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(三)双控政策影响哪些商品
双控政策主要针对高能耗行业,需要关注的高能耗行业主要有六类,分别是:化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业、石油加工炼焦及核燃料加工业、电力热力的生产和供应业。对应到上市期货上,主要有纯碱、PVC、螺纹钢、铁合金、有色金属、玻璃、焦炭等,我们总结了上述期货的产能地域分布情况。
对于能耗双控怎么控,内蒙古2021年2月份发布的文件对于我们来说有较大借鉴意义,其指出了6项措施:(1)提高新上项目准入标准;(2)加大化解过剩产能力度;(3)对部分高耗能行业实行能耗总量控制;(4)加快节能技术改造步伐;(5)调整现行电力市场交易政策;(6)清理整顿未批先建高耗能项目。总结而言,即是对存量高耗能项目进行审核及控制,对于存量不符合能耗要求的给予关停;以及提高对新增高耗能项目的审批门槛,高耗能项目短期难以落地。
▌三、能耗双控对大宗商品的具体影响
在8月17日《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》印发后,由于铁合金与有色金属在9省当中产能占比较高,铁合金与有色金属在当日及后期涨势明显强于其他品种。螺纹钢与PVC虽然受制于国内经济下滑在当日有所下跌,但是在之后一周内便迅速回归涨势,总体还是受益于能耗双控的供给端压制。
而回顾今年2月份以及6月份发改委公布能耗双控结果后有色金属以及其他工业品的走势,发现大部分工业品还是倾向于上涨。总体而言,能耗双控会对部分工业品供给端产生压制,将有助于于其价格上涨。但在实际情况当中,品种由于各自的基本面不同在价格上走势也会分化。如对于铝锌本身就受限电限产压制的品种,能耗双控无疑是火上浇油,影响幅度将会更大。我们重点对受影响较大的电解铝、铁合金进行分析。
(一)铝:能耗双控“火上浇油”,铝价易涨难跌
能耗双控对电解铝供给端的冲击无疑是“火上浇油”,经过2016-2017年供给侧改革,电解铝产能天花板已定,约为4553.8万吨,这意味着之后新增电解铝产能将有限。而随着碳中和的推进,各地碳排放量大的企业将得到更加严厉的监管。从年初的内蒙古双控到广西、云南轮番发生限电限产,以及近期新疆昌吉由于能耗双控不得已对电解铝厂进行限产,电解铝新增产能难以落地。
供应端仍是铝价现阶段最主要的矛盾,7月份电解铝产量环比微降,8月份电解铝产量也不容乐观。新疆昌吉要求全区5家企业月产量合计不能超过23.8万吨,广西要求电解铝9月份产量不得超过2021年上半年月均产量的80%,能耗双控趋严加剧电解铝供应端紧张程度。前期内蒙古、河南、贵州等地电解铝厂陆续发生减产,预计各地限电限产将继续对供应端产生冲击。消费端来看,国内外电解铝消费表现出较强韧性,目前电解铝库存已经下降至75万吨以下,终端消费展现较强韧性,预计后续库存将继续下降。综合而言,电解铝供给端连续遭受冲击,而下游消费韧性较强。此次点名的九省在电解铝产能上占比较高,下半年能耗控制压力较大,预计有助于电解铝价格进一步上涨。
(二)铁合金:地方能耗“双控”升级,供给将再度收紧
广西和宁夏地区作为铁合金的主产区,限产限电将再度紧缩供给。自国家发改委公布能耗“双控”预警后,广西、宁夏相继出台能耗“双控”方案。广西要求属于允许类企业的9月产量不得超过上半年月均产量的50%,宁夏则将加大错峰生产力度,表示要扭转能耗双控不力的局面。广西、宁夏两地锰硅产能占全国的31%,能耗“双控”一级预警高悬的压力之下, 预计下半年锰硅供给端将继续收紧,对价格形成有力支撑。硅铁方面,宁夏、青海、陕西三个能耗“双控”一级预警地区,占全国硅铁产能的61%,同上逻辑,下半年供给端带来的价格支持同样值得持续关注。
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