惊雷过后 从最冷发债到违约虚惊 东方园林何巧女风雨见彩虹？

2018年不好过！号称“上市园林第一股”东方园林的女董事长何巧女可能是最有体会的人之一。过去一年，受资金链断裂、拖欠工资、大裁员、财务负责人辞职等负面消息的影响，东方园林一度大跌，市值蒸发几百个亿。惊雷滚滚，不仅让女掌门焦心不已，数万踩雷的股民更是欲哭无泪！

“风雨过后终见彩虹”，一度高悬在东方园林头上的达克摩斯之剑，似乎得以化解；2月15日，东方园林宣布已当日足额支付一笔本息总额为12.46亿元人民币的超短融债券。当股民一片欢呼，沉浸在喜悦之中，上海清算所却公告称，未足额收到东方园林的规模5个亿“18东方园林CP002”的付息兑付资金，市场顿时一片哗然。不过，这仅是一场虚惊而已！

从最冷发债到违约虚惊，何巧女真的缓过来了！

东方园林董事长何巧女

东方园林（北京东方园林环境股份有限公司）创立于1992年，2009年11月27日登陆深交所主板上市。东方园林被称为环保龙头，旗下有五大集团，分别为环境集团、文旅集团、生态集团、康旅集团、环保集团，另外还有一个以创始人命名的公益基金会，即“巧女公益基金会”。

2017年10月，何巧女在IUCN世界自然保护联盟会议上宣布，将通过北京巧女公益基金会投入100亿元人民币（约15亿美元）用于维护生物多样性，顿时，东方园林董事长何巧女成为一位热门的公益人物。据报道，巧女公益基金会系由何巧女发起设立的，善款均来自于何巧女本人捐赠，主要目的是助力于保护大自然、保护生物多样性。

另外，何巧女捐赠1亿元现金，并联合五位环保企业家，捐赠其1%股权，用以保护146块候鸟栖息地，这种名为““任鸟飞”专项基金，被称为是一种“现金+股权”的探索环保公益捐赠新模式。

当然，从事这类公益活动，与东方园林的企业战略定位相匹配的，该企业称，东方园林是“中国首个围绕大生态产业圈布局，提供多业态、全产业链综合性服务的投资型平台”。

何巧女（左）从朝阳区副区长手上接过“服务包”

惊雷过后，东方园林何巧女“风雨见彩虹”，无疑是得益于相关政府出手帮助疏困，其官网上，有一则新闻标题是《感谢党和政府的关注支持，东方园林唯有向前才能不负众望》，说的也是大实话！

今年1月15日举办的国新办新闻会上，央行副行长朱鹤新提及了东方园林脱困的“债转股”典型案例。2018年8月底，东方园林与农银投资签订《市场化债转股战略合作协议》，11月底，农银投资向东方园林环保集团首期增资10亿元落地。朱鹤新表示：“债转股是供给侧结构性改革的一个非常重要的方向，债转股还是通过市场化、法治化的努力来推进。债转股的对象主要是市场面临一些困难的，特别是在债务上有困难的，有前景的优质企业。”

另外，今年1月14日，北京人大二次会议上，提出“制定5方面69项政策措施，为重点企业送上“服务包”，建立纾困“资金池”，引导各类金融机构对接支持”；东方园林成为北京市朝阳区“纾困基金”首批受益企业。

另外，东方园林也获得金融机构的支持，2018年12月，东方园林与北京市盈润汇民基金管理中心签订了《股份转让协议》。

东方园林旗下的中山市环保产业有限公司获得2018年度环境保护科学技术奖

回顾过去一年，何巧女遭遇公司创办以来最为困难的局面。2018年5月，东方园林公告称，公司公开发行不超过15亿元债券已经获批，原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元，被舆论称为“史上最冷发债”！

去年6月，东方园林兑付了6月10日到期的5.3亿元债券及本息，原本以为成功兑付可顺利渡过难关，可一时之间，东方园林疑似陷入“违约”一直成为市场及媒体关注的焦点。近一段时间，《新京报》等媒体报道，东方园林位于福建龙岩的项目，已被另一家上市公司金圆股份接手，“金圆股份”的控股股东系位于杭州的金圆控股集团，主业是水泥、商品混凝土生产。

此外，何巧女还连续“收缩战线”，相继退出了常州的“江苏盈天”、南通的“九洲环保”。

今年2月12日晚间，上海清算所公告，东方园林被指上演债券违约乌龙，东方园林后来称，资金已到位，但由于系统关闭致划转延迟，而且还晒出了“网上交易流水”的转账截图。处于资金链危机的漩涡之中的东方园林，若出现违约，其结果难料，可说是战战兢兢、如履薄冰。

东方园林董事长何巧女（左3）

2009年上市初时，东方园林的总资产当年年末为14亿元，而至2018年半年报数据，该公司的资产已快速增长至401亿元，增幅高达2864%，简直是“火箭式蹿升”！

东方园林被称为“园林第一股”，亦被称为PPP民营第一股，光鲜外表下，如何获得资产的“华丽”大丰收呢？答案其实并不复杂，也就是PPP。PPP模式，是政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式；PPP模式近几年在我国得到了飞速发展，不过也遭遇发展中的重重困境，也存在不少问题亟待解决。

假如民企参与PPP模式力图取得企业资产扩张，但须看靠什么来完成的，尤其不能靠疯狂的负债来堆积，否则极易引发资金链流动性困境。因为承接大量的PPP项目，除了考虑自身资金状况，更须缜密布局融资问题，一旦钱融得不够，很容易形成资金“窟窿”，也就是常说的流动性危机，而且一旦“窟窿”越来越大了，恐怕就难以填平，债务“爆雷”也就出现了。

事实上，如何满足不断扩大的资金需求对于东方园林的扩张及成长至关重要。浏览一下公司官网，最多出现的信息就是诸如“再获XX银行融资支持”、“与XXX达成X亿战略合作”、“获得XXX的X亿授信”等等。正如我们先前提及的，对东方园林而言，存在的负债问题主要有二：一是金额大，二是资产负债率相对较高；通常而言，上市公司资产负债率过高，其外部融资的需求也会更大，一旦环境变化或者出点差错，轻则资金面吃紧，重则资金链断裂，令企业一下子陷入困地。

东方园林入选中国旅游集团20强，金健副董事长在论坛发言

从总体上，从最冷发债到违约虚惊，这一路以来，何巧女真的缓过来了！能从困境中走出来，其原因很多；其中关键的一条就是其从事的项目多与环保有关，而这与项目所在地的民生及环境息息相关。也正因如此，东方园林更能获得国资背景的机构及金融单位的资金驰援。另外，东方园林也能够较早地获得政府有关如“服务包”疏困举措。

更重要的是，东方园林曾是A股市场“白马股”，是一家质地较好、且为行业龙头型民营企业；遇见困境时，往往“暖风”先至，质地好的公司，通常获取资金的支持会相对容易、顺利一点。

再者，也就是此中最为重要的是，当危机来了，女掌门何巧女的一系列应对举措是得当且有效的。比如“以资产重组为由，停牌‘避战’近三个月”，这一方面可降低因市值折损引发的风险，同时亦可腾出时间来破除困局。又比如运用“债转股”、“收缩战线”、以及通过战略合作转让股权等，另外，她又极力争取政府和各路金融机构的支持，缓解债务压力。

2月15日，东方园林宣布足额兑付一笔12.46亿元的超短融债券，其清偿也意味着东方园林长达9个月来的资金困扰已逐步缓解，且此后半年内也再无大额偿债压力。另外，随着融资大环境“回春”，下一步何巧女的资金安排上有望得以逐步疏困，尤其是获得有关债券及融资等支持工具方面。

武义下埠口村走出去的“园林皇后”

从企业历史算，东方园林起于1992年8月8日何巧女创办的北京东方园林艺术公司，当时她通过植物租摆方式，获得了京广中心、国贸等高端酒店的业务，此后进入房地产园林工程业务领域。

东方园林有一个企业精神，叫“花房精神”；1990年，何巧女在北京林业大学园林学院的花房里，开启了她的“火红的校园创业”，艰苦奋斗、开拓精进的创业精神，其实也可作为企业文化的重要组成部分。

东方园林董事长何巧女，曾被誉为“园林皇后”，福布斯女富豪榜最新榜单上，有六位女富豪跌出今年女性富豪榜单，其中有东方园林董事长何巧女、圆通速递董事张小娟、申通快递创始人陈小英和裕同科技副董事长吴兰兰，皆因股价下跌而至财富缩水而无缘榜单。而上一年度榜单上，何巧女夫妇身价高达267亿，排名女富豪榜第六。

“何巧女是下埠口村的乖乖女。她从小就聪明懂事，学习成绩也好，把村里人当成家里人。”这是何巧女家乡人对她的评价。何巧女，出生于1966年，祖籍是浙江武义县城西北的下埠口村，武义率属于金华市。

何巧女在家中四个兄弟姐妹中排行在二，这是一户下埠口村普通的农户家庭；上世纪80年代，何巧女的父亲何永彩，因搞花木种植，成了当时村里“先富起来的人”。所谓“一方水土养一方人”，何巧女“北漂”后，靠卖花卉、盆景起家，与她自小的生活环境及家族背景分不开的。下埠口村，有一弯溪流由北到南穿村而过，通向武义江，即便在今天，栽种苗木仍是村民主要的经济来源之一。

从农家寒门出身的“卖花女”奋斗成上市公司女董事长，身材娇小的何巧女的创业故事堪称传奇而励志！而从其破解债务困局来看，何巧女多管齐下，且手法娴熟，能很快从危机走出来，亦可称得上是浙江系企业家群体中的一位女强人。

何巧女是武义一中的1984届校友，1988年从北京林业大学园林系毕业后，被分配至杭州林业局。可她却不甘心抱着“铁饭碗”，一心执念考托福出国闯荡，不过最终未能如愿。国门没有出，连工作也辞了，她只好回家帮她的父亲推销盆景。

也许本就有心，可能也是机缘巧合，1990年，亚运会在北京举行，为配合盛会，中国盆景艺术家学会专门举办盆景展览会。当时，与父亲一道参展的何巧女，发现了盆景蕴含的巨大商机。凭着大学所学，加上流利的外语，展销会上，她帮父亲卖了不少花卉苗木。后来，她在母校北京林业大学园林学院建起了花房，开启了创业人生。

下埠口村飞出“金凤凰”，事业有成后，何巧女并没有忘记生她养她的家乡，她为母校武义一中新校园捐建“巧女体育馆”，另外也出资帮助下埠口村旧村改造，修路、修祠堂、修礼堂、文化广场、老人活动中心等。更重要的是，她成了村里致富的“引路人”，后来，有20多个下埠口村民追随她的足迹北上，到北京等地办公司、种苗木，走上异乡致富之路。

东方园林女掌门人何巧女

从传承来说，帮助村民一起走上致富路，也是一个代际接力。早年，何巧女的父亲何永彩先创业，然后带动全村一起做。据当地人说，下埠口村已有20多年不种稻谷了，村里现在一百多户，目前大部分人都是做园林盆景的。

上世纪70年代末至80年代初，包产到户，何永彩夫妇率先在村里种苗木，最开始种的是桑木苗，后来种板栗苗，再后来就种起利润更高的园林盆景。受访时，何永彩曾表示：“村里人都跟着我们干，我们种什么他们也种什么。”

1993年，何巧女遭遇创业之后的第一次挫折，当时聘请的经理卷款逃走，投资的铁矿被骗，何巧女在最艰难的时候曾住在民工集聚地，那时她曾写下无数个欠条，而且面临民工上门讨薪。母亲后来回忆：“老头子(指何巧女的父亲何永彩)说你别开公司了，就自己卖了多少赚多少行了，开公司太累了！”

何巧女的性格强硬，不服输。人个头矮，并不等于说承压力不行，无论遭遇什么，何巧女偏有不肯认输的一股劲。事实上，公司上市后，由于快速扩张，质量也出问题，一时官司纠纷不断，有的高管“另立山头”，也有的人有的拿着公司内部资料，在何巧女面前公开威胁过。危情处置，是家族企业传承治理系统中一个重要的环节。所谓“一回生两回熟”，多次度过了危情险地之后，也让何巧女积攒了一定的处置经验。不奇怪，创业从来都是“九死一生”的！能跌倒爬起来再朝前走，都是财富赢家。