环保上市公司2017年报、2018年一季报与最新PPP数据分析-undefined

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截至2018年5月1日，环保上市公司的年报和一季报均已披露完毕，我们将近二年存在重大资产重组的标的剔除后，选取40家环保上市公司，其中包括：

1)水环境治理及PPP，合计12家：碧水源、博世科、天翔环境、环能科技、中金环境、盈峰环境、东方园林、苏交科、蒙草生态、万邦达、巴安水务、大禹节水。

2)大固废(包括固废、危废和土壤修复)，合计15家：高能环境、理工环科、东江环保、金圆股份、华光股份、启迪桑德、长青集团、富春环保、迪森股份、龙马环卫、中国天楹、雪浪环境、永清环保、格林美、伟明环保。

3)环境监测，合计3家：雪迪龙、聚光科技、先河环保。

4)烟气治理，合计2家：清新环境、龙净环保。

5)水务运营，合计4家：兴蓉环境、洪城水业、瀚蓝环境、国祯环保。

6)工业节能，合计4家：神雾环保、神雾节能、三聚环保、天壕环境。

1.利润表分析

2017年年报：2015-2017年，板块营收总额分别为853.35、1241.96、1693.07亿，同比增速分别为28.84%、45.54%、36.32%;归母净利润总额为108.92、160.25、207.63亿，同比增速分别为31.43%、47.13%、29.56%;扣非后净利润总额为99.64、147.53、194.82亿，同比增速分别为34.87%、48.06%、32.05%。从板块整体来看，无论是营收、归母净利润还是扣非后的净利润，2017年相比2016年增速均有所下滑。毛利率方面，2015-2017年板块毛利率分别为30.82%、28.88%、27.97%，说明随着行业竞争的加剧，尤其是PPP领域吸引了大量的国企央企进入，拖累整个行业毛利率表现。

分细分领域来看：

1)水环境治理及PPP：2015-2017年，板块营收总额分别为250.56、368.50、572.90亿，同比增速分别为27.89%、47.07%、55.47%;归母净利润总额为34.01、53.38、77.87亿，同比增速分别为27.28%、56.98%、45.88%;扣非后净利润总额为32.21、49.93、73.67亿，同比增速分别为29.40%、55.02%、47.56%。

2)大固废：2015-2017年，板块营收总额分别为299.64、372.79、521.90亿，同比增速分别为18.76%、24.41%、40.00%;归母净利润总额为31.82、41.18、53.93亿，同比增速分别为23.16%、29.43%、30.97%;扣非后净利润总额为28.55、37.05、51.64亿，同比增速分别为27.18%、29.75%、39.40%。

3)环境监测：2015-2017年，板块营收总额分别为34.64、41.37、49.26亿，同比增速分别为43.57%、19.42%、19.09%;归母净利润总额为5.97、7.02、8.52亿，同比增速分别为28.84%、17.57%、21.43%;扣非后净利润总额为5.88、5.84、6.94亿，同比增速分别为44.98%、-0.77%、18.85%。

4)烟气治理：2015-2017年，板块营收总额分别为96.59、114.18、122.07亿，同比增速分别为32.25%、18.21%、6.91%;归母净利润总额为10.67、14.08、13.76亿，同比增速分别为45.43%、31.91%、-2.28%;扣非后净利润总额为10.27、12.69、12.59亿，同比增速分别为57.04%、23.53%、-0.76%。

5)水务运营：2015-2017年，板块营收总额分别为90.83、113.03、141.06亿，同比增速分别为19.04%、24.43%、24.80%;归母净利润总额为14.92、17.45、20.16亿，同比增速分别为18.32%、16.94%、15.54%;扣非后净利润总额为12.80、16.20、18.91亿，同比增速分别为17.36%、26.54%、16.76%。

6)工业节能：2015-2017年，板块营收总额分别为81.09、232.10、285.88亿，同比增速分别为99.54%、186.21%、23.17%;归母净利润总额为11.54、27.14、33.38亿，同比增速分别为100.77%、135.29%、22.99%;扣非后净利润总额为9.93、25.83、31.06亿，同比增速分别为97.24%、160.25%、20.23%。

2018年一季报：2015Q1-2018Q1，板块营收总额分别为134.34、172.59、273.40、343.75亿，同比增速分别为32.57%、28.47%、58.41%、25.73%;归母净利润总额为12.76、17.11、27.84、33.47亿，同比增速分别为45.55%、34.02%、62.76%、20.23%;扣非后净利润总额为11.77、15.22、24.58、30.20亿，同比增速分别为53.91%、29.32%、61.53%、22.85%。2018年一季度虽然营收、归母净利润、扣非净利润相比去年增速均有所下降，但是毛利率发生边际变化，2015Q1-2018Q1毛利率分别为29.17%、28.70%、26.45%、27.67%，2018Q1毛利率水平触底回升，我们分析认为，92号文等一系列PPP领域政策的出台，限制了国企央企的进入，同时对运营能力提出较高要求，行业竞争格局有所优化，项目盈利能力显现出提升的趋势。

原标题：【东吴环保袁理团队】一篇不太一样的分析。宏观框架考虑本质，环保供给侧改革看治理运营＆资本能力！年报一季报与最新PPP数据分析

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