国际环保巨头系列报告之美国环保：外面的世界有多精彩？

本文要点

◆美国环保产业综合了宏观经济要素，契合环境库兹涅兹曲线。

环境问题与经济发展如影随形，作为全球经济体量第一大国，美国同样经历了“先污染，后治理”的过程。1970年，尼克松任期，美国环境法“大宪章”《国家环境政策法》出台，标志着美国环保治理工作强化的开始。美国环保产业具有特点：(1)与经济发展阶段密切相关;(2)政策法规及标准主导性较强;(3)受公众和社会舆论影响较大。此外，值得指出的是，里根出任总统后，为了振兴经济致使环保政策退坡从而招致各方的批评，此次退坡的持续时间并不长，但却从侧面推动了美国环保产业市场化进程。

◆去工业化、房地产周期、油气革命均给美国环保行业带来变化。

1970年后，存量污染问题持续处于解决过程中，而后美国经济结构也开始调整向金融、房地产、服务业等虚拟经济领域转变。70-80年代，伴随房地产周期市政环保产业兴起，联邦政府资金的投入也推动了污水、垃圾处理市政环保基础设施的建设;“去工业化”过程中，制造业向海外低成本新兴市场转移侧面助力工业污染的减轻，如90年代危废产量逐步减少;进入21世纪，页岩油气革命后美国增加油、气开采，带动相关产业的兴起，也可体现在危废的治理需求边际恢复及工业现场环境服务需求的增加上。

◆排污成本内部化和市场化是美国环保产业腾飞的核心基础。

美国的经济政策为大多数环保细分领域创造了相对较好的发展环境：排污成本内部化最终解决环保商业模式的问题，市场化程度则决定了环保资产的最终形态;而排污成本内部化又是行业市场化长期运转的基础，两者程度均较高是美国环保公司的长久发展的关键，美国的固废领域诞生出伟大公司也正因如此。目前，污染者/使用者付费制度、政府减少对产业经济干预、完善污染排放交易制度，这些在美国应用效果较好的排污成本内部化和市场化政策也正在我国逐步进行开展。

◆美国是孕育环保牛股的摇篮。

我们筛选了具有较长发展历史，在各细分领域拥有一定地位且业务收入较高的7家上市公司：WM、RSG、CVA、CLH、ECOL、AWK、WTR，涉及固废、危废及水务等细分领域，进行股价收益复盘。排污成本内部化和市场化是美国营商环境的优势，而并购的推动、技术的加持则是美国环保龙头公司走出来、成为牛股的共同特点：美国环保龙头在行业变革期，通过对经济周期和政策的前瞻，多采用并购的方式不断扩大体量或适时改变战略;而发展过程中公司自身技术和运营实力的持续提升也确保其在环保标准不断趋严时拥有绝对竞争力。

◆风险提示：中国、美国的环保政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定差异，美国的行业及公司发展仅起到参考借鉴作用，中国环保行业和公司的未来发展存在不确定性。

美国宏观经济与环保发展史

1.1 美国经济周期下环境法体系的建立

19世纪以来，工业革命为美国经济的腾飞奠定了坚实基础。南北战争后，受益于电力、内燃机等先进技术的使用，美国工业化程度一度赶超英、法等老牌资本主义国家，1894年，美国制造业产值跃居世界第一。在1920-1970年间，美国的全要素生产率更是达到了历史高峰，期间“大萧条”后的罗斯福新政和“二战”过程中的高压经济是美国高生产率的重要推手。

环境问题与经济发展如影随形，和其他发达国家一样，美国同样经历了“先污染，后治理”的过程，在工业化及经济快速增长初期，美国民众对环境问题重视程度较弱，甚至认为工业烟尘排放是经济繁荣的标志。

二战后，美国进一步利用战后经济的优势地位和国外廉价资源，推动经济持续发展。一方面，在高速发展的黄金时期，美国居民生活水平持续提高，伴随着人均收入和个人消费的提升，对生活品质的要求也越来越高;另一方面，经历早期的经济发展，环境污染的危害集中显现，如1948年的多诺拉SO2事件、1940-70年间的洛杉矶光化学污染事件等，都促使大量的环保行动在全美范围兴起，进一步倒逼美国政府出台相应法律法规规范污染行为。

从总体上看，美国环保产业伴随着美国整体经济的发展变化经历了“缺乏认知”(工业革命—二战结束)，“行业起步”(二战结束—1970s)，“蓬勃发展”(1970s—1990s)和“趋于平缓”(1990s—至今)的四个阶段。这四个阶段的发展其实也较好契合了环境库兹涅兹曲线——即环境质量开始随着人均收入增加(GDP增长)而退化，上升到一定程度后随着收入增加而改善。

1948年至1990年间，美国共通过了30余项环境保护法律，较好的覆盖了涉及居民生活环境的方方面面。1970年前，虽然美国也出台了一些环保领域的法律法规，但从内容、体系及执行层面依然没有取得良好的效果。1970年，尼克松总统签署纲领性的美国环境法“大宪章”《国家环境政策法》(NEPA) 成为美国环保法律体系建立的最重要事件，也拉开了美国政府正式通过行政命令干预环境治理以及扶持环保产业崛起的序幕。它是第一部使环境保护成为国家政策的法规，该法规建立了环境质量委员会并确立了许多很高的国家环境保护目标。法规中还包括了联邦政府的宗旨：(1)每一代人所履行的职责都是为下一代人做好环境的代理;(2)确保全体美国公民享有一个安全的、健康的、有生产力的、美丽的和有文化内涵的愉悦环境;(3)在不导致环境衰退、健康和安全风险或其他不希望的后果的前提下，实现利用环境资源利益的最大化。

对于环保各细分领域，美国法律体系的完善经过了半个多世纪的努力。就联邦层次的立法而言，我们以大气污染防治相关法律为例：美国从1955年的《空气污染控制法》到1963年的《清洁空气法》、1967年的《空气质量法》，再到1970年的《清洁空气法》以及后来的1977年修正案、1990年修正案等多次修改而逐步完善，建立起来一个完整的法律规范体系。

值得指出的是：由于美国长期推行凯恩斯国家干预政策，经济在20世纪70年代末80年代初陷入了严重的滞胀，里根出任美国总统后，推行的新的经济政策旨在放松国家干预、发挥市场机制。此外，20世纪70年代环境政策确实也加重了财政负担(1979年污染消除及控制支出为484.95亿美元);同时，工商业利益集团因困境加剧开始攻击环境政策，多重因素致使环保领域政策开始边际放松，具体体现在：(1)放松环境管制;(2)削减环保机构预算和编制;(3)任命保守派人士担当环保部门领导职务;(4)推行环境“新联邦”主义，将更多职责转移给州和地方。但后来这种“反环境”政策也招致各方的批评，持续时间并不长。过程中的扰动或多或少会引发经济发展与环保关系的探讨，但美国推行环境保护的大趋势并未发生显著变化，而且从侧面推动了美国环保产业市场化进程。

美国环保领域的发展符合行业生命周期的基本理论，存在较为明显的形成期、成长期、成熟期;同时，也具备以下特点：(1)与经济发展阶段密切相关;(2)受政策法规标准的主导较强;(3)受公众和社会舆论影响较大。

进一步分析，美国环保产业的生命周期形态更偏向于周期扩展型，即随着环保产业的发展和环境质量的改善，环保产业的发展重心将根据需求的变化而发生改变，进而带来新一轮发展。随着社会经济的发展、公众对环境质量要求的提高以及环保技术的进步，一个子领域产业由盛而衰时，新的环境治理需求会带动新的子领域的发展，从而拉动整体行业发展。美国的环保产业就在这种不同子领域的此消彼长、多个细分领域周期叠加下持续发展。

环境技术和服务细分行业是当前美国环保行业发展的最大特色，具体体现在环境整体解决方案、绿色改造及产品升级、技术及商务等咨询等;2008年，该领域提供了170万个就业岗位，创造了大约3000亿美元的收入，出口了价值440亿美元的商品和服务，甚至超过了塑料和橡胶制品等行业的出口;且环境技术出口有助于美国贸易平衡，产生109亿美元的贸易顺差。因此，和日本的环保产业发展趋势一样，从初期的污染防治、基础设施的建设到现阶段将环保理念融入绿色发展，并提升产品附加值和企业的竞争力，是发达国家环保产业共同遵循的道路。