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3.7 WTR:并购拓展成就水务龙头
美国水务公司(Aqua America,以下简称“WTR”)创立于1886年1月4日,前身为Springfield Water Company,后更名为Philadelphia Suburban Water Company (PSW),1925年,PSW为58个直辖市供水,PSW于2004年改为现用名,目前,公司总部位于美国宾夕法尼亚州,是规模仅次于AWK的美国水务公司。
WTR主要通过旗下子公司,在美国经营供水、污水处理等公用事业业务,主要客户为住宅、商业、消防、工业等,服务宾州、俄亥俄州、北卡罗莱纳州、伊利诺州、德州、纽泽西州、印第安纳州、维吉尼亚等地约300万用户;同时也提供下水道管线维修及保护服务;此外,公司也为天然气钻探公司供应非公用未处理过的原水。当前,公司运营和维护超过12800英里的管网,21个地表水处理厂,多处水井和187个污水处理厂。
公司收入和净利率逐年增长:尤其是在1993-2013的20年间,美国水务公司完成了300多笔收购,近年来,在美国12个州购买了多家私有的供水公司,向南逐渐扩大,初期WTR更像通过并购发展起来的成长类型的公司。
我们对WTR股价进行了复盘,为了较为明显的展示收益特点,我们将其分为3个阶段,第一阶段,公司开始大规模的并购且进入收入和净利润快速增长期,此阶段,公司较好的跑赢指数;第二阶段2000-2009年,公司营业收入和净利润增长为2.48和1.95倍,这个阶段是公司成长最快的阶段,股价最高峰涨幅接近3.5倍,虽然后受金融危机影响,但该过程实现了较多的超额收益;第三阶段,由于前期股价涨幅较快公司估值并不具备优势,虽也体现了水务公司的公用事业属性,涨幅虽然较好但未跑赢指数。
风险提示
中国、美国的环保政策、行业阶段、市场化程度、公司类型等均存在一定差异,美国的行业及公司发展仅起到参考借鉴作用,中国环保行业和公司的未来发展存在不确定性。
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