PPP模式下特许经营项目股权结构研究-第2页-北极星水处理网

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二、特许经营项目类型和资产特征划分

由于PPP项目主要是公共基础设施类，采用PPP模式的主要目的是缓解政府财政资金压力、发挥社会投资者的专业作用、提高公共服务效率，并且项目投融资是决定PPP项目成败的关键要素之一。对项目类型和资产特征分析，可以从侧面影响和反映资本结构的选择，即项目应该由具体什么样能力的机构来主导。简单而言，即政府部门也应该考虑根据不同项目的资产特征来选择不同能力的实施主体，不同的实施主体应该选择具有自身优势的项目类型。

本文通过文献搜索，对国内14个涉及特许经营的案例进行了研究，项目类型涵盖自来水厂、高速公路、桥梁、地铁、电厂、污水处理厂、垃圾焚烧发电等，从这些案例的投资规模和运营各方参与情况来看，项目资产特征主要体现在3个方面：以固定资产投入为主的公路、桥梁、地铁等项目;以核心技术或设备系统要求或投入为主的垃圾处理、污水处理等项目;以运营统筹能力要求为主的公用设施项目，如图所示：

三、项目公司股权结构分析

(一)项目公司股东构成及调整情况分析

1、潜在股东类型分析

典型PPP项目的投资、规划、设计、建造、运营等环节涉及的相关机构，除可通过项目公司专业委托间接参与到项目中外，也可以直接作为项目的联合主办人而成为项目公司的股东，直接参与项目的运作和实施。

通过对国内典型案例的研究分析看出，成功运作的PPP项目离不开与项目特征和核心能力需求相一致的股东的参与，即新一轮PPP模式下，项目公司在政府作为主体参与的前提下，其他主要股东类型包括：一是具备雄厚资金实力、投融资渠道优势的投资公司;二是具有丰富经验的专业承包商，如总承包商、工程专业分包/承包商等;三是可以提供关键设备系统或掌握项目涉及的关键技术的专业机构，例如污水处理、垃圾处理、电力改造等专业技术企业;四是具有先进运营管理经验的机构，如燃气、水利、电力及交通工程的运营维护企业。

2、股东构成情况分析

项目的资产特征和对股东的能力需求是影响和反映资本结构的重要条件。本文通过对国内14个案例的研究，分析了不同项目资产的特征及股东构成的优劣势。

资规模大，稳定的资金支持是项目顺利推进的必要保证。例如：湖北襄荆高速公路项目，大型央企承包商的融资能力强、经营管理能力突出;京承高速公路二期工程，大股东具有专业化施工承包能力、且信用额度大，不存在融资困难;南京地铁二号线土建工程，中铁建自身资金实力雄厚，长期与国内外金融机构合作，关系良好，保证了项目建设资金能够及时到位。

垃圾处理、垃圾焚烧发电、污水处理等项目，核心技术和综合运营能力非常关键，本文3个污水处理项目，其股东均是由技术/运营商构成，社会资本的技术和运营能力对项目成败影响重大。例如：西区污水处理厂，聘用了经营丰富的运营管理商，引进了国内外先进的HYBAS污水处理设备和污水处理技术，目前运营良好;江苏TZ污水处理厂BOT项目，由于运营经验不足，水质和水量未达到运营标志，导致影响调试安排，增加额外成本。

电厂项目对核心设备要求高，因此，设备商对电厂项目十分关键。例如，广西来宾电厂B厂，其成功运营一方面充分发挥了贷款人的作用，另一方面选择了技术实力雄厚的国际知名运营商和设备供应商作为其股东。

由此可见，不同项目类型和资产特征的PPP 项目，其对股东构成的能力需求也不相同，合理的股东构成应与其相适应：

(1)对于固定资产投资规模大的项目(公路、铁路、机场、港口)，综合能力强的承包商和投资机构的组合将具有更多专业和资金的优势;

(2)对于技术和综合运营能力要求高的项目(垃圾处理、水处理)，运营商和技术商的组合是项目成功的保障;

(3)对于核心设备技术要求高的项目(电厂等)，专业设备商和技术商是关键。

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