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REITs是一种促进资本市场和实体经济密切结合的金融工具，能够有效地促进实体经济的发展。积极推动环保企业开展REITs项目，促进环保行业的升级发展，符合国家政策趋势，也符合人民对美好生活的要求。

我国的城镇化和工业化进程高速发展。与此同时，人民对生活环境的要求也在逐步提高，对环保产业（比如生活垃圾处理和污水处理）的需求在日益增加。大力推动环保产业发展，促进生态环境根本好转，是实现美丽中国建设目标的重要保障。《中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意见》明确指出，推进生态文明建设是坚持以人为本、促进社会和谐的必然选择，是全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴中国梦的时代抉择。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出，“推进清洁生产，发展环保产业，推进重点行业和重要领域绿色化改造。”

在此背景下，环保产业的市场空间巨大。但对于环保产业的发展而言，投资短缺与需求增加之间的矛盾日趋突出。环保企业往往持有较多的重资产，这在一定程度限制了企业用于再投资的资金数量，降低了企业进行再投资的能力，进而无法有效地满足不断增长的市场需求。基础设施REITs制度的推出，可以在一定程度上缓解上述矛盾，进而促进环保产业的发展。

一、环保产业开展REITs，具有独特的优势

（一）环保行业属于国家发展改革委重点支持申报REITs项目的行业

《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》（发改办投资〔2020〕586号，以下称“586号文”）明确将“城镇污水垃圾处理及资源化利用、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用项目”等环保项目作为优先支持试点的项目。此外，国家发展改革委还专门印发了《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》(发改环资〔2020〕1234号)，明确支持企业通过发行资产支持证券募集资金，用于项目建设。上述政策充分表明中央政府对环保行业“补短板”的重视，也明确支持环保行业充分利用REITs制度。

（二）我国在环保产业领域已经形成了大量的优质资产，从环保行业中选择基础资产开展REITs项目，更具有优势

环保产业是重资产行业，前期投资巨大，投资回收期间较长。对于垃圾发电、污水处理等环保企业，项目的选址、规划、审批和建设的周期非常长，需要投入大量的资金。项目一旦完成建设、投入运营，就成为具有公共服务功能的优质资产。环保企业发行REITs可以有效地盘活存量优质资产，提前收回投资资金，并将回收的资金投入新的环保项目建设，进而能够实现用存量资产带动增量资产的目标。

（三）与其他项目的收益相比，环保项目的收益更具有稳定性

污水处理、垃圾发电等环保项目具有一定的区域垄断性，同时也具有公共服务职能。以污水处理项目为例，特定区域内（比如工业园区）往往只建设一个项目，不可能重复建设多个污水处理项目，使用者也不能自由选择污水处理的提供者。因此，污水处理项目具有一定的区域垄断性。同时，污水处理又是工业生产和日常生活不可缺少的，使用者对污水处理的需求是典型的刚性需求。在新冠疫情的影响下，商业地产受市场环境变化的影响较大，但环保项目满足的是公众和企业的刚需，受市场波动的影响较小，收益表现良好。因此，从项目收益的角度而言，环保项目具备独特的优势。

二、创造性地解决环保产业开展REITs面临的瓶颈问题

在借助REITs制度推动环保产业发展的过程中，可能会遇到此前没有出现的问题，这些问题也可能无法从现有的法律法规中找到解决的依据和方案。为推动REITs制度在我国的发展，这就需要在维护投资者权益、保障项目稳定运营的前提下，创造性地解决实践中出现的问题：

（一）对于来自政府的支持性补贴要进行必要的豁免

中央和地方政府为支持环保项目的发展，特别是固废焚烧、垃圾发电、污水处理等项目，往往在政策上有所倾斜，并可能给予一定的补贴。在实践中，环保项目基本上都是使用者付费，或者按照穿透原则实质为使用者支付费用，符合“586号”所要求的“现金流持续稳定且来源合理分散”的要求。对于来自政府的支持性补贴，为了促进环保产业的发展，可以考虑对此类补贴进行必要的豁免，不宜将此类补贴列入负面清单。

（二）地方政府尽快解决拖欠环保企业的欠款

一些地方政府统一从使用者处收取垃圾处理费、污水处理费等费用，将该等费用纳入财政收入，然后支付给环保企业。在实践中，某些地方政府拖延支付、欠付环保企业上述费用，企业的应收账款越积越多，已经成为制约企业发展的负面因素。在环保企业成功申报REITs项目后，如果欠款问题不能得到解决，势必将对项目的现金流、盈利率等指标带来不利影响，进而影响投资者参与REITs项目的信心。

（三）针对性地决环保项目的历史遗留的合规问题

部分环保项目由于项目立项、建设时的特定原因，比如某些政府部门为满足环保政策的强制性规定，要求企业提前进行建设，并承诺协助办理相关审批手续，进而导致一些项目存在未批先建、手续不完善等问题。但是，这些企业进入运营期后，运营收入稳定，并且政府主管部门也没有对企业进行处罚。对于不影响企业运营和收益的合规瑕疵，可以考虑通过原始权益人出具书面承诺函等方式，予以灵活处理。比如，对于合规瑕疵可能引发的潜在行政处罚，原始权益人承诺由其单独承担。考虑到环保行业发展的特殊性，有必要在保护投资者权益的前提下，对于合规问题予以适当的宽容。

（四）政府要支持环保企业开展REITs项目

环保行业大多采用特许经营的模式。在与政府方订立特许经营协议时，政府方一般会对社会资本方转让项目公司的股权和特许经营权进行限制，比如，要求社会资本方在转让股权之前必须获得政府方的批准。客观地讲，上述约定对于保障环保项目的稳定运营、保护公共利益具有必要性。但在国家大力推行REITs制度的背景下，政府方有必要作出积极回应，允许环保企业开展REITs项目。

国外REITs制度的发展经验表明，REITs是一种促进资本市场和实体经济密切结合的金融工具，能够有效地促进实体经济的发展。积极推动环保企业开展REITs项目，促进环保行业的升级发展，符合国家政策趋势，也符合人民对美好生活的要求。

原标题：采安PPP | 借助基础设施REITs制度，推动环保产业发展

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