登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
2019-07-16 15:12来源:EBS公用环保研究作者:光大公用环保团队关键词:垃圾分类垃圾焚烧发电行业生活垃圾处理收费制度收藏点赞
我要投稿
但是,随着下列两个行业核心变化的来临,我们认为我国的固废行业有望迎来重塑,无论是产业链的盈利分配还是整个行业的估值体系:
一是垃圾处理收费制度的加速推进。2017年,随着我国具备了全面推行垃圾分类制度的基础后(居民素质提升,垃圾收运处置设施初具规模),垃圾分类收费制度重新被提起;直到《固体废物污染环境防治法(修订草案)》的审议,将有望把按照产生者付费原则实行生活垃圾处理收费制度的要求纳入法治框架。这是政府在当前垃圾分类制度推行要求居民适应新生活方式的前提下,进一步提升居民的支付压力,即将面临的阻力可想而知,这也体现出政府推进垃圾分类和计量收费制度的力度和决心。而在制度实行的前期,或许可以通过可行性缺口补助的方式(即由居民承担部分垃圾处理收费支出,由政府承担剩余部分),由政府和居民共同承担厨余垃圾处理的运营开支,在减轻政府压力的同时,也可以通过循序渐进的方式实现垃圾处理收费制度的全面推广。
二是垃圾分类制度的全面推行。垃圾分类给固废产业带来的不只是新增的市场空间,更重要的是推动相关辅助政策的落地;也会带来我国固废产业链的上下游联动以及利润平衡、再分配将不断进行。垃圾分类工作的推进应当以“前端分类投放为点,中端收运处置为线,末端分散处置(资源循环利用)为面”这种点线面的方式,从固废全产业链的角度综合考虑并建立完善全面的垃圾处理流程,这也是国家目前推进垃圾分类制度所关注的重点。
垃圾分类和生活垃圾处理收费制度的建立将是排污成本内部化的必然要求,既有利于未来政策调整以及价格联动,且对固废行业的改变将是根本性的,首先将改变我国固废产业的商业模式,推动产业向市场化快速迈进;其次,行业盈利稳定后,资本市场的担忧也将逐渐消除,行业属性将逐渐向公用事业靠拢;最后,垃圾分类的推进不仅带来新增的固定资产投资和运营需求,同样将带来产业链利益的重构。
综上所述,我们可以针对中国固废行业演变及估值体系进行讨论:
(1)融资红利、补贴红利背景下,资本市场认为固废行业“成长>公用事业”属性,所以短期内产能高速落地公司依然可以用成长股的估值体系去衡量;2018年去杠杆,融资红利褪去,固废行业凭借现金流的相对优势,在环保各细分中胜出;未来补贴红利也将逐渐褪去,行业的商业模式正随着我国环保排污成本内部化和市场化的推进而重塑;
(2)借垃圾分类为契机,生活垃圾处理收费制度正在快速推进,这将有助于破除后红利时代行业商业模式的症结,有利于保持稳定盈利,固废行业的公用事业属性将更为显著;
(3)在我国固废重塑过程中,产业链的议价能力是维持盈利水平的关键。与美国情况不同,我国末端处置要求更为迫切,且垃圾焚烧技术水平、行业集中度更好,政府端的需求更强,因此,我们认为市场化后,垃圾焚烧的议价能力将比环卫更好;
(4)产业链变化将是一个长期过程,具有护城河的固废公司将能够穿越周期,成为伟大的公司。
投资建议
(1)垃圾分类对垃圾焚烧的负面影响短期不会兑现;
(2)即便国补退坡,根据极限假设IRR=7%计算,对优质公司净利润影响有限;
据此划定安全边际后,我们认为以垃圾分类、生活垃圾处理收费制度为契机,固废产业链及估值体系重塑进行中,具有产业链议价能力等护城河的公司将穿越周期,并可估值修复。
推荐:中国光大国际(H);关注:瀚蓝环境、上海环境。
4.1
中国光大国际(H)
◆投运项目稳步增长,龙头地位稳固。公司在宏观经济增速下行的背景下仍保持了稳定的项目建设和投运,2018年共有15个项目建成投运(13个垃圾焚烧发电、2个填埋场渗滤液处理),同时共有20个项目于年内开工。截止2018年底,公司共有56个垃圾焚烧发电项目投运,日处理垃圾规模已达4.66万吨,另有21个在建的日处理规模2.465万吨)和16个筹建的垃圾焚烧发电项目(日处理规模1.585万吨),垃圾焚烧龙头地位稳固。2018年公司主营业务收入同比+35.85%至272.28亿港元,净利润同比+23.06%至43.19亿港元,自2014年起净利润增速始终维持在20%以上。
◆市场持续拓展,技术研发加速推进。公司维持了强劲的市场开拓力度,2018年共取得58个新项目,签署6个补充协议,新承接9个环境修复服务,涉及总投资额达237.09亿元,保持了公司的龙头地位。科技研发始终是公司发展的核心驱动力,2018年共获授权专利及软件著作合共212项,完成新产品开发4项,首台光大自主研发的850吨/日(国内最大容量)炉排炉成功下线,彰显公司在垃圾焚烧发电技术领域的领先地位。2019年至今,公司已签订14个垃圾焚烧发电项目,累计设计产能达1.64万吨/日,龙头地位获取项目能力稳固。
◆集团力挺,战略重视,生态资源板块扬帆起航。公司作为光大集团“四三三”战略的头号工程,2018年新组建生态资源板块,主要致力于拓展生活垃圾分类、城乡环境综合治理等业务,高度契合2019年政府工作报告中对我国环保行业未来发展方向的要求,未来与环保能源和绿色环保板块的有机融合将助力公司打通固废全产业链,实现固废资源最大化利用和利润最大化获取。
◆维持“买入”评级。受2019年上半年人民币贬值影响,汇兑损益恐侵蚀公司利润,审慎起见我们下调公司2019-21年净利润预测至52.07/62.14/74.21亿港元(原值为54.76/65.63/78.16亿港元),对应2019-21年EPS为0.85/1.01/1.21港元,当前股价对应PE分别为9/7/6倍。公司作为垃圾焚烧行业龙头,项目储备丰富、现金充裕、增长动力强劲。在相对较弱的经济形势下,运营类资产确定性高,将持续获得市场青睐,维持“买入”评级。
◆风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动,电价政策调整。
4.2
上海环境
◆两大主业稳中有增,2020/21年迎来放量。公司固废处理和污水处理两大主业在2018年稳中有增:固废处理板块,垃圾填埋/中转、沼气发电等业务平稳发展,垃圾焚烧业务受益于洛阳项目投产,焚烧处理量、上网电量均创新高,带动整体板块营业收入+11.37%至16.09亿元;污水处理板块,竹园一厂进行提标改造影响处理水量,进而影响板块营业收入-10.56%至3.54亿元。不过随着公司2019/2020年将有文登、蒙城、天马、金华等多项目陆续投产,叠加2019年底竹园提标改造完成以及成都温江三期投运带来的水价+处理量双重提升,公司2020/21年营业收入将实现显著增长。2019年一季度,公司营业收入同比+8.61%至6.42亿元,归母净利润同比-5.33%至1.39亿元。
◆四项新业加速推进,危废医废/土壤修复实现突破。公司四项新业务市场拓展力度持续加大,2018年危废板块先后新增四川南充(6.6万吨)项目和宜宾产业园项目,土壤修复板块先后中标长风一号绿地、桃浦智创城、保定蠡县等施工项目,叠加公司在固废资源化板块中标的松江湿垃圾/建筑垃圾和崇明餐厨垃圾等项目,市场的成功拓展为公司未来各业务发展提供持续的支持。
◆可转债推进顺利,垃圾分类助力项目加速推进。公司于6月17日发行不超过21.7亿元的可转债用于松江固废资源化(湿垃圾、餐厨垃圾)、天马生活垃圾处置等项目的建设,其中松江湿垃圾资源化处理工程项目高度契合上海市垃圾分类制度推进的相关要求,该项目有望在政府的助力下加速推进,投产后将给公司贡献可观的业绩增量。
◆风险提示:在建项目投产不及预期;母公司资产注入不及预期。
4.3
瀚蓝环境
◆“成长”属性凸显,固废板块维持高增长:垃圾焚烧业务是公司的成长源动力,金州、廊坊扩建项目投产,全年垃圾焚烧量和上网电量再创新高,餐厨、危废业务持续突破,带动固废板块2018年营业收入同比+24.22%至17.65亿元。公司始终坚持“大固废”发展战略,纵向打通生活垃圾处理一体化(从环卫到焚烧),横向拓展固废处置协同一体化(生活垃圾、餐厨垃圾、危废等),具备全产业链综合服务能力有望提升公司处置效率和盈利能力。2019年一季度,公司营业收入同比+10.5%至12.54亿元,归母净利润同比-38.08%至1.91亿元(主要系去年同期确认官窑市场股权处置收益所致,扣非归母净利润同比+9.72%至0.07亿元)。
◆“公用”属性稳健,供水+污水+燃气板块稳中有增:为公司发展提供有力支撑的供水、污水、燃气板块发展稳健,2018年供水板块营业收入同比+0.47%至9.02亿元,降低水损率提高毛利率彰显稳健经营成效;污水板块稳中有升,产能利用率/水价双重提升,叠加管网运营收入增加带动板块营业收入同比+22.15%至2.30亿元;燃气板块受益于行业“量增”逻辑,天然气销量再创新高,推动板块营业收入同比+20.32%至17.01亿元,占总营业收入比例超1/3;公司同时拓展进入氢能领域,为未来新能源应用布局。
◆收购盛运环保部分垃圾焚烧项目,为公司业绩提供显著增量。公司于6月7日公告,拟与盛运环保投资合作包括但不限于济宁垃圾焚烧二期项目、宣城垃圾焚烧发电二期项目等5个垃圾焚烧项目(总产能规模为3800吨/天),有望进一步提升公司在手产能至3.11万吨/天(增幅14%)。公司在手现金充裕,同时可转债预案正有序推进,在手现金+优现金流+再融资三重保障公司在手项目的顺利落地,为公司未来业绩持续提供增量。
◆风险提示:固废项目投产进度不及预期,与盛运环保合作情况不及预期,用气门站价提升但向下游顺价不力,运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。
风险提示
1. 政策风险:目前行业正处于规范化发展历史进程中,行业标准的提高、执法约束等均有助于行业走向规范化。如果行业政策发布不及预期,将在一定程度上影响行业发展。
2. 地方财力风险:如果补贴取消,地方政府的财力将直接影响各公司的垃圾处理费是否能够顺利上调,从而进一步影响公司的盈利能力。
3. 制度拓展不及预期风险:垃圾分类和收费制度的拓展将直接影响垃圾焚烧行业商业模式朝着规范化市场化的模式推进,因此如果各地方政府对垃圾分类制度的推进不及预期,或国家层面对于收费制度的推广力度不及预期,将影响垃圾焚烧行业发展。
4. 融资风险:金融周期下半场,企业融资渠道受限,为了项目拓展提升产能仍然进行外部融资,如果受制于融资环境会影响企业规模的进一步扩展。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
北极星环卫网获悉,4月20日,安徽宿州2024年老城区道路清扫保洁服务采购项目公开招标,预算金额980万元/年,合同履行期限三年,项目总预算2940万元,服务内容包括道路保洁、道路保洁区域内的绿化带保洁、重点点位的非机动车摆放、保洁范围内的垃圾分类收集运输、环卫设施管养维护、立交桥保洁、道路立
广东省印发《广东省推进建筑和市政基础设施设备更新工作方案》,指出将更新供水、污水、环卫等设施设备,健全收费调整机制等,详情如下:广东省住房和城乡建设厅关于印发《广东省推进建筑和市政基础设施设备更新工作方案》的通知各地级以上市人民政府,省委金融办,省发展改革委、教育厅、科技厅、工业
合肥市人民政府办公室发布关于印发合肥市废旧物资循环利用体系建设实施方案的通知。内容指出,到2025年,基本建成回收网络体系更加健全、加工利用水平稳步提升、二手商品交易规范便利、再制造产业发展质量双升的废旧物资循环利用体系。到2030年,建成覆盖全面、运转高效、规范有序的废旧物资循环利用体
北极星环保网获悉,江西省发展和改革委员会发布2024年江西省重点产业招商引资项目,本次共推出952个招商项目,总投资1.23万亿元。其中涉及铜鼓县乡镇污水管网及配套设施建设项目、弋阳县生活垃圾分类与资源综合利用处置中心项目等环保项目,公示如下:为了促进投资,强化投资服务,帮助投资者更好地了
3月25日,涿州市2024-2025城乡环卫一体化农村西区项目发布废标公告,终止原因为“因投标供应商不足三家,予以废标”。项目于3月1日公开招标,预算金额4148.546142万元,服务期限自签订合同之日起至2025年12月31日。采购需求是对西区范围内道路清扫保洁、垃圾清运、公厕管理、垃圾分类等服务,满足建设
宁夏回族自治区住房和城乡建设厅发布《全区生活垃圾分类提质增效行动方案》的通知。宁夏自治区将加强垃圾分类体系和再生资源回收体系衔接,采用切实可行的措施,规范市场行为,提高可回收物回收粘性,增加可回收物进入垃圾分类系统数量。各市、县(市、区)要根据人口规模、产业结构、消费习惯等因素,
为了加强生活垃圾分类管理,提升生活垃圾减量化、资源化、无害化水平,促进生活垃圾分类工作持续开展,根据《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《广东省城乡生活垃圾管理条例》等有关法律、法规,结合本市实际,市城管执法局起草了《揭阳市生活垃圾管理条例(修订)》(征求意见稿)。为了充分听
北极星环卫网获悉,丹棱县城镇生活垃圾分类收转运处理设施建设项目(EPC)标段中标候选人公示,丹棱县大雅建筑工程有限公司预中标该项目,投标报价约2111.23万元。本项目总投资5000万元,改造范围为在丹棱县城区生活垃圾中转站修建生活垃圾压滤液处理场地及配套处理设备,修建有害垃圾暂存点、污水沉砂
近日,济南市历下区城市管理局历下区环卫市场化服务项目公开招标,预算金额为22700万元,服务期一年。本项目招标范围主要包括城市道路(含街巷、开放式小区)和城市家具保洁一体化、公共卫生间保洁管理、生活垃圾收集、生活废弃物转运、生活垃圾分类、环卫设施维护更新、环卫经营服务性收费、应急保障
北极星环卫网获悉,四川省叙永县生活垃圾分类及资源化处理系统建设项目(叙永县城市生活垃圾填埋场综合整治改造项目)中标结果公示,上海环境工程技术有限公司中标,中标金额41848176.72元,公示如下:项目编号:E5105003105003018项目名称:叙永县生活垃圾分类及资源化处理系统建设项目(叙永县城市生
《盐城市生活垃圾分类管理办法》已于2024年1月29日经市政府第33次常务会议审议通过,现予公布,自2024年4月1日起施行。《办法》共八章40条,主要从立法目的和原则、生活垃圾定义和分类类别、工作职责、规划建设、源头减量、分类投放和收运处置、监督管理、法律责任等方面进行了规范。盐城市生活垃圾分
2023年9月江苏华星东方应邀参加了“北极星杯”2023垃圾焚烧发电行业评选活动。评选活动历时1月有余,经过紧张激烈的投票角逐,专家评审以及评选委员会的综合评定,最终我司在入围企业中脱颖而出。自2020年度(首届)垃圾焚烧发电行业评选活动获奖以来,江苏华星东方已连续四次蝉联“配套服务匠心企业”
3月11日-12日,在春意盎然的南京,一场以“守正出新·降本增效”为主题的第五届全国垃圾焚烧发电项目运营管理创新高峰论坛圆满落幕。本届论坛由北极星环保网、北极星电力网、北极星招聘联合主办,邀请到行业知名专家、龙头企业等近300位业内人士齐聚南京,共襄盛举。论坛正式开始,北极星总编陈尘女士
2024年3月11-12日,由北极星主办的第五届全国垃圾焚烧发电项目运营管理创新高峰论坛在南京召开,“北极星杯”2023垃圾焚烧发电行业评选颁奖典礼也在会议期间隆重举行。面对行业从“抢占市场”到“精耕细作”的过程转变,浙能锦江环境充分利用自身资源,注重提质增效,依托垃圾焚烧发电厂,发挥协同循环
3月11日晚,“北极星杯”2023垃圾焚烧发电行业评选颁奖典礼在南京落下帷幕,圆满礼成。本次颁奖典礼云集垃圾焚烧发电行业“各路大咖”,星光熠熠。评审专家、参选企业等100多位行业人士见证了这一辉煌时刻。为持续推动垃圾焚烧发电行业低碳绿色发展,激发、培育垃圾焚烧发电企业新质生产力,“北极星杯
近年来,我国生活垃圾焚烧新增投资和建设市场增速逐渐放缓。随着垃圾焚烧发电项目“跑马圈地”的市场模式接近尾声,如何提升存量项目的运维水平,高效运营及降本增效成为业内关注重点,而垃圾焚烧发电运维人员的专业素质则成为决定项目运维水平的关键。为助力提升垃圾焚烧发电项目运维人员专业水平,促
2024年1月19日,绿色动力常州公司成功获得绿色电力证书(以下简称绿证),并通过国家可再生能源信息管理平台核发,在中国绿色电力证书交易平台成功上架,成为国内垃圾焚烧发电行业内首个获得绿证并上架交易的企业。近年来,我国垃圾焚烧发电行业上网电价补贴面临国补退坡问题。2023年7月,国家发展改革
北极星环保网获悉,中节能环境保护股份有限公司(以下简称节能环境)于1月22日完成重大资产重组项目募集配套资金的股份发行与上市,募集配套资金规模30亿。这意味着,A股目前交易规模最大的垃圾焚烧发电行业重组项目圆满完成,涉及金额111.64亿元。其中,中节能环境科技有限公司100%股权,作价107.56亿
随着城市生活垃圾无害化处置率急剧提高,垃圾焚烧处理设施日趋饱和,垃圾焚烧发电行业发展也面临“吃不饱”、国补退潮、欠费严重、产能过剩等诸多情况,在此行业背景下,项目运营管理能力成为垃圾焚烧发电项目的核心竞争力,垃圾焚烧发电企业做好生产管理及成本管控、搭建与优化绩效体系、提高经济效益
近十年来,我国垃圾焚烧发电行业高速发展,现阶段已相对成熟,已完成了从“抢占市场”到“精耕细作”的过程转变,垃圾焚烧发电项目更加注重运营管理,提质增效成为项目提升运营能力的关键。在遵循市场规律前提下,垃圾焚烧发电企业充分利用自身资源及优势,打通固废处置产业链,开发应用新技术,实现垃
近年来,我国生活垃圾焚烧新增投资和建设市场增速逐渐放缓。据公开数据显示,2019-2020年规划新增项目合计502个,焚烧能力合计46.81万吨/日,2021-2030年规划垃圾焚烧项目合计276个,焚烧能力合计25.94万吨/日。2023年上半年,全国累计投产垃圾焚烧发电项目35座,新增垃圾焚烧处理能力31250吨/日。随着
近日,在河北省环保绩效创A专班指导下,省生态环境厅第五环境监察专员办公室会同沧州市生态环境局,邀请省重点行业环保绩效创A工作专班技术帮扶组垃圾焚烧发电行业小组技术支撑专家团队现场授课,组织召开了全市垃圾发电行业治理提升培训会。相关县(市、区)生态环境分局分管负责同志或业务科长、全市
在加强分类收集方面,要建立生活垃圾分类管理责任人制度,负责配备数量充足的分类收集容器,并对投放主体的分类投放行为进行指导监督。
3月31日,河北省十三届人大常委会第二十二次会议审查批准了《石家庄市生活垃圾分类管理条例》。(以下简称《条例》)。该《条例》将于2021年5月1日正式实施。
2020年全国城市生活垃圾分类工作现场会在广州越秀国际会议中心召开,指示出我国现阶段垃圾分类“精、准、细、严”的管理特征,在46个重点城市当中已经基本形成。12月10至11日,住房和城乡建设部在广东省广州市召开2020年全国城市生活垃圾分类工作现场会。会议围绕深入贯彻落实习近平总书记关于垃圾分类
日前,云南省政府发布《云南省加快推进城市生活垃圾分类工作实施方案》(以下简称《方案》),明确全省城市生活垃圾分类工作总体要求、目标任务、工作重点、保障措施,全省城市生活垃圾分类进入倒计时。《方案》要求以习近平生态文明思想为指导,认真贯彻省委、省政府关于全面加强生态环境保护坚决打好
上海垃圾分类行业发展现状分析上海市全国首个全面开展生活垃圾分类的城市,与过去的城市生活垃圾管理体系相比增加了前端督导的环节,且把干湿垃圾从源头上进行了分离等等。国家统计局数据显示,目前上海市垃圾无害化处理已达100%,且垃圾焚烧无害化处理的比重越来越高。《上海市生活垃圾全程分类体系建
6月25日,《固体废物污染环境防治法(修订草案)》(以下简称草案)首次提请十三届全国人大常委会审议。生活垃圾处理收费制度建立,垃圾分类县级乡村全覆盖。6月5日,国务院常务会议通过《固体废物污染环境防治法(修订草案)》,当时草案的重点主要放在完善排污许可制度,和加快推进生活垃圾分类工作的推进上。而
25日,固体废物污染环境防治法修订草案初次提请全国人大常委会审议。这部法律1995年制定,2004年第一次修订,2013年、2015年、2016年分别对特定条款进行了修正。此次提请审议的修订草案有哪些亮点?将对我国的固废管理产生哪些影响?生活垃圾分类制度拟入法修订草案将现行法律中“生活垃圾污染环境的防
当前垃圾分类存在的主要问题当前我国城市生活垃圾分类在社会化、市场化等方面开始新的尝试,但是覆盖面不高,工作推进难度较大。研究发现,当前垃圾分类主要存在如下问题:(1)法治滞后,且缺乏操作性当前社会通常把垃圾分类投放视为一种公益行为,以鼓励为主。对垃圾分类没有设置基本的底线,法律缺
7月2日,国家发改委公布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》(以下简称《意见》),为促进绿色发展的价格改革定下任务书,列出时间表。《意见》指出,要健全固体废物处理收费机制。2020年底前,全国城市及建制镇全面建立生活垃圾处理收费制度。与过去垃圾处理工作主要由政府包办不同,在未来这
现在讨论的不应该是该不该收费,而是如何收费7月2日,国家发改委发布了一份文件,还专门开了一次新闻发布会,核心内容是要对垃圾处理收费。按照这份名为《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》的文件,全国城镇要在2020年底前建立生活垃圾处理收费制度。看到这个消息,很多人可能很惊讶,以后扔
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!