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环保公司绿色债券发行分析 以盛运环保、神雾集团为例

北极星固废网  来源:ZQ2017    2019/1/23 9:09:49  我要投稿  
所属频道: 固废处理  关键词:绿色债券 盛运环保 环保公司 

神雾环保早期同样从事节能环保业务,下游客户主要集中在电石行业、冶铁金、钢铁行业,主营产品为工业炉窑节能环保,并具有推广新技术和开展EPC的经验,和集团业务以及战略方向相关度较高。但观察母、子公司的财务情况,双方均存在高负债,高应收账款/营收占比以及现金流不理想等问题。收购相关度较高的目标公司可能有助于企业成长,但同时存在资金流波动扩大的风险。集团对外部融资和内部关联交易的依赖度非常高,一旦技术推广受阻,项目停滞,资金链问题将发生蝴蝶效应。目前集团已经产生巨额欠债,而发行的绿色债券也将于今年1月28日到期,企业是否能按期还本付息尚且未知。

由上分析,绿色债券发行的优势并不保证能够解决企业的融资问题,相反,如果企业本身的治理、风控水平欠缺,反而会加重企业困境。另外,相比一般债务,绿色债券项目涉及更高的环境风险。穆迪机构曾比较分析过一般商业债券和绿色债券的环境管理风险,结果说明22.4%的绿色债券由中等或较高环境信贷风险的行业发行,近14%的发行方所在行业被列为高风险行业,明显高于一般债券的13.2%和2.9%。

环保公司项目相往往涉及污染治理或危废、电子垃圾等有毒有害物体处置,如果运营不当,会造成严重的环境事故,进而转化成企业的内部成本。随着政策和执法力度的加强,环境成本内部化几率也会提升。《固定污染源排污许可分类管理名录(2017年版)》要求,环境治理、水处理、以生活垃圾、危险废物、污泥为燃料的火力发电以及废弃资源加工行业在2019年需取得污染排许可证,暗示了未来环境管理投入的必然性。

博天环境主营水环境治理解决方案,2018年下半年调整了公司的组织构架,新担任的总裁和执行副总裁均在环境工程专业和管理实践领域有丰富的经验。根据公司,未来将“追求有质量的增长”作为公司发展战略。

截至2018年第三季度,公司在建工程账面余额约406,115万元,是同期固定资产账面价值的53倍,主要通过PPP业务模式开展。随着业务扩张,近几年公司的资本支出水平明显, 2016年的资本支出/折旧摊销高达13,同期的负债水平也明显上升。2017年公司加大长期借款额度,长期负债占比上升至32,同比增加约50%。但企业的营运资金效率水平欠缺,自2016年,长期债务/营运资金比例明显增加,2017年比值接近202,偿债压力显现。而2015-2017年企业的经营现金流净额呈现负值,盈利空间下滑,而2016、2017的应收账款占比在50%以上,且回款率有所降低,坏账风险增加。基于此,公司未来的产能释放和成本控制将对公司可持续经营起到关键作用。2017年年报显示公司的多个项目已经完工转入固定资产,2018-2019年将开始投产。某种程度上和公司的组织调整相呼应。

综上,绿色债券的低成本融资并不意味着高效率。环保公司项目,特别是工程项目,往往具有周期长,不确定因素多,前期投入大等特点。如未全面评估企业经营,内、外部成本以及相互间的逻辑关系,发行绿色债券可能反而会加重企业负担。目前我国绿色债券还未出台统一的评估细则来明确相关指标,同时存在缺乏统一监管、统一独立认证等问题,对投资人的吸引力有限,而环保公司的相继违约事件可能更会进一步降低投资热情。绿色债券是否真能帮助环保企业缓解融资难题,还有待观望。

[1]剔除金融、娱乐、旅游业、贸易

[2]新疆圣雄能源为公司第一大客户,12、13年占销售收入高于50%


原标题:环保公司绿色债券发行分析

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