国际环保巨头系列报告之美国环保：外面的世界有多精彩？-第5页-北极星大气网

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就美国污水处理行业而言，从1972年起来自联邦政府的建设拨款计划是联邦政府投资水务市场的主要资金来源;1988年起，国会转而开始采取为各州建立市政污水项目的循环贷款基金、提供种子资金/发展资金，来向市政项目提供融资援助。当前，在美国大多数地区，包括州饮用水循环基金和州清洁水循环基金在内的融资资助形式成为了政府支持城市水务投资的主要形式。

经历快速发展后，美国水务市场的三个问题逐渐开始显现：市场结构分散、设备老化严重、以及水质标准日趋严格，叠加政府财政赤字问题愈发严重，面对供、排水日益增长的维护运营成本，政府的财政压力进一步加剧，上述问题共同作用使得美国各州大规模通过特许经营、DBO、BOT等模式放开水务市场，吸引私有企业投资进入;而美国公共水务系统的规模效应显著，使得中小型水务企业较难进一步扩大体量，这就给了国际成熟的水务公司进入美国市场的机会，比如威立雅和苏伊士。

成功的私有化可以改善管理水平、加强成本控制、提高资产收益，并带来更优质的服务，同时引入风险分担伙伴，从而还可以将有限的公共能源和资源更多的集中在其他更紧迫的社会问题上。所以在大多数情况下，私有化的推动力是来自于地方官员对提高服务质量、降低成本的强烈愿望。

然而不可忽视的是，私有化同时也意味着很高的政治风险，这包括了市政当局将失去对一个重要的公共服务的某些控制权，增加了发生紧急情况时的不确定性，以及相关专业技能的丧失(这会使得重新获得运营变得十分困难)，加之私有企业很可能会为提高劳动生产率而进行裁员，甚至政府部门也会因管理功能的调整而导致部分人员失业，并会对水质、环境价值、公共健康等很多方面产生影响。此外，私有化通常还会引起水价的上涨。

国际水务公司在美国的发展并非一帆风顺。威立雅等公司抓住美国水务行业开放的机会，凭借其丰富的经验和规模优势在全美范围内迅速扩张。但是，和在欧洲拓展水务运营管理不同，美国距离较远，在美国大规模的扩张私营水务管理会带来基建投资进度无法保证、价格过度上调、削减员工及服务质量不好等一系列问题。2000到2014年之间，全球出现了约180件重新公有化案例，而绝大多数案例来自于发达国家。2003年起，这一浪潮也蔓延到美国市场。

2003-2014年间，美国共有59个重新公有化的案例，其中威立雅/苏伊士签订的合同占比超过70%，这也极大影响了美国水务行业市场化推进的脚步。目前，美国的水务行业仍以政府投资和运营为主，市场也相对分散，并没有出现像威立雅/苏伊士等类似的水务巨头。

综上所述，美国的水务市场空间虽然较大，但市场化程度并不高，尤其是污水处理领域。行业发展后期，水务公司通过内生方式进一步扩展难度较大;因此，回顾美国水务公司历史发展，通过并购提升行业集中度是行业的鲜明特征;此外，鉴于政府对水务市场的整体管控，盈利较为稳定。而美国在2008年次贷危机后实行长期QE政策之时，水务公司的公用事业属性(稳定可观盈利、高分红、现金流好)具有显著的投资价值，我们将在后文进一步阐释。

2.3 固废——具备孕育伟大公司特征

美国、日本、德国同为全球领先的发达国家，早在二十世纪90年代便实现了100%垃圾清运率，所以它们的垃圾产生量也是他们的垃圾清运量。美国垃圾清运量从二十世纪90年代起仍在持续增长，目前维持在2.3亿吨左右;德国垃圾清运量偶有波动，基本维持在5千万吨;日本垃圾清运量更是从1990年的5千万吨减少到2015年的4千万吨左右。中国垃圾清运量伴随着经济高速发展，在2001年起计入县城垃圾清运量后达到2亿吨水平，总量和美国持平并在2012年实现超越，成为全球垃圾清运第一大国。

美国固废增长率与消费支出增长率相关性强。二战结束后，美国维持高速发展，美国居民生活水平持续提高，个人消费增速明显，进而带动固废量持续走高。

然而伴随着美国在越战时期采取不恰当的宏观经济政策，整个美国经济开始进入一个衰退期，石油危机、生产停滞、通货膨胀、失业严重、物价上涨等因素造成了整个经济发展的滞胀，公司固废处理量走低主要受制于美国经济增速放缓，固废行业随着宏观环境弱周期的来临进入平缓发展期，美国的大型固废公司也在这段时间开始通过开源节流等方式保持公司持续发展。

《固体废物处置法》催化行业快速成长。在水、大气领域指导性文件陆续出台之后，美国固废领域的纲领性法律法规—《固体废物处置法》最终于1965年正式颁布。作为固废领域的指导性文件，该法案不仅为未来该领域法律法规的制定搭好了框架，更重要的是，它大幅提高了垃圾收集和处理行业的标准，在扩大固废行业市场份额的同时，也导致了成本的激增。小型公司只有通过不断地合并，才能通过规模效应来承担标准提高带来的高额投资和运营费用。