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环保行业欠费严重，未来市场空间有望翻倍，危废行业首当其冲

随着我国工业的迅速发展，环保问题也越来越突出，近年来我国虽然环保支出不断增长，但是未达到有效改善环境的水平，2017年我国环保占GDP的比重为1.24%，而根据根据国际经验，当治理环境污染的投资占GDP 的比例达 1%~1.5%时，可控制环境恶化的趋势，当该比例达到 2%~3%时，环境质量可有所改善。《全国城市生态保护与建设规划》(2015-2020年)提出，到2020 年，我国环保投资占GDP 的比例不低于3.5%，环保投资仍有很大提升空间，危废作为污染后果最严重的污染源，必然将受到重视。

国内危废产生量大，环保督查将进一步打开危废行业空间

根据《中国环境统计年鉴》2016年我国危废产生量为5347万吨，由于我国危废属于企业自行申报，缺乏有效监督，我们认为危废产生量约在1.13亿吨以上，对应空间为1620亿元，两方面的驱动危废空间打开：

一是环保执法力度加严。立法层面：根据2016年12月“两高”出台的关于《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》，涉及入刑的条款，在认定为“严重污染环境”的18个行为中,9条与危废直接相关。执法层面：2016年开始的中央环保督查，处理环保案件近十万起，立案处罚2.69万起，问责1.7万人，罚款12.64亿元。2018年长江经济带开始的“清废2018”行动，有望在2019-2020年推广至全国。

二是环保标准的提升。2016年，我国危废名录名录从400种增加至479种，与发达国家相差较远，其中美国926种，欧盟839种。

供给高度管制，产能难以快速扩张

我国危废供给高度管制，我国危废行业采用核准许可证的方式，核准许可证包括处理范围及核准产能，截止2016年底，我国各省市颁发的危废许可证共2195份，危废核准规模为6471万吨，与我们推测的危废产生量有一定差距。

同时我国危废处理格局分散，前十大厂商市占率不到10%，行业呈现“小、乱、差”格局，目前共有1809家危废处置企业，处理规模在2万吨以下的高达1210家，直接原因是核准制，背后的原因主要是：

(1) 技术壁垒高。危废品类众多，不同产品处理方式区别很大，我国危废企业都偏小，无法完成技术积累以获得更多资质。

(2) 投产难度大。选址困难、建设周期长，从中标到投产需要3-5年的时间，很多拿到资质的公司无法建立有效产能。

(3) 经营范围小。危废转移困难，国家目前虽然已经取消省内转移审批，但是跨省审批程序复杂，省内运输的也是困难重重。

同时，危废行业有很强的盈利性，资源化处理的毛利率在30%左右，无害化处理可达50%以上，因此环保类上市公司积极布局危废行业，2017至今61例并购中，24家涉及新的业务，其中9家进入危废行业。

1.环保欠债严重，未来空间广阔

1.1环保行业细分领域众多

按照处理的污染物的形态不同，环保行业可以分为水处理、固废、大气以及监测领域，水处理包括污水处理厂、河道治理、工业污水等，固废的子行业包括垃圾焚烧发电、垃圾填埋、危废、土壤等，大气主要包括火电以及非电领域的脱硫脱硝治理。

而从污染物的来源来看，主要可以分为市政环保和工业环保，市政环保主要是政府付费，而工业环保是工商企业付费，由于工业污染物含量复杂，工业环保的技术难度相比市政环保要高。

1.2 严控减排，加大治理

我国主要的企业集中在市政环保领域，我国的环保领域投资额为9219.8亿，占GDP的比重为1.24%，环保行业市场空间巨大，过去几年增速有所放缓，但是随着未来国家对环保的重视，环保领域投资额有望进一步提升。

根据国际经验，当治理环境污染的投资占GDP 的比例达 1%~1.5%时，可控制环境恶化的趋势，当该比例达到 2%~3%时，环境质量可有所改善。发达国家在20世纪 70年代环境保护投资占GDP的比例已达2%，《全国城市生态保护与建设规划》(2015-2020年)提出，到2020 年，我国环保投资占GDP 的比例不低于3.5%，环保投资仍有很大提升空间。

原标题：环保督查打开危废行业空间，混乱中孕育龙头

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