【深度】并购新玩法：上市公司参股环保并购基金-北极星水处理网

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并购与重组是资本市场的永恒话题，发起设立环保产业并购基金似乎已成为资本市场的一种时尚。根据环境商会的不完全统计，从2015年至今，已有近30家上市公司宣布设立环保并购基金，基金总规模近四百亿元。进入2016年，这种热潮依然未改。

目前，国内环保并购基金普遍采用“上市公司+PE”，即上市公司联手PE成立并购基金的模式。分析师指出，“对于企业来说，内延式的增长到一定阶段就必须要走外延式扩张的道路，所以，他们从产业的角度希望做并购重组。”

2015年以来，上市公司此起彼伏且动辄超10倍溢价的并购重组热潮，直接催生了环保并购基金的快速生长。仅2016年前两个月，就有8家上市公司参与设立环保并购基金。

券商分析师指出，“对于企业来说，内延式的增长到一定阶段就必须要走外延式扩张的道路，所以，他们从产业的角度希望做并购重组。”

多家上市公司试水环保并购基金

因证监会自2014年7月宣布对不涉及借壳上市的并购取消审批，环保行业成立了许多并购基金。据全国工商联环境商会不完全统计，从2015年至今，将近30家上市公司参与设立环保并购基金，总规模超过400亿元。万邦达、上风高科、先河环保、盛运环保、格林美等企业均纷纷设立产业并购基金。其中，不乏大手笔的投资，如盛运环保参与设立了三个并购基金：2016年1月14日，与德阳长盛基金发起设立20亿元环保子基金；2015年12月4日，与国开金泰资本投资共同设立50亿元环保并购基金；2015年7月14日，与兴业银行成立规模为6亿元的并购夹层基金，投资领域以盛运环保主营垃圾发电相关的固废产业及相关上下游产业为主。

此外，2015年9月，十大名企共同发起设立“首都水环境治理技术创新及产业发展（北京）基金”，发起公司包括：北排集团、碧水源、首创股份、环能科技、北控中科成、北京润信鼎泰资本管理有限公司、北京水务投资中心、中国通用机械工程有限公司、北京水务基金管理有限公司。基金一期规模为10亿元，优先投资于首都地区及津、冀的水环境治理相关领域。

而纵览各上市公司的公告，可以发现，目前国内环保并购基金多采用“上市公司+PE”的方式。这种“上市企业+PE”式的环保产业并购基金所投资项目，主要是围绕着上市企业同行业或产业链上下游企业。上市公司在并购基金中扮演的角色已不是传统意义上单纯出资的LP（有限合伙人），而是在投资决策中享有很大的话语权。

以万邦达为例，去年与昆吾九鼎共同发起设立万邦九鼎环保产业投资基金，基金总规模20亿元。基金将作为万邦达公司并购整合国内外环保产业优质资源的平台，聚焦“大环保”产业链上下游，充分发掘在工业水处理、市政水处理、烟气治理、固废处理处置、节能减排等方面的投资机会，服务于公司的外延发展，与主业成长形成双轮驱动，巩固和提高公司的行业地位。

三类并购基金三条资本路径

目前国内环保并购基金，可以归纳为三种模式。

第一种模式是与券商联合设立并购基金，如中山公用携手广发证券，与广发全资子公司广发信德共同设立“广发信德.中山公用并购基金”。总规模预计为20亿元，其中广发信德认缴出资3亿元、公用环保认缴出资2亿元，其余对外募集。投资主线为节能环保、清洁技术、新能源等行业。

比如渤海股份投资设立环境产业基金。渤海水业股份有限公司与天风证券下属天风天睿投资共同发起设立“锐城环境产业基金”（暂定名），预计规模5亿元。主要对环保产业链优质标的进行股权投资和培育，推动产业并购重组，促进与环保节能相关的互联网、大数据、云计算、物联网企业和环保相关高端制造业的并购投资，推动产业链上下游延伸及协同发展。

第二种模式是联合银行业成立并购基金，比如盛运环保与兴业银行成立规模为6亿元的并购夹层基金，通过股权增资方式，用于招远、凯里、拉萨、枣庄等4个垃圾发电项目建设。

（注：“夹层投资”是指对成长到扩张阶段，尚未盈利，但仍然需要大量资金进行扩张的风险企业进行投资。）

延伸阅读：

【盘点】2015年设立环保产业并购基金总规模近四百亿

原标题：【独家】并购新玩法：上市公司参股环保并购基金

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