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2018-04-08 09:02来源:招商电力公用事业研究关键词:PPPPPP模式PPP库收藏点赞

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传统EPC/BT/BOT模式下,由政府或项目承包企业承接银行贷款,并负责按期还款,但在财政紧张背景下,政府和企业的大规模再融资能力都有限:传统EPC或BT合同,由政府与企业签订工程合同,政府担保EPC或BT贷款,但由于近年来的地方债务问题,政府贷款的能力已较为有限,若继续用EPC或BT模式,无法启动大规模项目。传统BOT模式,项目往往具有稳定现金流,承担BOT项目企业可获得银行贷款,但企业资产负债表的负债率也有上限。

PPP模式下,SPV公司成为新的贷款主体,政府分10-30年偿还SPV公司总投资额,企业以EPC模式承接项目获得当期回款,银行给予SPV公司长达10-30年的长期PPP贷款匹配政府与企业间错配的久期,拉长的还款年限显著缓解了政府的财政支付压力,而SPV公司新贷款主体的出现解决了政府和企业再融资能力均有限的问题:PPP模式下,政府与企业共同出资设立SPV公司,承接PPP项目,SPV公司将项目以EPC方式总包给企业实施。政府分10-30年偿还SPV公司总投资款项,而SPV公司凭借“资本金+长期银行贷款”将工程款可当期支付给项目承包企业。政府的财政支付投资年限由过往的4年左右拉长至10-30年,支付压力显著缓解。项目承担企业回款期由之前的5-6年缩短至项目实施的2年,回款压力也显著减小。银行虽然承担了错配的久期,但同时解决了“钱没地儿投”的问题。

由此可推演出的PPP模式三重意义在于:久期错配、三方得利;权力上收、中央对地方的投资控制力增强;以及项目实际责任主体出现、效率和效果提升。


4、PPP模式与BOT\BT\EPC模式的异同比较分析汇总

(1)项目周期长短不同,地方财政支出压力时间分布不同

第一,BOT\BT\EPC\PPP各种不同模式的项目周期长短不同。其中,EPC模式中,社会资本方企业仅作为工程总包方在建设期参与项目,一般为1-2年项目周期(大规模建设项目时间可能更长),属于周期较短的业务模式;BT模式中,项目周期包含建设期+回购期两部分,参与企业在建设期投资建设项目,在建设完成后,政府在回购期内再逐年支付款项回购项目,建设期与回购期加起来一般约6-8年时间,属于中等周期的业务模式;而BOT模式和PPP模式项目周期则较长,除了建设期参与外,后续均涉及长期运维,属于长周期的业务模式,例如污水处理厂BOT项目周期往往可达25-30年,河道治理类PPP项目周期也一般在10年以上。


此外,由于项目周期和业务模式的不同,地方财政的支出压力时间分布也不同。根据上文第三部分的分析,PPP模式下,SPV公司成为新的贷款主体,政府分10-30年偿还SPV公司总投资额,而EPC或BT模式下,政府需要在建设期、或者建设期+回购期的6年左右时间内完成所有的建造成本支出,因此,PPP模式下政府的财政支付投资年限由过往的BT和EPC模式中4-6年左右拉长至10-30年,支付压力显著缓解。

而BOT模式中,项目一般拥有用户付费的运营机制,政府也仅需在后续长期的运营中对付费不足的部分支付政府补贴,且支付时间也长达20-30年,支付压力也较小。


(2)政府与社会资本合作的紧密度、社会资本参与程度不同

第二,不同模式下,社会资本的参与程度不一样,PPP模式定义中的核心一点即是社会资本要全过程参与、风险共担、利益共享,在PPP模式中,社会资本将在项目早期即以政府合作伙伴身份参与,因此,政府与社会资本合作的时间长度、合作深度都最大。而在EPC模式中,社会资本方企业仅以工程总包商身份介入项目建设中,后续运维责任均不承担,因此,参与程度最低。具体不同模式的参与程度如下图7所示。


(3)贷款主体不同

第三,根据上文第三部分对PPP模式下,政府、企业、银行的新型关系分析可以看到,不同模式下的贷款主体也不同,这是PPP模式与传统EPC/BT/BOT模式和本质区别之一。传统EPC/BT/BOT模式下,由政府或项目承包企业承接银行贷款,但政府贷款受地方债务额度限制,而企业融资则受资产负债表的限制。但在PPP模式下,政府和企业共同出资设立的SPV公司成为新的贷款主体,解决了政府和企业再融资能力均有限的问题。

(4)社会资本方-企业现金回流时间分布不同

第四,不同模式下,社会资本方现金回流的时间分布也不同。PPP模式下,SPV公司成为新的贷款主体,虽然政府分10-30年偿还SPV公司总投资额,但企业以EPC模式承接项目获得当期回款,相比BT/BOT模式下5-6年、甚至20余年的现金回流,回款压力显著减小,不同模式下的现金回流具体如下图8所示。

EPC模式下:企业理论上可在建设期即同步获得建设收入、回流现金,回流滞后则形成应收账款,相对是现金回流较快的业务模式;

BT模式下:在建设期,社会资本方企业需自己投入资金建设项目,暂无现金回流,待项目建设完工后,在回购期逐渐回流现金,所有建设投资和收益收回需6-8年时间。

BOT模式下:在建设期,社会资本方企业同样需自己投入资金建设项目,暂无现金回流,待项目建设完工后,进入运营期,方可获得运营收益和投资回报,现金也需在运营期方可回流,前期需垫资建设。

PPP模式下:前期,为设立SPV公司,社会资本方需支出一定资本金,但在项目建设期,社会资本方企业是以EPC模式承接项目(由SPV公司发包),因此社会资本方可在建设期与EPC模式一样获得当期回款,获得工程利润。而且有银行的长期贷款做保障,SPV公司对社会资本方工程款的支付也较为及时,应收账款较传统EPC模式下仍有改善,因此,PPP模式下,社会资本方的现金流较BT/BOT模式更快、较传统EPC模式下的回款质量也更好。


原标题:一本有关PPP的工具书
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