；2016年，铁汉生态主要新签合同总投资额达121.84亿元，同比增长260.15%；其中PPP项目合同占比达62.37%，较2015年增长54.27个百分点；2016年末，普邦园林市政项目在手订单中，PPP项目占比达64.64%。各园林工程施工领军企业营业收入增速快速提升。但值得注意的是，快速增长的PPP项目承接量短期内加大了园林企业投资压力。

截至2017年10月末，“建设-运营-移交”（BOT）、“建设-拥有-运营”（BOO）、“转让-经营-转让”（TOT）模式投资额占PPP项目投资额比重分别为75.89%、4.71%和3.05%，对园林施工企业项目运营能力有较大要求；拟合作期限在10年以内、11-20年、21-30年及31年以上的PPP项目投资额占PPP项目总投资额的比重分别为12.55%、35.87%、40.31%和11.27%，拟合作期限集中在11-30年之间，与传统园林工程施工项目相比运营及合作期限较长。由于PPP项目模式尚在发展与完善阶段，后续运营及盈利模式尚未成熟，存在一定的不确定性，需关注园林企业后续项目结算、运营及回款情况。

从回报方式上看，PPP项目回报方式可分为可行性缺口补助、使用者付费和政府付费，截至2017年10月，上述各类回报模式项目占PPP落地项目总投资额的比重分别为55.18%、12.39%和32.43%，项目回报对当地政府财政实力及财政补贴存在较大的依赖，PPP项目质量与当地政府的财政实力及债务压力关联度较大，园林施工企业承接的PPP项目质量对未来项目回报有较大影响。

园林绿化资质的放开使行业竞争更加激烈，2017年以来PPP项目监管趋严，未来业绩增长速度或趋缓

原《城市园林绿化企业资质标准》将园林行业内企业划分为一级、二级、三级、三级以下四个档次的资质，并对每个资质档次的企业的经营及承接工程范围做了明确规定，约束了园林绿化资质等级相对较低企业的工程承接范围，园林工程施工企业竞争激烈程度随着资质等级的下降而加剧。2017年4月中华人民共和国住房和城乡建设部颁布《关于做好取消城市园林绿化企业资质核准行政许可事项相关工作的通知》，要求不得以任何方式，强制要求将城市园林绿化企业资质或市政公用工程施工总承包等资质，作为承包园林绿化工程施工业务的条件。城市园林绿化资质取消后，施工企业持有园林绿化经营范围的有效的企业营业执照即可参与投标，不再有其他资质方面的限制，园林施工行业准入门槛进一步降低，竞争将日趋激烈。

2017年以来，PPP项目规范性政策陆续出台，一方面规范地方政府举债，严禁政府利用PPP项目变相融资，严格PPP入库标准；另一方面规范政府购买服务管理，对地方政府违法违规举债融资做出了详细要求。未来随着更多的PPP项目相关法规出台，一大批不合格的PPP项目逐步被淘汰，PPP项目规模快速增长趋势或被抑制。